2014年，凯瑟琳•伍德（Catherine Wood ）创立了ARK投资管理公司（ARK Investment Management），专注于破坏性创新。 “主动搜索知识”这个名字本身(Active Research knowledge ）的首字母缩写表明，伍德将很早进行比特币和特斯拉(Tesla)等颠覆性投资。 如今，该公司管理着84亿美元的资产，其中包括29亿美元的交易所交易基金ETF。

在创建 ARK 之前，伍德是一名对冲基金经理、联博(Alliance Bernstein)全球主题策略(global thematic strategies)的首席投资官，以及超级投资者和导师西格•塞加拉斯(Sig Segalas)创立的詹尼森联合公司(Jennison Associates)的经济学家。 

伍德在南加州大学(University of Southern California)读本科时的另一位导师是经济学家阿瑟•拉弗(Arthur Laffer)。 去年，伍德被彭博社提名为50位商业、娱乐、金融、政治、科技和科学领域的关键人物。 伍德和巴伦谈到了她对于经济观增长前景，比特币和特斯拉的看法。 以下是经过编辑的谈话记录。

《巴伦》: 收益率曲线是反向的，这意味着投资者把长期债券的收益率抬高到低于短期债券的水平。 这通常表明，投资者正准备迎接一场衰退。 但是你期望看到更多的增长。 为什么？

伍德：我们现在所处的时代就像结束于1929年之前的50年，当时电话、电和内燃机都被发明出来了。 它们带来了难以置信的增长机会，难以置信的生产力和难以置信的财富创造。 

很难得到当时收益率曲线的数据，但我们最终找到了一张可以追溯到19世纪60年代的图表。 在这50年期间，收益率曲线有50% 以上的时间是反转的，特别是在经济增长最快的时期。 当技术创新爆炸式增长时，真正的增长是非常强劲的。

《巴伦》：技术创新如何体现在收益率曲线上？

伍德：短期利率主要受到经济增长率的影响，并且上升幅度相当大。 长期利率不会上升那么多。 由于技术创新具有通货紧缩性，因此收益率曲线趋向于反转。 这是好的通货紧缩，而非坏的通货紧缩。 在这50年期间，短期利率平均为4.88% ，长期利率平均为3.88% 。 这是一条反向的收益率曲线，但实际利率水平比今天要高。 如果我们今天是正确的，想象一下未来会有多少增长。 整个收益率曲线将向上移动，只不过短期利率的上升幅度要大于长期利率。

《巴伦》：我们能看到多大的逆转幅度？

 伍德：今天的逆转幅度接近20个基点[0.2% ] ; 我们至少还可以再上调80个基点。 当时，有三个创新平台，正如我所说。而今天有五个领域: DNA 测序; 协作机器人机器人，或称 cobots; 能量存储，特斯拉正在挑战极限; 比互联网影响更大的人工智能; 以及区块链技术。 所有这些都将带来内在的通货紧缩，并将刺激单位增长。 所以我们非常兴奋，我们认为这次反转会很容易，平均来说，幅度会比上次更大。

《巴伦》：这对于市场意味着什么？

伍德：自从科技和电信泡沫破灭以及2008-09年的金融危机之后，由于风险规避，指数投资的步伐加快了。 具有讽刺意味的是，在这个新世界中，指数将处于不利地位，因为它们包含价值陷阱，这些价值陷阱是由这五个创新平台创造的。 将会有大量的破坏性创新，大量的去中介化，而且这些指数的表现将不如任何基于创新的战略，而这些战略站在变革的正确一方。 我们谈论的是指数型增长。

例如，全球电动汽车销量将从去年的145万辆猛增到2023年的2600万辆。 这几乎是五年内增长的20倍。 我们对这个预测的信心增加了，因为中国开始提供补贴。 人工智能将为收益表的每一个项目以及区块链技术提供动力，这会让过去20年的世界天翻地覆。 具有讽刺意味的是，互联网泡沫播下了所有这些变革的种子，但有太多的资本在追逐太少的机会。

《巴伦》：科技股是这些指数的主要组成部分ーー所以我们不会看到这些公司也在上涨吗？

伍德：我不知道。 一些创新将使人们现在感觉相当安全的技术处于不利地位。 在过去，你永远不会因为拥有 IBM 而被解雇。 今天，是的，你可以被解雇。 这将在更广泛的范围内发生。 金融服务正在左右和中心地带遭到破坏。 中国的移动支付在四年内从1万亿美元增长到26万亿美元。 这将使银行成为纯粹的商品，所以我们不拥有任何银行。 或者能源股ーー我们将看到自动驾驶的出租车，其利用率将远远高于我们的私家车。 你和我每天大约有4% 到5% 的时间使用我们的汽车; 对于自动驾驶汽车来说，这个数字将超过50% 。 商品价格是在边际上决定的，在边际上，我们看到石油需求的破坏，这将影响石油库存，从未来几年开始。 汽油动力汽车遇到了真正的麻烦。 汽车公司不得不潜入一些自动出租车网络平台。 否则，大多数都会失败或者被合并消失。

巴伦：你以看好比特币和特斯拉而闻名。 让我们从第一个开始。

伍德：给我一个合适的时间范围，比如五年，我对比特币的信心就会大大增加，原因有几个。 其在加密资产生态系统网络价值中所占的份额已经从30% 的低位上升到50% 的高位。 事实证明，它是加密资产生态系统的储备货币，就像当今世界的美元一样。 我们在2015年发布了第一份关于比特币的白皮书。 我记得我问过阿特 · 拉弗这件事会有多大影响。 比特币的网络价值，或者说市值，大约是50亿美元。 他说: “美国的货币基础有多大？ 这就是你的答案。” 当时，这个数字是4.5万亿美元。 我不打算告诉你们我们将在未来五年达到这个目标，但是我们可以达到一半，从网络价值1750亿美元到现在的2万亿美元。

特斯拉的新价格目标是6000美元，高于之前的4000美元，尽管今年特斯拉经历了糟糕的一年。 现在大约是240美元。我们很少谈论它，因为人们甚至不相信4000美元。 我们最重要的假设是，考虑到电池成本的下降和特斯拉带来的新化学反应，对电动汽车的需求。 我们相信，未来两年，电动汽车的平均价格将会低于汽车的平均价格。 五年后，丰田凯美瑞的售价仍将在2.5万美元左右，但一辆行驶200英里的电动汽车可能要1.5万美元。 它们会更便宜，而且是更好的汽车，只是典型的内燃机汽车的一小部分。 这种转变是显而易见的。 如果特斯拉失去三分之二的全球市场份额(目前占电动汽车市场份额的17%) ，五年后我们看空特斯拉的价格是600美元。 我们看好电动汽车的理由使我们的股价达到每股1400美元(不包括自动驾驶汽车的繁荣)。”

一旦你进入自动驾驶，这个数字就会急剧上升，因为电动汽车的毛利率在25% 到30% 之间，而这是一种软件即服务的模式: 汽车将联网，由人工智能驱动，毛利率将接近80% 。 因此，特斯拉在牛市中享有的混合利润率将超过50% 到60% 。 其他任何人都没有这样的优势，因为他们不相信自动化。

《巴伦》：你还喜欢什么？

伍德：我们有三家基因编辑公司位于旗舰基金的前10名: Intellia Therapeutics [ NTLA ] ，Crispr Therapeutics [ CRSP ]和 Editas Medicine [ EDIT ]。 如果我在科技和电信泡沫时期告诉你，由于 DNA 测序、 CRISPR 基因编辑和 CAR t 细胞技术，将会出现新的技术和疗法，可以治愈癌症、失明和许多疾病，而且有三家公司都拥有基本专利，市场可能已经把这些股票带入了3,000亿美元的市值领域，但现在这三家公司甚至连50亿美元的市值加起来都达不到，[因为]我们处在科技和电信泡沫的另一面，有太多的质疑。

每个卫生保健分析师都必须对技术非常熟悉。 基因组组合的基础股票是 Illumina [ ILMN ] ，其机器负责95% 的所有碱基对的 DNA 测序在世界上的今天。 我们的最低门槛是每年15% 的复合年回报率，五年期间的平均回报率。

《巴伦》：那么投资Square的依据是什么？

伍德：它将通过其现金应用程序和关于客户和用户的高级数据来取消银行系统的中间化。 你可以在 Cash 应用程序中买卖比特币而无需支付任何费用。 它将使世界各地的小额信贷成为可能。SquareCash的应用程序用户同比增长超过100% ，而 Venmo 的用户增长超过50% 。 截至目前，摩根大通是唯一一家在数字领域拥有比 Venmo 更多用户的银行。

《巴伦》：你的投资风格中最大的风险是什么？

伍德：从短期来看，如果价值回归占据上风，那么价值将向均值回归。 然而，在五年的时间段里，这些创新平台将会取得最终的胜利。

《巴伦》：谢谢你，凯西。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月2日报道“Tesla, Bitcoin, and the Inverted Yield Curve Herald a New Era of Growth”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）