摄影/David Martyn Hunt

在一场重大活动举行之前，国际商业机器公司(International Business Machines, IBM, 简称IBM)股票期权的定价显得非常小心翼翼，这场活动可能会重新定义投资者如何看待这家公司的管理团队、公司战略、盈利前景和股票估值。

虽然将于8月2日召开的投资者大会非常重要，投资者预计IBM会在会上披露近期收购红帽(Red Hat)带来的财务方面的影响，但IBM的期权价格仅上下浮动2%。7月初，IBM完成了对红帽的收购，IBM称这笔交易会改变云计算领域的格局。

作为道琼斯工业平均指数的成分股，IBM的股票通常会根据公司的利润状况上下波动5%左右，而这一次的投资者大会被认为是比财报更重要的事件，因此看起来期权市场和真实情况有些脱节。期权市场经常发生这种脱节，因为自动定价模型无法轻易消化多方面的事件带来的影响，而这些事件带来的影响往往更加微妙，不能仅仅通过回顾股票过去的走势来推断未来走势。

因此，在IBM召开投资者大会之际，这为投资者提前大量建仓创造了机会。预计大会内容将包括一些投资者感兴趣的信息，而期权定价模型通常无法反映出这样的信息。

IBM在讨论收购红帽的交易时曾经用了一些夸张的描述，公司管理层现在面临的挑战是，如何利用数据和预测来支持自己的观点。如果这一点能做得好，那么公司股价应该能够维持近期的涨势，同时促使卖方银行分析师上调对其利润的预期。

今年目前为止，IBM上涨了33%，这表明投资者看好收购红帽的交易。但在过去的一年里，该股几乎没有什么变动，涨幅约为4%。虽然今年股价变动很大，但大多数股票分析师对IBM并不是很热衷。

然而随着越来越多的公司通过涉足云计算提升自己的吸引力（尤其是那些传统的技术公司），分析师对IBM的看法可能会发生变化。

回顾一下微软(Microsoft, MSFT)的情况就能明白这一点。在一段时期内，微软的光辉岁月曾看似一去不复返，最有吸引力的地方变成了派息水平还不错。但微软随后开始发展云计算业务，突然之间重新获得华尔街的青睐。此外，云计算也是亚马逊(Amazon.com, AMZN)的重点业务之一，为该公司增添了不少光环。

IBM永远不会成为亚马逊，但它可能会成为微软，在通过云计算振兴公司之前，微软曾经和IBM 一样迷失麻木。如果IBM能让华尔街相信自己也能像微软那样重振公司业务，那么其股价就可能出现波动。

摩根大通(JPMorgan)衍生品策略师建议投资者使用“跨式期权”(straddle)策略，买入8月150美元的看涨期权和看跌期权，这些期权都将于8月9日到期。如果股价上涨或下跌，这种交易就会获得回报。

但眼下的形势似乎值得进行更大胆的押注。

看起来IBM的管理团队不太可能会讲一些会降低收购红帽给投资者带来的兴奋感的话。出于这个原因，激进型交易员可以买入IBM 8月152.50美元的看涨期权，该看涨期权将于8月9日到期。选择投资者大会召开后一周到期的看涨期权、而不是选择8月2日大会当天到期的期权能够给分析师留出更新他们的模式以及发布报告的时间。

IBM目前股价为151.36美元，投资者可以以1.51美元的价格买入IBM 8月9日到期的152.50美元看涨期权。如果股价涨到160美元，那么该看涨期权价值就为7.50美元。如果到期时股价低于执行价格，那么这一交易就算失败。在过去52周里，该股价在105.94美元到154.36美元之间波动。

要想让这笔交易成功，需要IBM的管理团队必须说服分析师彻底改变他们的想法。IBM需要传达的信息不用有多深刻，因为一些分析师的担忧很容易被IBM的管理层的说法化解。

摩根大通衍生品策略师肖恩·奎格(Shawn Quigg)在近期发给客户的信中写道，“我们的分析师对IBM收购红帽带来的影响持观望态度，同时认识到这笔交易具有提高公司增长活力的潜能，但考虑到二者合并后公司文化整合所需的工作、会计核算可能陷入混乱和股票回购计划暂停等问题，我们这笔交易是否能在短期内推动IBM股价上涨还持怀疑看法。”

分析师的这类谨慎看法往往对股票有利，因为这表明他们的观点有很大的改善空间。超过60%的华尔街人士对IBM的评级为“中性”，包括摩根大通分析师在内的许多分析师很可能还没有更新他们的盈利预期模型模式来反映收购红帽带来的影响，因此IBM股价还有上涨空间。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年7月30日报道“How to Play IBM Investor Day With Stock Options”。

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