我们似乎听到“鸽派”哭泣的声音。

在美联储宣布将联邦基金目标利率下调25个基点、至2%至2.25%区间后，金融市场反应消极。但美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)将此举称为“周期内调整”。市场推断，这意味着美联储预示不会进一步实施一系列降息。

结果是，股市下跌，美元上涨，美国国债收益率曲线走平——所有这些都是货币环境不那么宽松的典型迹象。

保德信金融集团(Prudential Financial)首席市场策略师昆茜·克罗斯比(Quincy Krosby)表示，算法交易系统将鲍威尔的言论视为此次降息可能是“一步完成之举”的信号。她还指出，联邦公开市场委员会(FOMC)的声明重点略有变化：从6月会议、也就是上一次会议之后的“密切关注”即将发布的经济数据，变成了这次的“继续关注”相关信息，这有可能意味着对经济扩张的担忧略有减弱。

此外，两位联邦公开市场委员会成员不同意降息25个基点(0.25个百分点)的决定。堪萨斯城联储主席埃斯特·乔治(Esther George)和波士顿联储主席埃里克·罗森格伦(Eric Rosengren)都曾表示过更为鹰派的货币政策倾向，他们此次倾向于维持联邦基金利率不变。

与此同时，美联储表示，将早于预期结束缩减其资产负债表。这并不奇怪，因为削减美联储资产会收紧流动性，这与降息的目标背道而驰。

正如本专栏在上周末指出的那样，美联储降息的具体情况一点也不明朗。但美联储已强烈表示，降息是为了应对全球经济增长的不确定性和通胀持续低于预期的情况。如果不能达到这些预期，金融市场将有可能受到重创，从而可能会抵消通过提高股价和降低借贷成本给经济带来的提振作用。

虽然美联储将隔夜利率目标下调了25个基点，但企业债券收益率已从去年的峰值水平下跌逾100个基点。房屋抵押贷款利率的下降幅度几乎相同，正如交易所交易基金iShares U.S. Home Construction(ITB)所显示的那样，这为房地产市场提供了支撑。该ETF本周二(7月30日)触及新高。

但是，鲍威尔的新闻发布会暗示美联储不会满足市场的鸽派预期，导致道琼斯工业平均指数下跌334点。这一水平是从盘中低点反弹了大约140点，算法智能交易员盘中一度连续发出卖出指令。

固定收益和外汇市场也意识到美联储未来降息次数少于此前预期。美元指数升至2017年5月以来的最高水平，与外界认为美联储宽松力度不及其他央行的看法一致。鲍威尔将贸易紧张局势引发的不确定性作为其美联储降息的理由。倘若贸易协定达成，相信将减少进一步降低短期利率的理由。

所有这一切都导致长期国债收益率反常下降。10年期美国国债收益率下跌5个基点至2.01%，而两年期国债收益率则微升1个基点至1.87%。除了债券爱好者，这对其他投资者似乎微不足道，但这些走势导致收益率曲线趋于平滑——这是融资条件不那么宽松的信号，与美联储降息所预示的情况正好相反。

市场对美联储行动和言论的反应表明，进一步降息取决于未来的经济数据和事件，尤其是那些影响贸易的数据和事件。

仅仅基于美联储的主要政策目标(即充分就业和稳定物价)来看，当前不足之处主要是未能将通胀率提升至2%的目标水平。鲍威尔还声称，美联储没有受到来自白宫的密集批评的影响。但周三(7月31日)晚些时候，特朗普抨击鲍威尔没有表明将进行一系列降息。

但这意味着未来利率的走势将取决于未来的经济数据。只要这些数据继续显示出趋势性增长以及通胀接近美联储2%的目标，那么进一步降息的可能性就会变得更小。在这方面，芝加哥商品交易所FedWatch网站继续预示还将进行一次25个基点的降息，也就是利率目标区间降低至1.75%至2%；但时间要到12月，而不是此前预示的9月。不过，年底第三次降息的可能性(利率目标区间降至1.50%至1.75%)变得很小；这一几率曾一度超过75%。

对于风险市场而言，进一步上涨似乎更多地取决于美联储进一步降息。这就是为什么想要更宽松货币环境来进一步提高资产价值的“鸽派”们正在哭泣的原因。

翻译 | 小彩

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《巴伦》2019年7月31日报道“The Fed’s Interest Rate Cut May Not Be the Start of Something Big, and the Markets Don’t Like It”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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