照片：Sven Brrandsma

因假期市场交易暂停一天后，7月5日，白宫Twitter账户关注的是美国繁荣的晴雨表：股市。

当交易员和基金经理纷纷前往哈德逊谷(Hudson Valley)的度假别墅或汉普顿(Hamptons)的海滨别墅时，白宫在推特又有动静了，它写道：“周三(7月3日)，美国三大股指收盘均创新高！”

然而，这一“新高”从没有让华尔街感到兴奋。汉普顿的每栋房子看起来都在待售，这表明人们已经开始为经济低迷做好了准备。一些常住居民担心，经济衰退可能会打击富裕的人们夏季来此度假，从而给当地经济带来寒意。

到7月5日结束时，唐纳德 · 特朗普总统似乎拥有了窥探投资者灵魂的力量，指出了导致市场紧张情绪的核心问题。他声称，美联储是美国最棘手的问题。许多投资者可能会同意这一点，尤其是在7月5日公布的6月份就业数据出人意料地强劲之后。这一数据可能说明没有必须通过降息来刺激经济增长。

如果联邦公开市场委员(Federal Open Market Committee,FOMC)会在7月底的货币政策会议上拒绝降低利率，股市可能会大幅下挫。如果FOMC决定降息(华尔街似乎预计降息25至50个基点)，股市可能会飙升。7月10日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)将去众议院金融服务委员会(House Financial Services Committee)讨论货币政策和经济情况。到时候对是否降息的问题会有一些线索可查。他7月4日他在参议院银行委员会发表讲话。

鲍威尔所说的一切都会被投资者大肆解读，其中许多人希望看到股市继续上涨，尽管降息最终可能不是经济和股市的长期灵药。

在此期间，人们对接下来会发生什么会感到很困惑。有报道称，个人投资者正在买入保守的债券，我们也知道，一些非常老练的机构投资者正在囤积现金。与此同时，摩根士丹利(Morgan Stanley)对全球股市变得谨慎起来。其跨资产策略师安德鲁·席茨(Andrew Sheets)建议客户增持现金，减持股票和公司债券，并等权重政府债券。他更看好新兴市场的债券。 我们最近看好新兴市场股票。美国利率较低往往有利于新兴市场。

然而，2019年以来在美国股市的任何一个领域，都可以看到许多股票正经历着非常好的年景。能源基础设施公司金德摩根(Kinder Morgan，KMI)2019年到迄今为止已经上涨了37%，铁路巨头CSX (CSX)上涨了约26%，贝宝控股公司(PayPal Holdings stock，PYPL)上涨了39%，亚马逊(Amazon，AMZN)上涨了29% 。

还有很多上涨幅度超大的公司，如果列成一个名单，这个名单还很长。然后，许多投资者想要的是一个不管股市向好还是向坏都能够赚钱的策略。虽然没有放之四海而皆准的方法，但旧的股票替换策略确实起到了很好的作用，它使得投资者能够在股市上涨不踏空，同时在股市暴跌时能够控制风险。

7月8日，萨斯奎汉纳金融集团(SusquehannaFinancialGroup)策略师克里斯 · 雅各布森(Chris Jacobson)告诉客户，这种策略适用于那些认为当前的好消息大部分已经被反映在股价中的投资者，和那些不想错过美中贸易协议一旦达成，带来股市进一步上涨的投资者。

此外，尽管股市处于历史高位，但许多期权的隐含波动性都处于多年来的低点。这一点已经被广泛评论。这一事实意味着投资者可以在期权市场低价买入，在股票市场高价卖出

股票替换策略很简单。投资者卖掉部分或全部其持有的股票，锁定利润，同时启动稅单，来弥补收益。然后购买刚刚抛售股票的看涨期权。一般一个无股息股票看涨期权的期限为6个月到一年，但是也没有完全固定的规则。

以消费者金融服务公司Synchrony Financial(SYF)为例。该公司股价上涨了52% ，期权隐含波动性接近两年低点。雅各布森指出，投资者可以将Synchrony Financial的股票头寸替换成该股票的看涨期权，执行价位35美元，满期时间是12月。最近该看涨期权价格为每股2.55美元，股价在35.61美元。在过去52周，该股票价格的波动幅度在21.78到35.73之间。

如果满期时候，该股票的价格是42.50美元，那么看涨期权的价值是7.50美元。如果股票价格低于满期执行价格，那么花在看涨期权的钱就会有损失。作为交易失败的补偿是，投资者会抛售股票，买进看涨期权，从而保护大部分利润。

除了因出售股票而产生的纳税账单，该策略的一个关键缺点是放弃股息。看涨期权的价值随着股价的上涨而增值，但看涨期权不允许投资者收取股息。只有普通股股东才能获得股息，这就是为什么许多投资者在使用替代策略时只卖出部分股票头寸的原因。当然，如果持有的股票不支付股息，那这就不是问题了。

一句话: 如果你担心股市可能下跌或上涨，不起眼的股票替换策略可以帮助你。

翻译 | 小彩

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《巴伦》2019年7月9日报道“A Stock Option Trade That Works Whether Stocks Rally or Plunge”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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