图 | 美联储官网

过去的一周，利率、股价和大宗商品价格均大幅下跌，即便8月6日的反弹也是如此，这在一定程度上要归因于中美贸易冲突的升级。在这种背景下，美联储(Fed)可能会继续降息。

即使没有最近的贸易动荡，美联储也有充分的理由在7月底降低联邦基金利率。中国和欧洲经济增速放缓，财政刺激的影响逐渐减弱，制造业疲软，以及房地产市场持续放缓，所有这些都给美国经济带来了风险。官员们还对较长期的通胀前景表示担忧，市场对利率的定价一直暗示，美联储的利率目标过高，无法维持经济增长。正因为如此，正如美联储主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)所言，期望进行一系列温和的调整，以“维持扩张” 。这并非没有道理。

最近发生的事件给了继续降低利率更多的理由。

在美联储宣布将降息后不久，美国总统特朗普宣布，美国将对约3000亿美元的进口中国消费品征收10%的关税。据特朗普称，此举是对中国政府未能履行承诺的回应，也是对中国政府试图将贸易谈判拖延至2020年大选之后的回应。

8月5日，中国政府做出了回应，人民币汇率突破7元人民币兑1美元的重要心理关口。自2008年初以来，人民币兑美元汇率从未下跌过。特朗普迅速指责中国“操纵货币” ，当天结束时，美国财政部已正式将中国列为“货币操纵国”。

重要的是，不要夸大这些举动的严重性。

到目前为止，人民币的贬值已经得到了控制，中国人民银行表示将致力于“保持人民币汇率在合理均衡水平保持基本稳定”。与此同时，美国财政部的声明大多是虚张声势。根据新闻稿，唯一的具体行动是“与国际货币基金组织(IMF)接触”。在最近对中国经济的评估中，IMF得出结论认为，中国的有效汇率“与基本面和可取政策所保证的水平相同”。

不过，人民币贬值应该会抵消特朗普提议的对中国商品加征关税造成的很大影响。这或许对美国消费者有利，但对那些希望通过关税改变贸易模式的人来说，却是令人恼火的。

与此同时，人民币贬值相当于中国对从美国和其他地方进口的商品征收互惠关税一样。去年10月，中国政府试图保持人民币对一篮子货币的稳定，而该篮子货币恰好对美元贬值。而现在，人民币的贬值似乎为了把将美国关税的影响传播到世界其他地区的手段，尤其是欧洲、韩国和日本。

研究机构TS Lombard的中国经济学家庄波(Bo Zhuang)认为，这一时机的选择恰好能让中国政府可以“指责”美国，同时采取保护主义行为，以抵消中国债务过重对其“国内增长前景”的影响。在中国企业、家庭和政府的借贷能力相对受到限制的时候，政府为了工作和收入而支持出口也就不足为奇了。

这只会让全球制造业的情况变得更糟，由于中国政府努力用国内生产取代国外进口，全球制造业已经受到了冲击。荷兰经济分析局(Netherlands Bureau for Economic Analysis)的数据显示，去年10月至今年5月，全球工业产值基本持平。2012年和2015年曾经出现的停滞，分别与欧元危机和中国主导的大宗商品泡沫破裂有关。

摩根大通(JPMorgan)和IHS Markit此后的调查显示，全球制造商已进入衰退，这在很大程度上是由于出口订单加速下降。上周公布的PMI（采购经理人指数）处于2012年欧元区危机最严重时期以来的最低水平。对美国制造业来说，则创了自2009年以来的新低。

尽管制造业不代表整体经济，但由于其波动性，它在商业周期中扮演着重要角色。例如，在2007至2009年的经济低迷期间，美国国内生产总值(GDP)的总体降幅中，约三分之二可归因于家庭耐用品支出减少，以及剔除库存变化和贸易差额变化后企业对新资本设备投资减少。作为参考，在经济衰退前夕，耐用消费品和商业设备总共只占不到经济总量的15%。

制造业面临的压力有助于解释美联储上周为何降息，以及为何可能继续降息。正如美国银行证券(Bank of America Securities)的米歇尔•迈耶(Michelle Meyer)和亚历山大•林(Alexander Lin)所言，危险在于“我们最终将陷入一场不断升级的贸易争端，而联邦基金利率也将越来越低。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月6日报道“The Federal Reserve Will Keep Cutting Interest Rates. Thank the Trade War.”。

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