与其担心全球衰退，投资者应该关注全球化的趋势，潜在的流动性风险，以及可预见的未来经济停滞和利率低迷的世界。

Amundi 全球首席投资官帕斯卡·布兰奎（ Pascal Blanqué ）在上周的一次采访中提到了这些黯淡的前景ーー这也是他一直警告客户要努力保存资本、灵活抓住机遇的原因。

《巴伦》周刊与管理着近1.5万亿美元(约合1.668万亿美元)资产的布兰奎坐下来讨论投资者的担忧ーー衰退、贸易和下一次金融危机的导火索ーー以及如何应对。 以下是我们谈话的要点:

经济衰退

“人们对全球衰退的短期担忧有些过头，因为随着全球增长结构与10年前相比发生变化，消费者的力量显然被低估了”。 例如，像中国这样的经济体越来越多地受到消费而不是出口的驱动。

但不要以为这是乐观的看法。 布兰奎很谨慎， 虽然近期中美贸易摩擦的升级和停战可能会影响市场，但布兰奎表示，世界已经进入全球化的新阶段，全球经济增长并不跟全球贸易同步发展。 “像我这样的投资者从事全球贸易已经30年了，”布兰奎表示，“这就是国际多元化行不通的原因。” 

世界将更加地区化，而不是全球化，在可预见的未来将面临停滞，他说，因为人口老龄化和生产力增长的挑战导致经济增长放缓和利率下降。

布兰奎还预计，为解决经济增长乏力的问题，货币政策和其它政策的“政治化”程度将有所提高。 “方向是采取更加以增长为导向的政策。 我看到有人采取更加非传统的政策，将我们带回到上世纪70年代。”他补充称，美国、英国和日本的赤字不断上升，可能引发下一次衰退。

货币，波动性，流动性

今年早些时候，美国将中国列为货币操纵国。 这是中国的一个痛处，国际货币基金组织称中国没有操纵人民币汇率。 有报道暗示，某种防止操纵汇率的协议可能会在分阶段的贸易协议中达成，但是布兰奎认为中国没有理由操纵人民币贬值。

“从基本面来看，美元正处于顶峰。 而且，在中国开始实现经济再平衡之际，让人民币贬值将是一个陷阱。 如果把这个价格信号发送给‘老中国’的市场，那将是愚蠢的，因为‘老中国’与这种汇率操纵有关。 它还将破坏中国将人民币转变为一种国际货币的目标，这种货币可以为贸易和其它外交交易提供支撑。”

但布兰奎之所以如此谨慎，特别是在新兴市场，原因之一是“我们尚未看到贸易故事中的外汇成分发挥作用。” 由于美元是全球贸易的主要“润滑剂” ，美国赤字不断上升，贸易战持续不断，美元的主导地位正在削弱。 

布兰奎表示，随着这种情况的发生，他预计市场将出现更大的波动性，并可能出现“流动性事件” ，比如人们试图退出投资，结果导致流动性低于预期，从而引发卖空或危机。

拥有什么

随着世界越来越少地关注全球化，而更多地关注区域化，布兰奎青睐那些与结构性增长挂钩的国内消费和服务公司相关的新兴市场公司，因为北京减少了中国经济对出口的依赖，而不断增长的收入刺激了对金融服务。

他还支持对巴西和印度等“自助”国家以及印度尼西亚和俄罗斯股市进行投资，因为这些国家正在实施改革，包括巴西的养老金改革和印度的减税措施，并从国内需求中获益。 同样重要的是：建立新兴市场投资组合的弹性，重点关注资产负债状况良好的公司和国家。

“如果你认为利率将处于极低水平，那么唯一的办法就是在金融体系中提高收益率。 这是所有争斗的根源，”布兰奎说，并补充说，对新兴市场债务的需求很大。 他更喜欢以美元计价的债券。 

他补充称，由于企业信贷(尤其是投资级信贷)已成为投资组合的核心组成部分，信贷管理在本轮周期的这一阶段“至关重要”。 布兰奎表示，尽管投资者纷纷购买高收益债券，但违约风险可能会上升ーー这是他在高收益债券上采取更集中策略的一个原因。 “传统意义上的多元化并没有多大帮助。”

流动性管理变得越来越重要，这意味着投资者应该持有一些流动性极高的美国国债、德国政府债券或大盘股。 “其余部分可能暂时失去流动性，”布兰奎表示。 “这项业务是风险、回报和流动性之间的权衡，业内低估了流动性因素。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月24日报道“Recession Isn’t the Biggest Risk Out There. Here’s What Investors Should Fear Most.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）