随着新的一年到来，我们正在回顾道琼斯指数中的30只成分股——从表现最差的沃博联(Walgreens Boots Alliance)开始，逐个分析直到表现最好的苹果。排名可能在2019年收盘前发生变化，但股票背后的故事不会有变。

2019年，标志性的美国重型机械制造商卡特彼勒(CAT)以20%的涨幅在道指30只股票中排名17。

但是股价表现平平并不代表这一年公司表现平淡。卡特彼勒管理层曾在2019年下调财务指引一次，股价在2019年大部分时间里持平，而后在过去三个月大众上涨超过17%。事实证明，卡特彼勒陷入了华尔街的一场激烈争论：经济衰退还是复苏？

2019年，美国经济的长期扩张显示出后劲不足的迹象。例如，美国的制造业活动录得一些几年来最糟糕的数据。如果经济走向衰退，那么投资者就不想持有像卡特彼勒这样的周期性股票。当需求枯竭时，盈利会大幅下降。

但制造业缺乏活力的一个原因是中美贸易战。而看起来官员们即将达成一份协议。这将是2020年制造业和卡特彼勒这样的股票的一个利好因素。

那么，是买进还是卖出卡特彼勒股票呢?华尔街出现了分歧。

摩根大通分析师安·杜伊南(Ann Duignan)称,卡特彼勒是她2020年的最佳价值选择。“它更容易受到全球经济改善的影响。”杜伊南在12月的一份研究报告中写道，“通过重组其资源业务，该公司得以削减固定成本。我们预计，矿业将经历一个为期数年的上升周期，此举可以改善交易量，从而为盈利带来上升空间。”

矿业占该公司总销售额20%的比重。她还看好美国的基础设施支出，这将有助于该公司的建筑业务。杜伊南也喜欢卡特彼勒的估值。其预期市盈率不到14倍，低于标普500指数的估值水平。

摩根士丹利分析师考特尼·雅卡沃尼斯(Courtney Yakavonis)则有不同看法，他认为风险太大。10月，在公司公布三季度业绩之前，她将公司股票评级下调至相当于“持有”。“尽管我们仍然预计2020年(矿业)有所增长，但我们已经(向下)修正了我们的预期。”雅卡沃尼斯在下调该股评级时写道。她还担心，建筑活动正接近周期峰值。

这些都是合理的担忧。毕竟，卡特彼勒是一只周期性的股票，当需求枯竭时，收益会迅速下降。然而，卡特彼勒管理层一直试图通过削减固定成本来降低盈利的周期性。

 “卡特彼勒正在激进地改变业务重心和组合，从而使公司不那么受到周期性影响，利润率达到前所未有的水平。”蒙特利尔银行(BMO)分析师乔尔·泰斯(Joel Tiss)12月曾写道。他喜欢这支股票，并相信在下一次经济低迷时期，公司的盈利状况会更好。泰斯给出的股票评级相当于“买入”，目标价为160美元。

泰斯或许是对的，但有关盈利周期性和成本削减的辩论，最终可能在短期内不会给投资者带来任何好处。如果盈利预期在2020年下降，这只股票就不是好的投资。但是，如果工业经济企稳，并且2020年最终成为制造业活动繁荣的一年，那么卡特彼勒股票就将带来回报。

当然，这并不能平息争论。至少，投资者在进入2020年时可以清醒地认识到这一点。他们也可以逢低买入卡特彼勒股票，小幅持仓。如果坏消息导致某只股票股价下跌，保有对这只股票的投资是做好准备的一种好方法。别忘了，在上次经济衰退期间，卡特彼勒的股价跌到了不到每股30美元。而周期股投资者明白，经济看起来最糟糕时便是买入的最佳时机。

如果卡特彼勒管理层确实降低了盈利的波动性，那么股票的估值可能会随着时间的推移而上升。那将是锦上添花。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月29日报道“Caterpillar Stock Needs a Trade Deal in 2020”。

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