市场面临着至少三个仍在发展中的“故事”：美联储政策、第二波疫情和美国大选。但哪一个将成为最有力、最稳定、最持久的影响因素呢？媒体报道也许让我们认为第二波疫情和美国大选是市场的最主要因素，但实际上美联储的动向才是中期主轴。在此背景下，我们认为对投资者来说，最重要的是坚持投资，而不是场外观望。我们依然看好股票和信用债的前景。
事实上，美联储的意图从未如此明确。目前，美联储的关注重点并不是宽松政策理论上对政治和经济有何长期影响，而是意在帮助受雇阶层，同时也预期到资本所有者亦能从中受益。由于刺激措施令所有领域受益，美联储主席鲍威尔或许曾想过，放松金融状况可能将加剧不平等现象。
此外，围绕第二波疫情和美国大选的变化也将引发市场震荡，因媒体报道牵动着投资者对经济复苏速度和力度的喜与忧。但我们认为，美联储的政策最终将继续支持风险资产。
我们认为，这些不断演变的事件将为投资者带来机会。美联储的政策动向应为股票和信用债构成支持，比如美国和亚洲高收益债券、新兴市场硬通货主权债券以及私募债策略。如果对第二波疫情的担忧被证明过度，则将有利于复苏题材，包括美国中型股、英国和德国市场以及那些受益于经济重启的股票。最后，美国大选可能导致市场在11月大选前剧烈波动，因市场需要在加大财政刺激与潜在的税负上升以及监管加强之间进行权衡。不过，大选也使得美联储加息的可能性微乎其微，两党在大选期间可能都会支持加大刺激措施。
美联储政策动向
美联储的意图从未如此明确。在6月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示：“我们没有考虑加息。我们甚至没有想过需要考虑加息这个问题。我们想的是为经济提供支持。”
美联储至少希望让金融状况恢复到新冠疫情前的水平，并使用美国金融状况指数来追踪其进展。一开始，美联储就以前所未有的规模和速度做出反应。资产负债表规模在短短3个月内扩大了近75%，从4万亿美元增至7万亿美元。6月15日，美联储加大力度，宣布将开始通过二级市场信贷安排（SMCCF）直接购买公司债，该紧急计划此前专用于购买ETF。
展望未来，我们认为投资级债券的回报率可能较低，使得投资者转向风险相对较高的债券。在央行的支持下，美元和亚洲高收益债、美元计价的新兴市场主权债以及股票料将带来较高的回报。我们认为，在我们的中间情景下，未来一年美元高收益债、亚洲高收益债和新兴市场主权债的总回报率可能分别进一步升至6%、11%和10%；在我们的上行情景下，总回报率甚至会更高。我们还认为，对于危困私募债投资者而言，在借贷成本较低之际，危困资产可能带来显著的机会。
第二波疫情的担忧
第二波疫情的担忧可能会加剧市场波动。谷歌的人员流动数据显示，美国的活动持续增加，但自重新开放以来，德克萨斯、亚利桑那、佛罗里达和加利福尼亚等州的新冠肺炎病例数有所增加。与此同时，由于本地出现新增感染病例，北京对329个街乡中的33个重新实施了限制措施。但值得注意的是：1）与医疗系统的容量相比，新冠肺炎病例数的增幅不大，2）包括美国在内的各国政府已经表示，不会再次实施全国性封锁，3）我们尚未见到任何证据表明消费者对第二波疫情担忧有负面反应，4）在疫苗和治疗方法方面持续取得进展。因此，虽然第二波疫情担忧可能加剧市场波动，但在我们的中间情景下，我们预计未来一年的复苏力度将增强。
为经济正常化布局之际，我们看好美国中型股以及受益于经济重启的股票。我们看好欧元区工业股和德国股票，因其周期性较强。我们还看好英国市场，因其估值具吸引力，而且价值股占比较高。在亚洲，我们看好消费复苏相关股票。
美国大选
今年11月的美国总统大选尚未成为市场关注重点，但我们预计，随着投票时间临近，投资者对大选的关注度将日益上升。特朗普在2016年大选中意外当选引发整个金融市场所谓的“特朗普交易”：风险资产上涨，政府债券下跌，美元在起初走强，原因是投资者一股脑计入了特朗普当选后将减税、放松监管以及增加财政支出的预期。
从今年的民意调查来看，两党势均力敌，鉴于新冠肺炎疫情对经济造成的严重破坏，具体的政策纲领还未明确。四个月前，由于经济强劲且失业率位于50年来最低点，特朗普总统似乎志在必得。而现在距离投票还有不到4个月的时间，特朗普的支持率已接近他担任总统期间的最低水平，而前副总统拜登（Joe Biden）在几乎所有的全国性民调中都处于领先地位。
如果投资者只着眼于“大选故事”中令人担忧的部分 — 民主党当选导致加税、加强监管以及针对科技巨头的反垄断行动，或者特朗普凭借新一轮反华纲领展开竞选并获胜 — 那么大选就可能加剧市场动荡。我们认为，如果公司税税率从21%上调至28%，将使标普500指数的每股收益（EPS）下降约5%。但拜登政府有望将这些资金部署于气候、医疗保健、基础设施和其他政策举措上。此外，可能出台的新监管规定可能对能源股和金融股带来不利影响。
然而，上述两种假设的结果都具有不确定性。民主党的议程仍未明朗，美国参议院可能仍掌握在共和党手中，而特朗普总统也表现出愿意为支持经济而成为机会主义者。
因此，押注某种特定选举结果并进行布局并不可取，尤其是在目前阶段。很明显，美国大选“故事”与美联储“故事”交织在一起。为避免让人觉得自己有政治倾向，美联储不太可能在临近大选时撤回货币刺激。此外，共和党和民主党都有可能支持新一轮刺激措施，以争取选民的支持。
