摄影／《巴伦》Nick Fancher 可以说克里斯·宾格曼(Chris Bingaman)在很小的时候就学会了如何发现价值。上世纪70年代，当金银价格飙升时，宾格曼的父亲开始购买价值超过面值的硬币。宾格曼说：“银币的价格涨得足够过，25美分实际上可能值30美分，他觉得这太不可思议了。”宾格曼的工作是挑选1965年以前铸造的硬币，当时硬币主要是由银制成的。 现在身为价值33亿美元的钻石山多空基金(DIAMX)的联席经理，宾格曼仍在筛选便宜货。他投资了40—60只交易价格明显低于内在价值的股票，并做空了20—40只交易价格高于其实际价值的股票。该基金在任何市场的首要目标都是尽量减少波动性，并提供稳定的回报。 自成立以来，该基金的A类股票的前端收费率为5%。自成立以来，该基金在绝对收益方面一直与其基准指标——罗素1000指数，保持同步。2019年，该基金上涨了13.6%，高于晨星公司跟踪的84%的多空基金。在过去的15年里，它在这个类别中排名前25%。 虽然其1.74%的收费比例看起来很高，但实际上它低于同行1.95%的平均水平。多空基金的收费往往较高，因为这类策略基金的交易成本较高。 53岁的宾格曼并不是特别想从事硬币业务，但他早年的硬币套利经历确实激发了他对资本市场的好奇心。2001年，在他作为股票分析师大约十年后，他加入了俄亥俄州哥伦布市的钻石山资本管理公司(Diamond Hill Capital Management)，当时该公司刚展露头脚。宾格曼的地位随着公司的发展而提高。2014年，他被任命为总裁，2016年成为首席执行官，同时共同管理多空基金。他将很快把领导责任移交给新任总裁兼首席执行官希瑟·布里连特(Heather Brilliant)。 这样宾格曼腾出更多时间来管理该基金，这只基金由他与贾森·唐尼(Jason Downey)和初级经理人内特·帕尔默(Nate Palmer)共同管理。运营这只基金的团队是该公司30名内部分析师和初级分析师组成的。 钻石山多空基金确定其是否持有某只股票的方法是：宾格曼和他的同事们首先问，这只股票在五年内应该值多少钱，然后反向算出该股票当前的公允价值。当前交易价格明显低于其内在价值的股票，可以作为长期持有的候选者；而当前交易价格比其内在价值高得多的公司则是潜在的做空对象。市场价值和团队估计的数字之间，差异越大越好。 甚至在8月初开始的股市抛售之前，宾格曼和他的同事们仍在寻找相对便宜的股票，他们找到的股票包括：Alphabet(GOOGL)和Facebook(FB)，他们认为，相对于其长期潜力而言，这些股票的价格仍然偏低。 该基金最大的持股是花旗集团(Citigroup)。他们于2012年开始关注到花旗集团，当时该股成交价不到30美元，或者说他们认为该股价格较其内在价值有20%的折让。就像一个典型的自助故事，花旗集团通过剥离无利可图的业务部门、关闭重叠的分支机构，以及将更多交易从人工出向移动设备和网上银行，提高了自己的收益。 从钻石山多空基金首次投资算起，花旗集团的每股收益实现了两倍的增长。宾格曼认为，该股目前64美元左右的交易价格仍然被低估。基于公司过去一年200亿美元的回购，花旗的管理层也这么认为。 美国联合航空控股公司(United Airlines Holdings)也一直在通过回购向股东提供资本回报。长期以来，投资者对航空公司的态度一直是爱恨交加，但旅游需求在持续增长，而主要航空公司的数量却在萎缩。 虽然大多数主要航空公司都受到波音737MAX停飞事件的影响，但联合航空比其他航空公司受到的影响要小。实际上，由于国内旅行和商务旅行需求强劲，该公司第二季度收益高于分析师预期。与2018年同期相比，可用座位英里收入增加了2.5%，而每座位英里的成本下降了0.4%。最近该股股价为85美元，这支股票的股价在过去3年里翻了一番，但宾格曼认为它的真实价值在100美元以上。 至于该基金的一些空头头寸，它在2016年第一次做空Under Armour (UAA)，当时这家运动服装公司正准备进军鞋业。“我们认为，他们是在与一些非常、非常强大的根基深厚的竞争对手竞争，”宾格曼说。该公司股价确实出现了下跌，钻石山多空基金获利清仓。但2018年钻石山多空基金开始再次做空该公司。 即使最近的抛售使Under Armour 的股价跌至20美元之下，宾格曼仍认为“还有更多的下行空间”。 另一个做空的公司是家喻户晓的品牌特斯拉(Tesla，TSLA)，该公司在电动汽车市场占据领先地位，但股东们必须应对资本密集的业务、不稳定管理，以及更多廉价车型将蚕食其利润率较高的Model S车型销售的风险，宾格曼说。 然而，真正威胁的是那些豪华汽车制造商，包括奥迪(audi)、捷豹(Jaguar)、保时捷(Porsche)和沃尔沃(Volvo)等，它们正在进入电动汽车市场，他们拥有可以成为真正威胁的设计、动力和运营能力。“这就是论点的核心，”宾格曼表示。他2018年开始做空特斯拉，当时该公司股价不到300美元左右。他认为特斯拉真正值多少钱呢？“显然低于200美元。” 翻译：小彩 版权声明： 《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月15日报道“Why a $3 Billion Fund Is Betting on Citigroup Stock and Against Tesla”。 （本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）
