多年来，延斯•诺维格(Jens Nordvig)一直是华尔街顶级的外汇策略师。 2016年，出生于丹麦、现年45岁的诺维格创办了自己的公司“事前数据”（Exante Data），这是一家宏观研究咨询公司，以拉丁语“事前”来命名。

投资经理、中央银行和其他客户付钱给这家公司主要是为了购买他们的早期洞察，这也是诺维格和他的团队经常能够提供的，比如关于土耳其脆弱性的早期预测; 与全球经济增长周期密切相关，而不仅仅是与美联储行动有关的美元运行前景; 以及美国将与中国(而非墨西哥)发动一场持久贸易战的预测。我们最近向诺维格咨询了关于美元、贸易摩擦和欧元的问题。 他的观点在下列经过编辑的采访摘录中可见。

《巴伦》 : 尽管美联储降息和贸易摩擦，但美元整年都在走强。 这种势头什么时候会逆转？

诺维格: 关于美国是否可能会干预货币市场，存在着巨大的争议。 我们知道(白宫经济顾问)库德洛和其他人说，“我们现在决定不干预”，但这句话也意味着在一次会议上对是否干预进行了辩论，这是一个相当大的问题。 我们为世界各地的中央银行提供数据分析，他们还没准备好接受干预，而这可能会导致外汇市场出现几十年未见的惊人波动。

《巴伦》：你打算怎么跟客户说？

诺维格: 他们必须为此做好准备。 如果美元继续走强，而这种可能性将越来越大，尤其是如果欧元兑美元汇率跌至平价的话。 在如何管理美元汇率方面，还会有其它不走寻常路的想法，比如对流入美国的资本进行征税的提议，你以前不会想到一个共和党总统会这样做。 

在我们必须为天量债务融资的情况下，这实际上是对美元储备地位弹性的一次赌博。 如果一个新兴市场对流入其债券市场的资本来征税，那么它将从根本上把自己推入一场货币危机。

《巴伦》：还有什么事情可能会激发美元干预？

诺维格: 比如在更广泛的经济领域中发生了什么，以及由此而产生的政治压力。特朗普政府真正担心的是，在大选之前，他们对于国内生产总值只有一个把手来推动(增长率低于2%)。第二季度国内生产总值增长2% ，他们很幸运，没有说1.9% ，下个季度很可能就会是1.5% 。 这是一个看上去就让人感到很不安的信息。 而我们的目标是远远超过三个。 

这看起来和2016年大选前一样。 在未来几个季度，财政效应将从有意义的积极转变为消极。 我们正面临制造业衰退，由于贸易政策的不确定性抑制了投资，所以认为经济增长在未来几个季度只有一个把手并不是疯狂的想法。

我们能否得到新一轮的财政刺激还存在不确定性ーー没有任何具体建议，工资税削减就成了头条新闻。 这个周期看起来不会像2008-09年的灾难。 我们的银行没有这些问题。 绝大多数指标显示出非常宽松的财务状况。 这对未来来说不是个好兆头，但这可能意味着经济放缓将是渐进的。

《巴伦》：贸易摩擦升级了吗？

诺维格：最近一个非常重要的信号是，唐纳德 · 特朗普总统宣布对价值3000亿美元的中国商品征收10% 的关税; 这是他的直觉反应。 然后他听取了他的顾问的意见，得出结论（升级）会适得其反，所以现在只影响到1110亿美元，其余的都被推迟了。 你可以称之为“特朗普眨眼” ，或者“不从中国人那里得到任何回报就退缩”。 

这表明，当他听取美国贸易代表罗伯特 · 莱特希泽(Robert Lighthizer)或财政部长史蒂夫 · 努钦(Steve Mnuchin)的分析时，他可以看到，我们正开始遭受这些关税的实际痛苦。 

出于政治原因，他不想在新闻专线上说出来。 如果他想进一步升级与中国的摩擦，他就将不得不把其他商品的比例从25% 提高到30% 。 如果关税超过30% ，那就会造成令人难以置信的破坏，几乎会让贸易停止。

30% 的税收占 GDP 的1% ，这对美国的消费来说是一个非常沉重的打击。我认为这意味着从此时开始，贸易摩擦升级将变得更具象征意义，而不是更大和更具有威胁，一直到选举。

中国人现在正在争取时间。 他们可以看出，特朗普没有兑现他的威胁。 在过去的几周里，他们允许人民币非常适度地浮动，这样人民币就不会贬值太多，这也是他们希望避免贸易摩擦升级的一个信号。 

另一方面，中国也不想在一些重大问题上做出任何重大让步。 所以这也意味着一旦开始加征关税开始生效，就很难取消了。

《巴伦》：你正确地预测了人民币对美元的汇率将突破7:1。 现在是7:15。

诺维格：我们在2016年在“事前”建立的第一批模型之一就是针对中国的实时干预模型。我们每天都非常精确地知道他们是如何管理外汇市场的。最近，他们通过信息发布传递信号和每日中间价调整来管理人民币汇率。这对投资者来说很重要。人民币现在的状态正是他们想要的。虽然他们对美国的出口正在减少，但他们对欧洲和世界其他地区的出口却在增加。 

在过去一年左右的时间里，有一件事是新的，那就是他们开始吸引中央银行的资金来购买他们的债券。 俄罗斯央行已将其大部分外汇储备从美国转移到中国，巴西和瑞士也开始将其外汇储备配置给中国。 在全球范围内，如果有10% 的资产转移配置到人民币上，那么人民币资产将超过10万亿美元。 这比中国单独面对负面贸易冲击更容易控制(汇率)。

《巴伦》：鉴于人们普遍预期欧洲央行(ecb)将在9月份出台一揽子刺激方案，你对欧元有何预期？

诺维格：一切都指向降息和资产购买。 即将上任的欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)非常明确地表示，我们还没有达到(利率)的下限。 银行支付给欧洲央行的利率在2014年开始变成负值，在2015年和2016年更是如此。 欧洲央行将努力为银行提供更好的条件，只有他们存入欧洲央行的小部分存款实际上可能会支付负利率。

我认为(欧元)在未来几个月将会走低。 自2017年初以来，我们即将打破非常重要的1.10美元的心理关口。 人们非常担心美元走软，因为美联储要降息。 但它还没有成为现实。

我们追踪所有有“大钱”的机构的全球固定收益和货币敞口，比如黑石、 Pimcos、 Avivas等等，从3月到7月，他们买入了大量欧元。 现在我们进入欧洲央行的宽松政策时期，我觉得1.05美元有点太贵了，但鉴于欧洲央行正在发生的情况，以及这些机构的错误定位，(欧元的状况)可能会相当痛苦。英镑方面，英国首相鲍里斯•约翰逊(Boris Johnson)过分强调英国退欧的强硬策略，实际上这是一个长期的机会。

《巴伦》：你给客户提供什么建议？

诺维格：通常，我们有一个三到六个月的期限，但是六个月前，我们不得不把期限缩短到一到两个月，以适应新的冲击力集合。 如果全球经济放缓，日元通常会受益。 我们已经推荐了一段时间的日元买入期权，显然你必须计算时间，但做多日元将是今年的正确主题。 

另一个重大动态是，所有地方的债券收益率都将为零。 欧洲债券现在在许多地方显然是负值。 即使在意大利，10年期国债的收益率也不到1% 。 欧洲投资者比美国投资者更关注固定收益。 而且他们在家里没有东西可以买。 他们不得不寻找其他市场，无论是美国国债市场还是一些他们对违约风险感到放心的新兴债券市场。 我们主要关注印度尼西亚、菲律宾、墨西哥和巴西。 我们喜欢他们的通货膨胀动态。 

新兴市场的收益率不错，而且货币相当便宜。 如果你避开了像今年的阿根廷或去年的土耳其这样的雷区，那么在新兴市场的交易通常是能奏效的。 我认为，欧洲央行即将出台的(刺激措施)将成为许多此类交易的积极催化剂。

《巴伦》：你没有提到黄金或者加密货币。

诺维格：我们的工作不是推荐加密货币。 但是，他们没有从风险规避中获益，这对黄金来说是个利好。 只要债券市场出现这种极端的牛市，黄金就会得到很好的支撑。 许多中央银行正在加紧购买黄金，因为它们正在争相寻找自己喜欢的储备货币。 当金价上涨时，没有人会哭泣，所以金价到底能涨到多高实际上没有尽头。

《巴伦》：谢谢你，延斯。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月6日报道“‘Incredible Volatility’ Could Hit the Currency Market”。

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