随着新冠疫情迅速促使人们转向远程工作和学习，科技股今年大幅上涨。尽管如此，根据高盛策略师团队的观点，美国市值最大的五家科技公司实际上并没有被高估。

首先，这些股票——Facebook(FB)、苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)、Alphabet(GOOGL)和微软(MSFT)——今年迄今平均上涨了约49%。相比之下，标普500指数今年的涨幅略低于12%。高盛数据显示，在9月2日之前，这5只股票基于未来两年预期盈利的市盈率平均约为35倍，而标普500指数中其他495只股票为12倍。这是自2000年以来这些科技股与大盘之间最大的估值差距——在科技泡沫破裂之前。

最近，投资者已经注意到这五只股票的估值急剧上升。自9月2日以来，这些股票平均下跌了约3%。与此同时，根据Vanguard S&P 500 Value ETF(VOOV)计算，大盘价值股已经上涨了5.2%。现在，所谓的FAAMG的市盈率约为31倍，而其他495只股票的市盈率为20倍。

许多华尔街人士对大型科技公司持谨慎态度。在今年市盈率飞速上升之后，这样的估值似乎注定会继续下跌。另一方面，随着经济开始出现更为稳健的复苏，利率也会上升。毕竟，科技股从经济复苏中获益较少。大多数情况下，像这五家公司这样的成长型股票往往具有特殊的收入驱动因素，它们不受经济变化影响——而非必需消费品等价值型股票的收入则与消费者支出趋势和经济增长密切相关。

投行Evercore策略师最近表示，他们预计标普500指数在未来一年左右只会上涨5%左右，因为他们认为大型科技公司不会像近期一样跑赢大盘。

但是高盛首席美国股票策略师大卫·考斯汀(David Kostin)在一份报告中认为：“基本面将支持FAAMG更高的估值。”

考斯汀指出，FAAMG股票的近期盈利前景支持目前的估值。高盛预计，标普500指数成分股公司未来几年每股盈利增速中值为8%。这些科技股的每股盈利预计将增长17%。

将这些公司的市盈率与其近期盈利增长率进行比较(许多分析师通过这种比较来确定估值的合理性)，进一步证明了考斯汀的观点。FactSet的数据显示，Facebook的PEG比率为1.2倍，与其5年平均水平1.1大致相当。PEG比率是用该股的预期市盈率除以预期盈利增长率得出的。亚马逊的PEG比率为1.6倍，明显低于其5年平均值2.4倍。Alphabet的PEG值为1.9，而平均值为1.5，但其五年来的最高值超过了2。微软的PEG为2，与其平均值相符。按照这一指标，苹果的市值被高估最多，PEG为2.6，而平均值为1.5。

除了苹果之外，分析师预计这些公司每股盈利的复合年增速最低在15%左右，最高达到30%以上。如果投资者愿意为这些股票支付高价，盈利增长可能会继续推高这些股票。

这五家公司都拥有占据主导地位的平台，这些平台创造着看似无穷无尽的协同效应。例如，亚马逊新推出的在线药品业务为其大约7000万Prime会员提供附带服务。这可以推动新产品的应用，但也可以推动核心客户增长。

结论在于，科技股的价格之所以昂贵是有充分理由的——不要把它们排除在外。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年11月19日报道“Facebook, Apple and Other Big Tech Stocks Aren’t Too Expensive. Here’s Why.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）