2022年即将到来之际，决策者将如何应对通胀飙升和经济强劲增长，是一个重要问题。在刚刚发布的“瑞银2022年度展望：探索之年”报告中，我们阐述了对未来的观点，以及当前最佳的投资机会。

我们预计2022年将是“前高后低”的一年：上半年全球经济增长强劲且通胀高企，而下半年将回归常态水平。我们认为，各国央行可能会退出宽松货币政策，但也会警惕政策过度收紧。我们认为，颠覆性科技和向净零排放转型不仅在短期内对市场的影响日益明显，而且将成为未来十年最重要的投资趋势。

鉴于2022开年增长强劲，我们聚焦于全球经济增长的赢家，包括欧元区和日本股票，同时也通过看好医疗保健板块来加以平衡：随着经济增长回归常态水平，医疗保健板块将处于有利地位。由于各国央行将维持低利率，收入导向型投资者或难以实现预定收益目标，我们认为可从非传统收益来源中寻找机会。长期主题方面，在全球继续推进向净零排放转型的背景下，我们看好绿色科技，同时关注未来十年至关重要的三大技术领域：人工智能、大数据和网络安全。

“前高后低”—周期性板块领跑上半场

在经济重启措施、超额储蓄助力消费以及企业补充库存的推动下，目前某些地区的经济增长率达到现代史上的最高水平。我们预测2021年全球经济增长率为6%。

进入2022年之际，我们认为这些强大的增长动能仍将持续，因此我们预计明年上半年全球经济增长将继续远高于趋势水平，前两个季度的环比增速平均将达到4.9%。

然而，随着重启完成，超额储蓄基本耗尽，以及各国央行退出紧急刺激措施，上述增长驱动力将逐渐减弱。这意味着随着时间的推移，经济增长料将趋于常态水平，我们预计下半年全球经济季度环比增速平均仅为3.5%。

这种上下半年的分化格局也适用于地区层面。我们预计，2022年上半年发达经济体相对于新兴经济体的增长将异常强劲，这在一定程度上归功于前者推广疫苗更早，且对卷土重来的疫情采取更为“放任”的态度。但我们预计，在中国经济加速增长的推动下，新兴市场的增长将从第二季度起回升。

投资构想

我们认为，进入2022年之际，增长动能依然强劲，尤其利好周期性行业和发达市场。我们尤其看好欧元区和日本股票以及美国中盘股，即全球经济增长的赢家。欧元区和日本都是周期性市场，更能受益于全球经济强劲增长。鉴于货币政策将维持相对宽松，股票估值相对于债券具吸引力，而且投资者持有上述市场和板块的仓位都不高。此外，我们也看好金融股、能源股和大宗商品。

考虑到下半年经济增长将开始趋于正常化，市场中的防御性板块可能展现出相对优势。因此，我们认为投资者应平衡部分周期性敞口，我们认为医疗保健行业蕴含诸多机会。

2022年内随着时间推移，增长动能可能从发达市场逐渐转向新兴市场，也为投资者带来潜在机遇。中国以及整体新兴市场目前增速较缓，不确定性较高。然而，对具有长期视野的投资者来说，2021年这些市场的糟糕表现压低了估值，为再平衡和进行战略配置带来潜在机会。

通胀下降，货币支持政策谨慎退出的环境下，追寻收益率， 看好美元

我们预计高通胀将延续至2022年。2021年10月美国整体消费者价格指数（CPI）同比上涨6.2%，是自1990年11月以来的最高同比增幅。

但根据我们的基准情景，随着供需不匹配问题逐步得到解决、能源价格企稳，以及更多人重返劳动力市场，2022年内通胀将由目前的高位逐渐回落。

有鉴于此，我们认为，虽然央行有可能在2022年削减紧急刺激措施，但是面对增长回归常态化的局面，央行也会对政策过度收紧保持警惕。如果我们的通胀预测正确的话，美联储可能会维持当前利率直到2023年，而欧洲央行和日本央行则会在更长时间内按兵不动。另一方面，我们预计英国、加拿大和新西兰央行将小幅加息。 

投资构想

由于通胀持续高企，而利率料将维持低位，投资者持有现金或优质债券可能遭遇实际财富缩水。收入导向型投资者将难以实现预定收入目标。然而，如果放眼传统收益来源之外，我们发现在固定收益领域存在获得实际正回报的机会。例如，我们看好美国优先级贷款（具有浮动利率结构）、亚洲高收益债券（尽管波动较大，但我们认为目前风险已计入价格），以及合成型信用债和私募信贷等其他非传统收益来源。

同时，我们预计全球货币政策分化将有利于央行立场偏鹰派的货币，使得外汇市场表现强弱有别。因此，相对于欧元、日元、瑞郎和瑞典克朗，我们看好美元、英镑、新西兰元和挪威克朗。