托马斯·布朗和布莱恩·伦纳德  摄影／《巴伦》Kevin Serna

毫不奇怪，股息对于托马斯·布朗(Thomas Browne)和布莱恩·伦纳德(Brian Leonard)来说非常重要。

他们共同管理着价值1.683亿美元的基利中盘股息价值基金（Keeley Mid Cap Dividend Value fund，KMDVX)，该基金投资的75只股票都支付股息，尽管不一定是很高的派息率。该基金没有设定最低股息收益率门槛。

伦纳德表示：“我们是价值投资经理，价值投资经理偶尔会买进派息股票。”事实上，股息并不是他们关注的唯一因素。

不过，布朗和伦纳德表示，派息是一个好的讯号，部分原因在于，派息可能意味着公司管理层更为保守，不太可能增加债务。布朗表示：“分红对股东来说是一种非常有形的回报。”

 41岁的伦纳德和56岁的布朗共同创造了一个稳定的长期收益记录。该基金的A股前期投资收益率为4.5%，5年来年均回报率为7.1%，在晨星公司的美国中等市值列表中排名在前四分之一。

对于所有的价值型基金管理公司来说，过去几年是一段艰难的时期，该基金也未能幸免。与五年期的表现相比，其一年和三年的回报率并没有同行那么高。然而，晨星公司的数据显示，近年来该公司的资金净流出已大幅下降。

伦纳德和布朗都把价值投资的著名实践者小约翰·L·基利(John l. Keeley jr.)视为自己的导师。基利于1982年创立了总部位于芝加哥的基利资产管理公司(Keeley Asset Management)，2015年去世，享年75岁。

“我从他身上学到的一件事，就是让你在最擅长的领域去竞技”，伦纳德说。伦纳德和布朗喜欢在股票市值处于20亿至100亿美元的时候建立头寸，并在股票市值达到200亿美元之前退出——尽管这种情况已有所改变。

伦纳德说：“过去，你会以12倍(市盈率)买入一家公用事业公司，然后以15倍的价格卖出。现在，你以19倍的价格买入一家公用事业公司，但你不会卖出它，因为它的市盈率还在不断上升。”

该公司专注于中小盘股股票，2016年被Teton Advisors收购，该公司现在被称为 Keeley Teton Advisors。Teton Advisors的控股股东是马里奥·J·加贝利(Mario j. Gabelli)，他是资金管理公司Gamco Investors的董事长兼首席执行官，也是《巴伦》圆桌会议的长期成员。

1986年，布朗以在富达投资集团(Fidelity Investments)做销售代表开始了他的职业生涯。布朗表示: “出售共同基金让我，并且继续让我对我们管理的资金有一种非常强烈的感激之情。”他指出，资金持有人往往有明确的目标，比如为子女支付教育费用。后来，他成为了保德信证券(Prudential Securities)的一名卖方研究分析师，之后转行从事资金管理，在10年前加入基利资产管理公司之前，他曾换过几家公司。

伦纳德在职业生涯早期也曾担任过分析师，他于2004年开始在基利资产管理公司工作。自该基金于2011年成立以来，他和布朗一直共同管理该基金，直到目前他们仍有大量喜欢中型股的理由。

作为价值投资者，他们通过三个主要标准来寻找更便宜的股票，第一个是股票质量，通过回报率、盈利能力和现金流来衡量。

另一个标准是，一家公司的“未来是否会比过去更好，”布朗补充道。第三个是估值：“在你的论述中应该有一些理由使人相信，这家公司的(市盈率)将会上升。”

他们正是基于这样的考量而收购安盛公平控股(AXA Equitable Holdings)。伦纳德认为这是一个特殊的情况，因为这家人寿保险公司2018年从法国保险公司AXA剥离出来。 其市值约为102亿美元。

布朗尼表示，一个令人担忧的问题是，这家公司的母公司仍然持有安盛公平控股的大量股份，这可能会导致该公司的股价因未来发行股票和更多的流通股而被压低。该公司股价极其低廉，相当于未来12个月预期收益的4.5倍。布朗表示: “如果未来几年内，与安盛持股相关的市盈率折扣消失，该股将拥有巨大的上行潜力。”

另一家持股公司是总部位于乔治亚州的地区性银行西诺乌斯金融（Synovus Financial ，SNV)，其市值为55亿美元。银行贷款中很大一部分是可变利率，这意味着它们对利率变动和利差压力很敏感。该公司第二季度净利差为3.69%，低于2018年同期的3.86%。

2019年第一季度，西诺乌斯金融收购了佛罗里达社区银行(Florida Community Bank) ，这给该公司股价带来了压力。布朗在谈到该交易时表示，“但到目前为止，情况还不错。”他补充称，低利率带来的利润压力大部分已反映在股价中。

Factset的数据显示，该股目前的估值约为2020年预期收入的8.7倍，而其5年平均市盈率为14.1倍。“该公司拥有表现相当不错的东南地区特许经营全，股价相对来说太便宜了，”他说。

该基金还持有广达电子服务公司(Quanta Services，PWR)的股份，该公司为电力、通信和能源行业提供基础设施。其产品包括用于输电的能源管道和电力塔。广达电子服务公司的市值为48亿美元，2018年12月初次派发股息，每股4美分。Factset 的数据显示，该股最近的估值接近2020年预期收益的9倍，而其5年平均市盈率为12.6倍。

根据FactSet的数据，从2014年到2018年年底，该公司将其稀释后的流通股从2.2亿大幅削减至1.54亿。伦纳德表示：“他们并没有因为股票回购而获得任何赞誉，但是分红是真正的承诺。” 

翻译：小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月8日报道“Dividend Value Stocks Yield Success for This Fund”。

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