美联储7月30日至31日的议息会议即将召开。多数投资者预计，美联储将至少降息25个基点，以进一步推动持续已久的经济周期。这将如何影响所谓的因素投资？可能没有你想象的那么多。

从理论上讲，降低利率应该会鼓励更多的资金借贷和商业活动。这对于规模较小、股价较低的公司尤其有利，这些公司往往更加依赖债务。而且由于利润率较低、现金流较少，它们对经济周期更为敏感。另一方面，低波动性的股票应该会跑输大盘，因为投资者可能对经济更有信心，从而转向风险更高的资产。

然而，在利率保持在历史低位(在一些国家甚至出现负值)的情况下，各国央行似乎已经用尽了刺激经济的弹药。尽管利率很低，但从2010年到2018年，美国的平均经济增长率仅为2.3%，远低于3%的历史平均水平。

“货币政策确实已经没有固定模式了。”资产管理公司Northern Trust Asset Management量化投资主管迈克·亨斯塔德(Mike Hunstad)向《巴伦》表示：“我们正在采取量化宽松和利率措施，但它们对通胀和经济增长没有太大影响。我担心的是，货币政策杠杆与实际结果之间存在脱节。”

旨在促进各国央行监管协调的国际清算银行(BIS)在其年度报告中写道：“货币政策不再是经济增长的主要引擎，其他政策驱动因素需要发挥作用，以确保全球经济获得可持续的增长势头。”

如果是这样的话，即将到来的降息(如果真的发生了)可能会是一场空。亨斯塔德表示，在经历了最近几轮的波动之后，投资者可能不会仅仅因为降息而转向风险更高的资产，而是会选择更具防御性的投资。

这意味着，一些此前下跌股票在美联储降息后可能不会卷土重来。 美银美林(Bank of America Merrill Lynch)策略师萨维塔·萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)表示，风险较高、不确定性较高的公司(即那些分析师对其未来每股收益预期差异较大的公司)的估值目前比长期平均水平低50%。

同样，市盈率较低的价值股估值也比历史平均水平低20%左右。这些股票也被主动型基金减持了。

萨勃拉曼尼亚表示，有迹象表明，在7月份美联储会议召开前夕，市场情绪正在逆转。5月份跌幅最大的股票(波动性较高、估值较低的股票)6月份涨幅最大。

然而，这些上涨能否持续并不取决于降息本身，而是降息是否真的能够带来经济增长。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年7月25日报道“Expect 15 More Years for the Bull Market if Demographics Are Destiny”。

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