“新兴市场”与“创新”并列出现的情况似乎并不常见。以往，新兴市场的投资主题（如有）刚好与“前沿”相反：随着新兴市场不断引入先进的技术，力争在数十年内赶超“发达市场”通过几个世纪发展才实现的生产力、收入和财富，充分发掘其尚未释放的潜力，其中，香港、台湾、新加坡、韩国和内地等市场就是最好的例子。 

然而，考虑到正在进行的第四次工业革命（或工业4.0时代），科技发展日新月异，加上贸易和投资壁垒的不断增加，对于新兴市场而言，要想追赶发达市场，创新变得日益重要。 

打造创新经济 

部分新兴市场已经通过对早期技术的改造或更多地应用本土创新成果在科技方面取得了巨大的飞跃。更重要的是，从本质上而言，新兴市场的创新通常是以ESG为导向的。例如，肯尼亚利用智能手机银行进行微型借贷。印度的生物特征识别系统“Aadhar”是“史上最复杂的身份识别系统”，可为没有开立银行账户的用户1提供直接的转账服务和医疗支持。这两种方式均跳过中间商，促进了普惠金融和持续增长。 

不论是在遥远的过去还是在不久之前，许多新兴市场都有着传奇般的创新文化。其中一些地区正在迅猛发展，如今已获得多项专利，这突显出它们的生产力潜力。而在这些主要经济体（发达国家和新兴市场国家）当中，中国尤为独特，它将活跃的创新与无可匹敌的增长和规模相结合。2014年，中国的专利数量已超过美国和日本，到2019年，中国的专利数量已超过美国近1万项（图1）。 

图1：力争上游–各国获得的专利（数量，每年） 

资料来源：世界知识产权组织(WIPO)、Macrobond、景顺。截至2019年数据，截至2019年3月25日。 

毫无疑问，所有其他新兴市场在专利数量方面均不及中国，所有发达市场也不例外。此外，多年来，俄罗斯已超越德国和英国；印度也已在2019年超过这两个国家。但专利并不意味着一切。创新必须要通过持续的商业化来刺激GDP、生产力、利润和回报。政府要制定相应的政策，鼓励创新，保护知识产权和竞争。 

大经济体的兴衰 

几个世纪以来，人口和生产力推动了全球收入和财富的分配，也决定着国家的命运。两千年以来的GDP数据反映出科技和生产力增长的影响，也反映出人口对全球活动的影响（图2）。 

图2：世界主要经济体的兴衰–过去两千年全球产出份额的变化 

资料来源：格罗宁根大学Angus Maddison Project Database，2018年发布；景顺。 

18世纪，随着印度的殖民化、去工业化和饥荒以及欧洲的工业革命，中国成为最大的经济体。1873年，美国迅速完成内战后的重建和工业化，接过大旗。中国于1979年再次腾飞，通过改革和恢复工业化，以及在2000年加入世贸组织（WTO），重新开放全球贸易，扩大资本开支，大幅提升生产力。通过全面运用前三次工业革命的科技和技术成果，中国在全球经济活动中的比重迅速恢复。进入2010年以后，随着深化金融市场改革开放，中国在全球市场中的地位也迅速上升。随着长期以来迅速向科技前沿不断地迈进，中国在创新和生产力方面已能够和领先的发达国家比肩，经济和金融市场规模也与其不相上下。 

但并非所有的新兴市场都是相同的。其他现代新兴市场还尚不具备和中国一样的创新力和发展效率，尽管其中有一些市场在规模、活力或重要战略地位方面具有潜力，可以在全球经济、市场乃至投资组合中占有一席之地。 

但这并不意味着新兴市场注定会占据主导地位，或发达市场必定会没落，即便是相对而言。一切都将取决于政策和表现。新兴市场颇具潜力也蕴含风险，快速的科技、经济和社会进步能够释放其发展潜力。但同样，潜在风险也会引发经济动荡和金融市场波动，导致发展落后，就像已陷入衰退的俄罗斯和阿根廷。 

在我们看来，在挑选新兴市场经济体时，越来越重要的是，识别出那些能够正确平衡监管、竞争和

市场运转的市场，从而选择能够在全球严峻的经济环境下更好地应对环境、社会和治理挑战的新兴市场经济体。