当贵州茅台(600519.SH)已经成为机构的游戏之后，排名第二的五粮液(000858.SZ)就成了散户们投资中国白酒行业的重要标的。

2020年，五粮液股价上涨了124%，曾带给投资者不菲的回报，跑赢了上涨不到80%的贵州茅台，在《巴伦周刊》中文版2020中国公司市值增长50强榜单上高居第五位。但2021年迄今，五粮液的股价累计下跌7.53%。

7月8日，五粮液下跌了5.18%。而这一天，五粮液正在执行股权登记，次日将进行每10股派25.8元的2020年分红计划。7月9日，五粮液开盘继续下跌最低触及262元。其他白酒股也跟五粮液出现了同样的趋势。

自白酒板块3月下旬回升以来，中型市值高成长标的涨幅明显，但大市值龙头”涨不动"。在此期间，市场不断传来的消息还有芯片股又创新高、新能源领域有更多资金涌入、小金属概念股涨停等等。

白酒龙头为何失宠？

从基本面来看，五粮液没有发生任何变化，甚至表现还挺不错。正在进行的分红创了历史新高，一季度的营收和净利润同比增长20%以上，销售渠道改革成果显现，等等。用一位投资者的话说，“五粮液没有变，变得是人心。”

从《巴伦周刊》中文版对市场的观察来看，包括五粮液在内的白酒板块的下跌，是资金寻求高收益的阶段性结果。资金想要去追寻所谓风口行业，获得数十倍甚至上百倍的收益。当然，对收益的追求无可厚非，但是超高收益历来就是极少数人才能获得的结果。当一部分投资者在需求高收益时碰壁，五粮液等一线白酒股有望重新获得青睐，毕竟对于大多数人来说，相对稳定的低风险收益才是性价比最高的选择。而当前260多元的股价，也并不是常常能有的。

A股“醒酒”，白酒继续跌

7月9日，五粮液正在给股东派息，但其股价开盘后下跌近1.7%，之前一个交易日，五粮液股价下跌超过5%。

其他白酒公司也出现了相同的趋势。7月9日盘中，酒鬼酒、今世缘、山西汾酒、水井坊等二三线白酒品牌股都出现了超过6%的跌幅，尽管前一天晚上酒鬼酒还发布上半年业绩预告称，净利润同比将增长170.96%-181.79%。当天早盘连贵州茅台都下跌了1.7%左右，收盘跌幅缩窄至0.65%。截至收盘，白酒指数跌1.95%，41只白酒概念股中，27只下跌。

五粮液则是这一天高端白酒板块表现最好的公司，收于267.28元，录得0.01%的微小涨幅。

同花顺数据显示，7月9日饮料制造板块主力资金净流出35.63亿元。

与这一趋势相反的是，有色冶炼加工板块主力资金净流入64.36亿元，新材料板块主力资金净流入21.67亿元，通用设备板块净流入13.33亿元。尤其是小金属概念板块资金净流入80.3亿元。

从单个股票来看，格林美主力净流入19.7亿元，当天涨停的天齐锂业净流入11.4亿元，紫金矿业主力资金净流入7.5亿元。

有色冶炼加工板块整体上涨了4.46%。

在截至7月9日的近6个月，五粮液股价下跌了14.87%，近一个月下跌了9.43%。在此期间，大宗商品、新能源车电池、芯片等板块的行业龙头都创下过历史新高。

不光是五粮液，整个白酒板块2021年都表现得很不稳定，尤其是龙头股。截至7月9日，贵州茅台年内下跌0.37%、泸州老窖下跌4.27%，洋河股份下跌20%，连市盈率近百的山西汾酒仅上涨了18.2%。

但是在2020年则完全是另一番景象，五粮液以129元开盘，289.06元收盘，全年上涨124%；在截至2020年7月9日的上半年已经上涨56.4%，贵州茅台的这两个数字分别是53%和79.2%。

基本面稳定，高管在增持

但是，从基本面来看，五粮液并未发生大的变动。

2021年第一季度，五粮液的销售收入和净利润增速分别为20.19和21.02%。而且从过去五年的经营情况来看，五粮液的业绩相对稳定。自2016年至2020年，五粮液净利润增速分别为10.08%、42.93%、39.19%、29.84%和14.73%。

在6月底召开的股东会上，五粮液预计，2021年其业绩将继续保持两位数以上的增长。并且在经营方面也有更多积极消息，比如将经典五粮液预期目标从1000吨提升至2000吨，这是五粮液的战略性高端大单品，目的在于实现高质量市场份额的提升。

在渠道建设方面，团购对于大型企业的覆盖达到了20%，建立了6000家左右直接服务的团购单位，超90%的企业把五粮液作为商务用酒的首选，五粮液的预期目标是，是2021年力争让团购在总体销售中的占比达到30%。

从资本市场操作来看，五粮液的分红也算慷慨。

五粮液自1998年上市，迄今已实施现金分红18次，累计实现净利润1304亿元，累计现金分红近496亿元，分红率38.3%。

2020年五粮液的分红总额达100.15亿元，占其2020年净利润的50%以上。且最近几年五粮液的分红出现了提高的趋势，2018年、2019年和2020年每10股分红分别为17元、22元和25.8元。

就在五粮液股价上涨乏力的时候，部分投资者正在增持五粮液。

在2021年第一季度，有外资机构部分卖出了五粮液。根据2021年一季度报，通过陆股通买入的“香港中央结算有限公司”持股出现减少，持股比例为5.5%。按照单一股东计，“香港中央结算有限公司”是五粮液的第三大股东。

但是最近，港资有加速流入五粮液的迹象，根据同花顺数据，近三日港资净流入10.7亿元，近5日为6.48亿元。7月8日五粮液大幅下跌超过5%，但是港资净流入1.61亿元。

明星基金经理张坤管理的“易方达蓝筹精选混合”基金在一季度大幅增持了五粮液，新增持股数超过原持股数的50%，目前是五粮液第六大股东。

五粮液的高管也在增持。6月29日，五粮液副总经理唐伯超通过竞价交易方式增持300股，成交均价为297.89元；此次增持后其持股数为2.03万股。他是五粮液持股最多的高管。其他三位持有五粮液股份的高管分别是副总经理朱忠玉、副总经理唐圣云和职工监事曹鸿英，分别持股数分别为1.15万、0.91万和0.31万。

截至7月9日收盘，五粮液报267.28元，大幅低于唐伯超买入的297.89元。

从市盈率来看，在沪深两市白酒与葡萄酒板块前十大公司中，五粮液的市盈率为48.55倍，仅高于洋河股份和今世缘，低于中位数55.31倍。

鉴于五粮液在“白酒千元价格带”坚固的主导地位，以及其经营和业绩的稳定性，五粮液仍是一只优质股，短期的股价波动更多是受到市场资金流动的扰动。

截至7月9日，Wind方面对五粮液的一致评级为买入，180天一致目标价为332.33元，较目前仍有超过24.34%的上涨空间。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴海珊

编辑 | 康娟