索恩伯格发展世界（Thornburg Developing World） 基金投资组合联席经理查理•威尔逊(Charlie Wilson)表示，他的地震学家的培训经历与投资管理“非常契合”。

金融市场和地球科学有相似之处，他说: 它们都是跨学科的、复杂的系统，研究人员使用不完整的数据集创造假说。 他表示: “在市场环境中应用这一点非常有帮助，因为有许多事情我们不知道，但我们需要在做出预测和决策时放心，这些决策会影响投资”。

自2015年以来，威尔逊和本 · 柯比共同管理着总部位于 圣塔菲的索恩伯格发展中世界(股票代码: THDAX) ，投资8.33亿美元。 在过去的一年里，该基金在晨星公司多元化的新兴市场类别中的表现超过了93% 的同行，并且在过去的三年里超过了其基准类别 mcsciemerging Markets。 该基金的 A股前期投资比例为4.5% ，到12月份将满10年。

现年44岁的威尔逊在 Marsico Capital Management 担任投资组合联席经理6年后，于2012年加入索恩伯格，担任助理投资组合经理。 他拥有科罗拉多大学博尔德分校的地球物理学博士学位，在斯伦贝谢公司攻读博士生期间，他研究了地震成像技术在石油工业中的应用。

正如地震震动地球一样，新兴市场也经历着震荡。 为了减轻波动性，威尔逊结合了股票选择、投资组合构建和货币考虑因素。 他首先寻找在行业中占主导地位、资产负债状况良好或能产生自由现金流的公司，这使得他们能够在压力时期通过抢占市场份额或者快速成长而潜在地茁壮成长。 “我们一开始最关注的是护城河，”威尔逊说。

新兴市场可能会受到投资者“冒险 / 规避风险”行为的影响——当投资者正在规避风险时，他们会转向价值型股票，或者干脆对新兴市场放手不管; 当他们希望从风险中获利时，他们会大举。 为了防止出现这种情况，威尔逊的基金中总是有价值股、增长股和激进的增长股。 对于大多数投资组合，他使用杠铃式方法，在基本价值、不受青睐的公司和收入和利润持续增长的高质量成长型公司(通常是派息公司)之间进行选择。 根据市场周期，这些篮子可以各占基金的35% 至45% 。

威尔逊在一个新兴的特许经营篮子中有一些激进的增长选择，这些特许经营持股比例保持在20% 以下。 这些公司不具备他所寻求的行业主导地位，但他相信，这些公司具备的品质最终将使它们位居榜首。

不过，在管理汇率风险方面，威尔逊的确采取了自上而下的观点，因为在经常账户和财政赤字持续存在的国家，汇率波动最大。 如果他选择了一家货币波动较大的国家的公司，他会调整股票的贴现率以补偿额外的风险。

波动性可以为高质量公司提供买入机会。 为了建立友邦保险集团(1299，港股)前五大控股股东的仓位，这家亚洲寿险公司也提供零售储蓄产品，在2015年人民币汇率下跌期间，他在股价下跌时买入了该公司的股票。 在2016年全球经济增长恐慌期间，以及最近香港的抗议活动对价格构成压力期间，他购买了更多股票。 他认为，随着亚洲日益壮大的中产阶级需要接触友邦保险集团的产品，该公司将实现长期增长。

提问、收集数据和创造假说的科学方法帮助了桑堡的威尔逊，那里有一个全面的协作方法。 “这是我们的秘密武器，”他说。 任何投资团队成员都可以贡献一个想法; 威尔逊和柯比通常会传递一只未经团队认可的股票。 该投资组合拥有40至60种资产，外加400个名字的观察名单。

威尔逊等了一年多才买下一家巴西廉价航空公司公司 Azul。 它服务于巴西内陆地区，这个地区以前被认为不够富裕，不适合航空旅行。 由于对第二家航空公司的需求不足以深入这一地区，所以 Azul 是唯一一家拥有72% 航线的客运航空公司。 Azul 的货运业务也服务于这一地区。

他认为 Azul 2017年的首次公开募股估值过高，威尔逊在2018年7月买入，当时股价徘徊在15美元至20美元之间，低于2018年接近35美元的高点。 燃料价格的上涨和巴西雷亚尔的贬值打击了 Azul，提高了其以美元计价的成本。 他表示: “我们知道，他们拥有这种市场主导地位，他们将能够以票价上涨的形式承受更高的结构成本，他们确实做到了”。 Azul 股价反弹至38美元左右。

网络国际控股(NETW.UK)是一家新兴的特许经营公司，它是一家在中东和非洲运营的支付服务提供商。 该公司是所有市场中的第一或第二大支付公司，尽管它还没有占据主导地位，但威尔逊相信这将会发生，因为它是唯一的全面服务支付提供商，而且预计该地区的非现金交易将会增加。

威尔逊表示，中国仍将是新兴市场的领导者，并将影响这些国家的发展。 该基金持有25% 的中国资产，威尔逊预测中国经济将成功转型为消费主导型经济。 他表示: “中国有着消费的历史，在经历了20年的强劲增长之后，其总体购买力相当强劲，我认为这确实能够推动经济增长。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月24日报道“How an Emerging Market Fund Handles Volatility to Come Out Ahead”。

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