Illustration by Joel Arbaje

一家银行最近指出，机构投资者几乎持有所有相同的股票。一个现实主义者可能会得出这样的结论：这些投资者运营昂贵的指数基金，所以都买同样的股票，而且收取高昂的管理费。

如果你想把钱给这些人，请便。但我认为，这样做就是吸引你去买那些在高点附近徘徊的股票一样。

许多投资者担心股市估值过高和经济的不确定性，这有助于形成众所周知的牛市的“忧虑之墙”(编者注：牛市有一个说法叫做“翻阅忧虑之墙”，意思是大家都不看好的时候，市场反而越涨越高)。这会导致许多看跌期权的溢价大幅下降，一些对市场感到紧张的投资者购买这些期权是为了对冲他们的股票头寸和投资组合。(当基础证券价格下跌时，看跌期权价值增加。)

这种情形为想要出售看跌期权的投资者们创造了一些有趣的机会。

在市场高度紧张的时候，看跌期权交易几乎总是包含着恐慌溢价。这在市场内部人士中广为人知，他们经常提到蓝筹股的卖出期权——在这种期权设置下，如果标的股价值上升，卖方可以获得溢价，但如果标的股票价格下跌，卖方也会承诺买入股票——这是真正伟大的策略之一。

以微软(Microsoft，MSFT)为例，它是一只非常拥挤的股票。2019年迄今该股票上涨了39%，大约是标准普尔500指数回报率的两倍。该公司最近公布了良好的财报，其Azure云计算业务和软件订阅销售非常强劲，目前该公司股价正徘徊在52周以来的最高点。在过去的一年里，股价在93.96——141.68区间徘徊。一些分析师给出微软股票的目标价在155——160美元之间。

当微软的股价在136美元左右时，10月份到期的130美元的看跌期权可以卖到2.45美元。这样投资者以每股127.55美元的实际价格购买这支股票。如果到期时股价高于行权价，投资者可以把卖出期权溢价收入囊中。该策略的关键风险在于，如果股价跌至远低于卖出期权价的水平，投资者就有义务以高于卖出收益的价格回购卖出期权，或者在股价较低的情况下仍然按卖出期权价格购买入股票。


这种策略适用于任何想要以较低价格买入的股票，但对于交易主要科技股尤其有吸引力，因为这些股票正因违反反垄断法而受到美国司法部的调查。

 此前，零售业领导协会(RILA)6月底底向联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)发出了一封信。这个贸易组织代表了超过200个零售商，包括沃尔玛(Walmart，WMT)和塔吉特(Target，TGT)。

零售业领导协会首席运营官布(COO)赖恩·道奇(Brian Dodge)写道，该协会并不是抱怨来自 Facebook(FB)、 Alphabet(GOOGL)、亚马逊(AMZN)、 Visa (V)或任何其他科技或支付平台的竞争。相反，他声称该协会的会员公司想要一个公平的竞争环境。但他指责科技公司影响价格，甚至决定消费者会看到什么商品，以及什么时候准备购买。

我们曾建议卖出Facebook的看跌期权，买入股票，以防政府可能会拆分该公司。这项新的调查——尽管司法部没有点名任何公司——证实了这项建议，而且应该会巩固该公司看跌期权中的恐惧溢价。

大型、拥挤的科技股面临的压力可能只会增加，这对投资者有利。正如我们经常宣称的那样，恐惧是金融市场中为数不多的真正的朋友之一，而卖出期权(尤其是需要派息的股息股票)仍然是那些可以长期持有高质量股票的有钱投资者在市场获利的最佳途径之一。

股票价格越高，投资者就会变得越激进。如果股市发生暴跌，卖出期权价格将进一步膨胀，带来更大的恐慌溢价，创造更大的机会。

翻译 | 小彩

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《巴伦》2019年8月1日报道“Profiting From Tech Stock Antitrust Investigations”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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