摄影/William White

9月9日披露的文件显示，激进对冲基金Elliott Management买入美国电话电报公司(AT&T, T)价值32亿美元的股份。32亿美元对于Elliott Management来说可不是一个小数目，但这个数目只相当于美国电话电报市值的1.1%。

投资者可能会产生这样的疑问：就算Elliott Management是全球最活跃的激进投资公司，但只买入这么小比例的股份，能对美国电话电报董事会的决策施加影响力吗？然而现在市场已经发生了一些变化，激进投资者无需买入一家公司大量股份就能够施展出惊人的影响力。

随着被动型、低收费的共同基金和交易所交易基金(ETF)数量不断增多，美国的股票持有情况正变得越来越集中。贝莱德(BlackRock, BLK)、道富银行(State Street, STT)和先锋集团(Vanguard)这三家主要的被动型投资产品供应商现在管理着大约15万亿美元的资产，其中包括投资于债券的资金。相比之下，标普500指数的市值约为27万亿美元。

随着股权变得越来越集中，激进投资者必须说服支持自己的策略方向的实体的数量也变得更少了。

现在还很难说这种现象已经形成了一股趋势，但是看起来这样的趋势正在形成中。美国电话电报看上去是这似乎是Elliott Management有史以来瞄准的最大公司，但从后者过去的入股情况来看，此次入股规模很小。《巴伦》对研究网站13D Monitor提供的数据（数据可回溯至二十世纪90年代）做的分析显示，这只激进对冲基金通常会持有目标公司5%到10%的股份。

Elliott Management没有立刻回复记者的置评请求。

近年来，其他著名激进投资公司并没有回避大公司。Jana Partners在2018年初买入苹果(Apple, AAPL) 0.01%的股份。Jana Partners引用了有关抑郁和注意力分散的最新研究，希望苹果增加一些能够让父母更容易控制孩子使用iPhone时间的功能。这些父母可能并没有意识到，他们得以更好地控制手机使用时间其实应该感谢的是一只激进对冲基金。

丹·勒布(Dan Loeb)旗下的Third Point建议联合技术公司(United Technologies, UTX)分拆，在勒布买入联合技术1%的股份之前，该公司的管理层就一直在考虑这样做。2018年底，联合技术宣布收购Collins Aerospace，然后表示将重组为三个独立的部门。

不过，勒布对联合技术也有不满意的地方。他反对联合技术的航空航天部门和雷神公司(Raytheon, RTN)合并的计划，联合技术需要剥离旗下奥的斯(Otis)电梯业务和开利(Carrier)空调业务。

比尔·阿克曼(Bill Ackman)旗下的Pershing Square最近也披露收购了伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway, BRK.A)的股份。伯克希尔的市值超过5000亿美元，使其成为最近所有激进投资者买入的最大一部分头寸。

不过，阿克曼似乎并没有督促伯克希尔改革，他认为后者的股票被低估了。“促使我们投资伯克希尔的原因是，我们认为该公司目前股价相对于其内在价值的折让幅度是多年来最大的，”Pershing Square在8月份的最新持股情况报告中写道。

在这个被动型投资为主导的新时代里，激进投资者似乎在一系列领域拥有着更大的影响力。例如，Elliott Management正在督促美国电话电报的董事会正确分配资金，而且它并不支持该公司的收购策略。

“通过一系列总额近2000亿美元的交易，美国电话电报进军多个新市场，建立了一个多元化的企业集团，”Elliott Management在9月9日公布的一封致美国电话电报董事会的信中写道。“就并购战略而言，美国电话电报一直是一个异类，因为如今大多数公司都不再寻求建立大型企业集团。”

美国电话电报表示期待与Elliott Management的合作，并称公司投资通信、媒体和娱乐业务的策略是为股东创造价值的最佳途径。

美国电话电报的股票近年来表现不佳。过去五年股票的年均回报率约为7%，比道琼斯工业平均指数低5个百分点左右。Elliott Management称，美国电话电报的股价到2021年可能会达到60美元，比最近水平高出65%。

9日，美国电话电报股价上涨3%，创造了约80亿美元的账面收益。相比之下，道指当日涨幅为0.3%。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月9日报道“AT&T Shows Activist Investors Don’t Need Big Stakes to Argue for Big Changes”。

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