目前，美国国内货运量正在下降——这加剧了人们对经济衰退即将到来的担忧——但运输行业分析师认为，这并不意味着该行业正在放缓。

如果这些分析师的预测是正确的，那么在对行业放缓的预测给铁路和公路运输股造成拖累之际，投资者或许可以逢低买入。

目前令人担忧的问题不少。工业产值已经在2017年底达到峰值，受美国总统特朗普关税政策的影响，中国的经济增速正在放缓。短期美国国债收益率已多次升至长期美国国债收益率的上方，这种现象被称为收益率曲线倒挂，通常意味着接下来经济会陷入衰退。

传统观点认为，货运量下降也是一个预示未来经济将陷入衰退的指标。但Alliance Bernstein运输行业分析师大卫·弗农(David Vernon)并不认为货运量下降预示着经济衰退。

弗农在8月26日发表的研报中写道，“目前铁路货运量较为疲软，一些信奉“道氏理论”(Dow Theory)的人认为这是经济即将陷入衰退的信号。但我们认为，铁路货运量放缓并不意味着经济正在走向衰退。”

“道氏理论”声称，运输公司在某种程度上引领着经济。关注公路、铁路和水路运输状况（被称为经济的“血管”）可以获得经济增长何时可能加速或放缓的线索，正如胆固醇和血压测试可以帮助医生判断病人的健康状况一样。

从这一点来看，弗农认为目前经济的健康状况良好。他列举了铁路和卡车的总货运量作为依据。

弗农写道，“对经济形势较为敏感的铁路货运量（不包括谷物、煤炭和石油产品）比之前达到的峰值下降了22%，这无疑是一个令人担忧的现象，但同期卡车吨位和货运量增长了9%。因此我们认为，目前铁路货运量放缓的现象并不意味着经济正在走向衰退。”

弗农指出，铁路货运量下降可能是经济衰退的一个虚假信号，因为该行业正在应对发电用煤炭数量长期下降、以及中国限制美国农产品进口的问题。

整体运费疲软可能会导致货物重新流向公路运输，铁路运输公司因此会流失市场份额。按每英里计算，卡车运输要比铁路运输贵。

“铁路运输量的减少到底有多少是由于公路运输的竞争所致取决于各个时期的运费水平，”弗农告诉《巴伦》。“客户考虑的只是运送一定数量货物的成本，只要价格不算太高，那么选择公路运输和铁路运输都无可以，或者两种运输方式都可以使用。”

弗农认为，像煤炭、谷物和化学品这样的重型货物往往更适合铁路运输。

当然，卡车运输的运费也在下降，货运量也不算很大。但是，卡车货运量这一项指标并不足以预测经济衰退。

“1972年以来，卡车货运业经历了12次衰退，数量是经济衰退的两倍，”Convoy经济研究主管亚伦·特拉扎斯(Aaron Terrazas)在最近的一份报告中写道。Convoy是一家在网上为货主和卡车司机牵线搭桥的初创企业。“在过去40年里，当货运行业转向收缩时，有一半的时间里其他经济领域都还在继续扩张。”

如果美国经济能够避免陷入衰退，这对投资者和其他所有人都有好处。但运输公司股票的前景如何？

弗农不太看好美国铁路公司的股票，因为他预计此类股将长期面临阻力。他对铁路公司股票的评级为“与大盘一致”，相当于Bernstein的“持有”。不过，他建议投资者买入J.B. Hunt Transport Services (JBHT)，该股评级为“买入”，目标价118美元。

《巴伦》在最近发表的文章中推荐了这只股票。《巴伦》认为，该公司强大的联运业务——卡车和铁路货运网络——能够令投资者在未来受益。

Baird分析师本·哈特福德(Ben Hartford)在26日发布的研报中特别提到了交通行业投资者青睐的另一家公司——Knight-Swift Transportation (KNX)。哈特福德称，卡车运费可能会在2020年上半年触底，Knight和Swift的合并“仍然是推动合并后公司继续增长的一个重要的催化剂”。他给予Knight-Swift Transportation 40美元的目标价。

虽然弗农认为经济不会全面收缩，但的确有所下滑，因此华尔街可能会做出更多有关经济衰退的预测。如果市场出现恐慌情绪，投资者则可以逢低买入。

过去的一年，S&P Transportation ETF (XTN)下跌14%，标准普尔500指数上涨1%。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月27日报道“Transport’s Recession Warning May Be a False Positive ”。

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