长期投资里的“长期”，到底该有多长？理财顾问可能会打趣说，就是他们告诉客户“应该长期投资”的时间那么长，但是这个长期到底该有多长呢？

为了得到答案，我们首先考虑一个时间段，这个时间段显然得够得上长。例如，从1926年1月1日到2019年12月31日的94年内。在此期间，我们有四个主要资产类别的指数表现数据: 美国大盘股、美国小盘股、美国债券和国债(现金等价物)。

为了进行这种分析，让我们把这四种资产类别在94年间的表现视作长期回报的代表。从这个起点出发，我们可以考察那些相对短一点，同时基于接近94年回报的业绩，又能够合理地被视为长期周期的投资周期。下面显示的是每个资产类别的平均年回报率。

这就提出了一个大问题: 我们需要在一个特定资产类别上投资多长时间，才能实现或者超过94年的长期回报？

如下表所示，投资于大盘股长达35年的投资者，在从1926年至2019年的35年滚动周期(共有60个)内，有87% 的回报等于或高于94年的长期回报，也就是10.2%；如果仅仅投资30年，在30年滚动周期间，只有74%的投资者回报率达到了10.2% 或更高，在投资25年的周期框架内，这个比例近一步下降到了60% 。

就债券而言，投资期越长，你获得5.28% 或更高长期回报的可能性也就越大ーー但也不是很大。同样的情况也发生在现金上，67%的投资者持有现金35年的回报率为3.38% 或更高。如果只投资现金五年，那么只有42%的投资者能够获得94年的回报率。

简而言之，长期而言，股票投资者将比固定收益投资者获得更高的回报。

当然，由于投资者很少只投资于一种资产类别，因此有必要检查过去94年中各种投资组合的表现。我们考虑四种组合模式。首先是20% 股权/80% 固定收益投资组合，包括10% 的大盘股、10% 的小盘股、60% 的债券和20% 的现金(这是一个非常保守的资产配置模型)。其94年回报率为6.52% ，代表其长期回报率。

下一种模式是40% 股权/60% 固定收益。从1926年到2019年，其长期回报率为7.9% 。60% 股权/40% 固定收益模型的长期回报率为9.24% ，80% 股权/20% 固定收益模型的长期回报率为10.17% 。上述每种投资组合每年都会再平衡以保持配置比例不变。

接下来，让我们考虑一下投资者需要坚持多久，才能获得等于或者高于94年长期回报率的回报率。

对于一个持有20%/80% 投资组合的非常保守的投资者来说，在35年滚动周期中，63%持有35年的投资者回报率等于或高于6.52% 。如果只投资五年，获得长期回报率的可能性只有40% 。

随着投资组合中股权资产配置比重的增加，愿意至少在马鞍上呆35年的投资者获得长期回报的历史成功率也增加了。一般来说，如果一个投资组合拥有至少60% 的股权配置，至少投资期需要25年，才有70%或者更高比例的投资者能够获得长期回报率。

基于所有这些分析，让我们回到开头的问题：长期投资里的“长期”到底该有多长？对于股权资产配置较高的投资组合，长期投资至少应该为25年。翻译过来就是: 在你开始投资的那一年，种上一棵橡树。 

作者简介：克雷格·L·伊莱尔森（Craig·L·Israelsen）是犹他谷大学理财规划项目7Twelve Portfolio的驻校执行官，该项目专注于投资多样化

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年10月29日报道“Invest for the Long Term … Which is How Long?”。

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