我们对2022年的全球增长前景保持乐观，并预计增长能够持续，但幅度将有所放缓。此外，我们预期通胀至少将延续至明年第一季度，某些央行可能会因此加息，从而提高主权债券收益率。虽然未来不乏机遇，但疫情再次爆发肯定是其中一个潜在风险。

我们预计全球经济将在2022年取得增长，但幅度有所放缓，而某些国家的增长预计会加快，例如德国、西班牙、印度尼西亚、马来西亚和泰国；我们认为，日本、澳洲和印度的增长率也能够企稳[。增长加快的动力应有赖于新冠肺炎治疗和预防措施的持续改良。我们预计经济将会重启，消费也会增加，而财政支持措施仍会发挥举足轻重的作用。

制造业回暖是2021年经济增长的动力所在，我们预计制造业和服务业将同样是2022年增长的火车头。

随着制造业和服务业采购经理指数（PMI）反弹，全球采购经理指数已经连续两次上升。

其他因素也可能会支撑疫情后的复苏趋势，例如家庭资产负债状况良好，目前美国个人储蓄率达7.5%，这或将刺激消费额上升。此外，美国1万亿美元的基建法案，以及1.8万亿美元的“软性基础设施”法案获得国会通过，政府将会增加公共开支。

预计短期内通胀仍将高企

能源和服务业的劳工成本上涨，加上半导体短缺和产能下降，均会推高当前的通胀率，这些现象将需要时间才能解决，所以我们预计通胀至少在2022年第一季度仍将保持高企。  如果通胀率按月上升0.5%，美国的通胀率便可能在接近7%的按年升幅中见顶。

目前市场预测美联储在2022年6月加息两次，但由于美国似乎已达到核心通胀率的目标，失业率也距离目标不远，因此加息时间表或会提前。我们怀疑美联储将无视第一季度的通胀飙升，而是在第三季度甚至第四季度才会开始加息；相比之下，日本距离通胀率目标尚有一段漫长路程，而欧盟也只是最近才达标，因此日本和欧盟可能要等到2023年才会迎来利率正常化。 

预期配置  

考虑到增长展望和央行减少购买政府债券，我们预计主权债券收益率将会上升。我们看好美元计价债券，也看好高收益债券的收益增加。至于本币债券，我们看好货币展望稳定以及较高套利和展期空间的亚洲主权债券，例如中期息差较大的印度和中国主权债券。

我们预计将聚焦价值型股票（欧洲、日本、澳洲、东盟）以及全球银行股，这类股份均极容易受主权债券收益率增加的影响。东南亚可能会从后疫情的复苏进程加快中受惠，加上金融板块的比重较大，因此企业盈利大有可能改善，并跑赢大多数发达市场。

风险与机遇   

2022年出现的首要风险，是现有疫苗无法预防新冠病毒的新型变种；而通胀率较预期更高、持续时间较预期更长，则是另一个阻碍复苏的因素。美联储加快退市时间表的可能性同样值得忧虑，而意大利、韩国、法国和奥地利即将举行大选，这也会构成风险。中美局势是另一个要关注的风险。

此外，美联储有可能加快退市及提早加息的时间表（2022年6月前）。如果变种病毒奥密克戎对疫苗具抗药性和高度传染性，并且导致严重病症，这将使我们调低对增长反弹的基本情境预测，同时令收益率曲线变斜。

在主权债券收益率预料上升的环境下，对估值的影响目前充满变数，令盈利的重要性变得更大，而慎选盈利增长强劲的公司时，需要的基本因素研究比以往任何时候都重要。