近20年前，总部位于明尼阿波利斯的市场策略师拉里•杰德罗(Larry Jeddeloh)曾经在《巴伦》中指出，信贷周期已经开始了，而不是商业周期。 “现在，20年过去了，这正是我们所处的处境，”他在最近的一次采访中说。

如今，美国的繁荣在很大程度上依赖于美联储。由于欧洲央行降息以及美中贸易争端得不到解决，美联储最近降息。 在杰德罗看来，这意味着美国利率最终将降至零，美联储将开始购买国债，信贷宽松将会是另一个利好牛市的举措，并最终让唐纳德 · 特朗普重返白宫（杰德罗是少数几个预测特朗普将赢得2016年总统大选的战略家之一)。

杰德罗的客户包括全球各地的一系列机构，他勤勉的拜访这些机构，向它们传达自己对市场的看法。 随着美国降息后股市在过去两周大幅下挫，以及贸易战升级，杰德罗分享了他对美国市场前景的看法，以及今天在哪里可以找到投资机会。 以下是经过编辑的对话摘录。

巴伦: 现在出售（美股）是不是太晚了？

拉里 · 杰德罗：我认为现在出售美国股票还不算太晚。 最初，标准普尔500指数的目标是2750点，但从周一市场的表现来看，还有更多不利因素。 我们可能会填补2750点和2018年12月低点从2300到2350点之间的空白。 

纳斯达克比标准普尔500指数更容易受到冲击: 政府主导的反垄断调查看起来对科技公司的估值没好处。 与中国的贸易争端是推动当前一轮抛售的原因，中方或美方，或者双方都触及到了痛点，并决定这是不值得的。

巴伦：我们需要观察什么？

杰德罗：从美国来看，可能是股市的大幅无序下跌，经济数据的大幅下跌，以及美联储的警告，这种下跌可能导致紧急措施的出台，而这将导致贸易摩擦方面的休战。 

在中国方面，我希望看到他们的经济数据急剧下降。 股票市场对他们来说并不重要，值得关注的是人民币汇率。他们正试图让人民币升值，如果人民币面临足够的下行压力，就会导致出现美元短缺，如果市场变得无序，那么所有人都会回到谈判桌前。 我们还没走到那一步。

巴伦：直到最近，你都说你认为直到2020年美国大选之前，中美之间都不会达成贸易协定。

杰德罗：这正是(中国)预测其行为的依据。 我不认为他们还想让特朗普总统再干个五年半，所以他们的策略之一就是延长贸易谈判，并与新总统达成协议。 美国已经弄明白了这一点，现在，双方为了在谈判中占上风而施加压力的概率几乎呈抛物线上升。 有人会受到伤害，在总统竞选季结束之前达成协议的可能性已经大大提高了。

巴伦：你对美联储有什么期望？

杰德罗： 我的预期是，我们将在两年内降到零利率，主要是出于资金方面的原因。 外国买家基本上已经停止购买美国国债五年了。 他们一直都是低调的卖家。一级交易商手中充斥着大量的政府债券存货，他们需要一个新买家，那就是美联储。

去年的预算赤字为1.2万亿美元，前年为1.3万亿美元，明年将至少达到1.1万亿美元。 他们必须为此提供资金。 美联储官员莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）在 弗吉尼亚州Va. 的里士满市发表演讲，谈到购买一年或者两年的美国国债，美联储将购买所有这些债券。

美联储现在开始考虑一种更为前瞻性的政策制定方法。 他们正在考虑使用大数据。 美联储主席鲍威尔无法真正预测到这一点。 他谈到了风险的平衡，这使得他开始支持降息。降息的目标旨在避免经济衰退，因为经济的发展水平是如此之高，以至于一场温和的衰退可能会变成更糟糕。 

如果没有与中国达成协议，美联储将面临额外的降息压力。 这成就了几个目标，它缓解了美元的部分上行压力。 随着利率降低，股票市场会变得更好，这也会支撑美国经济。

巴伦：这足够让特朗普再次当选吗？

杰德罗：哎呀，我答对了一次，现在我成了一个政治预测大师。 在我的有生之年，如果你有一个好的经济和一个好的股票市场，并且你正在竞选连任，连任的机会是非常非常好的。 但是让我大吃一惊的是，当我在海外的时候，那些两年半前告诉我特朗普永远不会赢的人，现在也正是因为这些原因却告诉我他会赢。

我不是不同意这个推理。但是，美国选民在某些方面还是很有趣的。 每隔一段时间，当我们的金库满了，人们有了工作，市场上涨，工资上涨，经济状况良好，他们就会投票给其他东西，比如他们会投票解决他们认为的社会问题。 如果我现在是个赌徒，我会说特郎普很可能会赢，但是还要看看一些重要群体的民意调查。

巴伦：你的预测让我们失望，拉里，你忽视了2016年的民意调查。

杰德罗：好吧，比如，住在郊区的女性们不喜欢特朗普的攻击性行为，但她们是特朗普政策的巨大受益者。 她们希望改变特朗普的行为。 现在，我们还不知道他的竞争对手是谁，所以这里有太多的变数。在上次选举中，有人投票给特朗普，是因为他们不能或不会投票给希拉里 · 克林顿，但这次不会有这种情况。 

话虽如此，但几乎所有和我交谈过的客户都对我说，如果特朗普输了，美国的整个商业环境都会改变。 看看民主党的辩论吧，他们谈论的是一个不仅仅是一个不同的经济体系，而是一个完全颠倒过来的体系。 人们不知道如何定价，当你不知道如何定价时，你不会抬高价格，你会降低价格。

巴伦：未来几个月市场会发生什么变化？

杰德罗：一个大问题是，欧洲体系是否是在负利率的基础上运转。 顺便说一句，欧洲央行几乎在迫使美联储降息。 如果美联储保持现在的位置，美元将会通过图表的顶端，从而引发市场问题。

瑞士一家大型银行将开始向账户收取超过200万美元的费用，年费率为0.75% 。 没有一个国家试图在这种制度下长期运作。 我们将看到一些不寻常的资产价格波动。 你是打算把钱放在瑞士，还是放在其他你不会失去你的钱的地方？

市场波动性将会加剧，任何有股息收益率的东西都可能吸引资本。 我们正在进入一个加速增长的阶段，我相信你已经和在场的价值经理谈过了。

巴伦：贵金属的前景如何？

杰德罗：黄金获得了巨大的推动力。 欧洲人告诉我，他们不知道金融体系如何运作，因此他们将再次购买黄金。 我们持有了一年的黄金矿工 ETF。 它已经做得很好，还有很长的路要走。 大多数货币的黄金价格都在上涨，这是一个利好信号。 为了让黄金真正发挥作用，美元应该下跌。 如果欧元大幅下跌，欧洲人购买黄金的速度很可能会加快。

巴伦：你还喜欢什么？

杰德罗：四五年来，我一直在说，每次下跌的时候都买进国防股。 我们喜欢 iShares u.s. Aerospace & Defense ETF [ ITA ]。 我会试着重新关注网络安全，因为这个问题的规模令人难以置信。 

我们喜欢第一信托纳斯达克网络安全 ETF。 英国的资产很有意思。 现在鲍里斯•约翰逊(Boris Johnson)是英国首相，我相信他们将在10月31日迎来一个艰难的硬脱欧(如果英国硬性退欧，英国将脱离欧盟和单一市场，没有贸易协定)。

英镑正在迅速走软。 英国硬脱欧可能为英国资产提供一个有趣的机会，因为英国的货币将会贬值。 在2015年的英国预算中，他们分阶段将企业所得税税率每年降低1% 。 到明年，英国的企业税率将达到17% 左右，是20国集团中最低的。

三年来，伦敦的房地产市场一直在走软。 伦敦的关键是房地产，英国经济的关键是伦敦的房地产。 如果经济最终出现下滑，可能看起来像是一个V型，即随着资本的进入，经济转变得非常快。 如果他们减税，降低货币汇率，放松管制，让资本再次受欢迎，英国可能会迎来繁荣。

巴伦：那欧洲大陆呢？

杰德罗：我们已经有好几年没有在那里露面了，直到今年还好好的。 过去两个季度，市场表现良好。 我们面临的问题是银行业，它在各项指数中的权重如此之大。 这种负增长率的环境对他们根本不起作用。 

科技在欧洲很有意思。 柏林出现了一些技术中心，瑞士的加密中心位于楚格。 伦敦东区有许多科技初创企业和金融科技公司，欧洲率先为隐私在数字经济中如何发挥作用建立了一个框架。

巴伦：谢谢你，拉里。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月9日报道“Larry Jeddeloh Sees U.S. Interest Rates Falling to Zero”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）