在第二季度和第三季度，伯克希尔·哈撒韦的长期持有者出售了股票，理由是董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特在过去十年中所犯下的投资错误，吝啬的股票回购，以及截止到6月30日高达1220亿美元的现金储备。

一家圣路易斯投资公司韦奇伍德合伙人（ Wedgewood Partners ）的首席投资官戴维 · 罗尔夫(David Rolfe)写道: “在2009-2019年的大牛市期间，吮吸拇指并没有减少亨氏带来的污迹”。 “对于巴菲特和芒格两位先生而言，大牛市本来可以成为他们出色的职业生涯中光辉的落幕。” 查理芒格是伯克希尔长期的副董事长，巴菲特已经89岁，而芒格则是95岁。

韦奇伍德管理着超过20亿美元的资产，以及1亿美元的河边公园/ 韦奇伍德基金，它持有伯克希尔已经超过20年。

罗尔夫列举了巴菲特过去十年在投资方面的疏忽和不作为。 对于巴菲特来说，卡夫亨氏的股票(KHC)是一个明显的输家和尴尬。 在当前10年的大部分时间里，伯克希尔持有国际商用机器公司(IBM)的大量头寸(约130亿美元) ，并在整体市场大幅上涨期间以接近成本的价格出售了这些头寸。

罗尔夫认为，伯克希尔没有在几个主要赢家身上大举投资，而这些赢家“本应是巴菲特的舵手”， 他引用了 Visa (v)、 Mastercard (MA)、好市多(COST)和微软(MSFT)。

“鉴于巴菲特长期持有美国运通(American Express)的半个世纪知识，他对支付处理行业的精通程度令人难以置信。 这两只股票(Visa 和万事达)本应成为巴菲特的上佳选择。” 伯克希尔确实同时持有 Visa 和万事达卡，但持有的头寸相对较少，据说是由托德•康姆斯(Todd Combs)和泰德•韦斯切勒(Ted Weschler)发起的，他们是巴菲特的两位副手。

在谈到微软(Microsoft)和好市多(Costco)时，罗尔夫写道，巴菲特“可以随心所欲地对这两家公司进行无与伦比的专业指导，但却对做股东毫无兴趣” 。芒格长期担任好市多(Costco)董事，微软(Microsoft)联合创始人比尔•盖茨(Bill Gates)是巴菲特30年的朋友，在伯克希尔担任董事约15年。

今年迄今为止，伯克希尔股票远远落后于标准普尔500指数(s & p 500 index) ，过去5年和10年，伯克希尔股票也远远落后于市场。 伯克希尔的A类股(以股票代码 BRKa 交易)今年上涨了约2% ，而标准普尔500指数的总回报率为20% 。

这是自1965年巴菲特担任伯克希尔董事长以来，该公司相对表现最糟糕的年份之一。 A 类股周一下跌0.5% ，至310,970美元。 流动性较强的 b 类股票(以股票代码 BRKb 交易)下跌0.4% ，至207.24美元。 

罗尔夫在致投资者的信中指出，该公司在第二季度削减了伯克希尔的持股，第三季度全部售空。伯克希尔曾是该公司最大的头寸之一。

罗尔夫写道，伯克希尔庞大的现金头寸正在拖累公司的增长。目前，伯克希尔对经济敏感的全资企业投资组合“在2019年大幅放缓” 。伯克希尔最大的子公司包括美国四大铁路公司之一的伯灵顿北方铁路，以及一家巨大的公用事业公司---- 波克夏·哈萨威能源。

罗尔夫写道，长期以来，他一直认为伯克希尔的现金是“现存最精英资本配置者之一手中的宝贵机会看涨期权”。

然而，随着巴菲特不断抱怨训练有素的伯克希尔在寻找交易的过程中正在输给咄咄逼人的私募股权公司，他越来越感到失望。

罗尔夫想知道，为什么巴菲特继续玩一种处于劣势的收购游戏——“在我们看来，他非常不像巴菲特，”他写道。 巴菲特一直试图将伯克希尔定位为希望保持自主权的私营企业的理想家园，但很少有人愿意购买。 伯克希尔也是一个应急资本的来源，但在长期牛市和经济扩张期间，并不需要太多的应急资本。 

在过去的十年中，伯克希尔公司只进行过一次重大收购，那就是2016年以320亿美元收购了飞机零部件制造商精密城堡(Precision Castparts)。 但这笔交易看起来令人失望，因为该公司的收入自那时起几乎没有变化。 

伯克希尔没有披露 Precision Castparts 的利润ーー巴菲特缺乏财务披露的部分原因令一些伯克希尔股东感到不快。 罗尔夫认为这笔交易是一个错误，尽管巴菲特对这家公司的评价很好。

伯克希尔最近确实以有吸引力的条件投资了100亿美元的西方石油公司公司(OXY)优先股ーー8% 的股息加权证。 但这笔交易实属罕见，西方石油公司首席执行官维基•霍尔卢布(Vicki Hollub)因为向伯克希尔提供了优惠的条件而受到卡尔•伊坎(Carl Icahn)等股东的抨击。

伯克希尔没有回应置评请求。

罗尔夫还对很多伯克希尔公司的股东认为在2018年夏天推出的一个更广泛计划下的适度股票回购数量表示失望。 伯克希尔在2019年上半年回购了21亿美元的股票，按照这个速度，该公司今年将回购不到1% 的已发行股票，而该公司的市值为5100亿美元。

罗尔夫写道: “巴菲特似乎痛恨向股东返还‘资本颜料'，而他的伯克希尔公司仍在‘颜料中'。”。 罗尔夫总结道: “我们未来对伯克希尔·哈撒韦股票的任何信念，都将与巴菲特在伯克希尔股票回购中的信念如出一辙。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月14日报道“Longtime Berkshire Hathaway Investor Loses Faith in Warren Buffett”。

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