图 | 伯克希-哈撒韦公司官网

潘兴广场控股(Pershing Square Holdings)的比尔•阿克曼(Bill Ackman)通常被认为是一个激进的投资者，但是他持有伯克希-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的新股份似乎并不那么“激进”。

8月15日晚些时候，阿克曼在给潘兴广场控股公司投资者的一封信中解释了为什么他的公司在第二季度购买了超过350万股伯克希尔-哈撒韦的股票，今天的估值为7.01亿美元。他在信中说，伯克希尔-哈撒韦可能是由世界上最著名的投资者管理的，但是公司本身却被“误解”了。 

8月16日上午，伯克希尔-哈撒韦股价上涨0.5%，至199.35美元；标准普尔500指数上涨0.8%，至2870.72点；道琼斯工业平均指数普尔500指数上涨135.27点，涨幅0.5% ，至25714.66点。

阿克曼是伯克希尔董事长沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的追随者，并追随该公司数十年。事实上，他过去甚至被称为“小巴菲特”。但阿克曼认为，即使有巴菲特的名气，投资者也不知道如何评估伯克希尔的价值。

他写道: “媒体经常将伯克希尔描述为类似于一只投资基金，这让许多人感觉，伯克希尔的股东回报取决于沃伦•巴菲特非凡的选股能力。尽管这种对伯克希尔的描述更好地反映了其早年的现实，但它已不再反映该公司当前的现实。如今，伯克希尔是一家市值5000亿美元的控股公司，其大约一半的市值来自于其保险子公司，其余部分则存在高度多元化经营的公司中持有的控股权。”

阿克曼断言，这些保险子公司效率高，值得信赖。 他指出，GEICO的直销模式使成本保持在较低的水平，而且该公司的再保险业务如National Indemnity和General Re等，对风险的定价也非常合理，导致过去15年只出现了一次承保损失。 

他写道: “与绝大多数保险公司相比，这些都是非凡的业绩。而且这些保险公司在保险业务中亏损，只有在计入投资回报后才能盈利。”

此外，伯克希尔-哈撒韦可以将这些业务的收益投资于公开交易的股票，而其同行大多投资于固定收益。

阿克曼确实对伯克希尔-哈撒韦提出了一些批评，但他认为，这些缺陷已经在修复过程中。他写道: “伯灵顿北方铁路公司(Burlington Northern)目前的营业利润率比北美同行的平均水平低近500个基点。” 阿克曼预计，像阿吉特•贾恩(Ajit Jain)和格雷格•阿贝尔(Greg Abel)这样新上任的经理人将改善业务，使利润率更接近竞争对手。

他写道: “如果伯克希尔能够改善运营，并随着时间明智地配置相当一部分过剩资本，我们估计，中期来看，该公司每股收益的复合年增长率应达到15% 左右。”

分析师预计伯克希尔-哈撒韦今年的每股收益将增长2%。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月16日报道“Warren Buffett’s Berkshire Hathaway Is a ‘Misunderstood’ Cash Machine. So Bill Ackman Bought Its Stock”。

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