1月20日，《巴伦周刊》中文版发布了由“巴伦中国市值研究中心”独立编制的“2021中国公司市值增长50强”榜单。其中，中信股份（0267.HK）是唯一一家综合性企业集团。2021年，其全年股价上涨48.76%，是恒生指数成分股中涨幅前三的公司之一，市值得到了大幅提升。

进入新年以来，截至2022年2月10日，中信股份的股价涨幅已达15.58%，而其市盈率（TTM）为3.5，市净率（LF）仅为0.36；从PE/PB Band来看，尽管已经过此前的上涨，其估值指标水平仍处于合理估值区间偏下的位置。

中信股份股息收益率处于较高水平。截至2022年2月10日，中信股份股价8.90港元/股，前12月平均股息收益率已高达6.00%，在香港市值前50名的中资股中排名第12位。

并非巧合的是，今年1月初，中信股份还曾入选摩根大通（JP Morgan）的“中国价值首选股”名单（the list of China’s value preferred shares）。

就榜单全局意义而言，中信股份的年度市值提升，已为投资者提示了“价值股王者归来”的可能与线索。

“十四五”首年，逆势多元增长

中信股份是中国最大的综合性企业集团之一，也是恒生指数、富时中国50指数和恒生高股息率指数等成分股。

中信股份是中信集团的主要业务平台。据悉，“十四五”时期，中信集团将以整合提升竞争优势，以协同构建融合生态，以拓展提升增长动能，深耕综合金融服务、先进智造、先进材料、新消费和新型城镇化五大业务板块，构建金控、产业集团、资本投资、资本运营、战略投资五大平台，力争在“十四五”末期实现“十百千万”（十万亿元资产、世界500强前100名、千亿元利润、万亿元收入）的发展目标。

2021年正是“十四五”首年。2021年11月，中信集团副董事长兼总经理奚国华接受《财经》杂志专访时表示，总的来看，中信集团的“十四五”开局良好，2022年实现持续增长乐观、可期。

实际上，中信股份强势的增长动能，自去年下半年既已受到更多关注。

中金公司2021年8月末的研报指出，公司在上半年的收入、利润、分红等多方面表现均超出了预期。研报认为，中信集团的金融板块稳健增长，奠定业绩基本盘；而实业板块把握发展机遇，贡献业绩主要增量。该研报继而具体指出，金融板块中：中信银行积极推进轻资本转型，资产质量向好、不良规模及不良率实现双降；中信证券亦业务全面向好；中信信托业绩稳居前列，标品投资、家族信托等创新业务收入同比显著增长；中信保诚人寿的保费收入与盈利亦同比稳健提升。实业方面：先进材料板块，得益于经济复苏及大宗商品价格上涨，中信特钢、中信金属、中信澳矿等均创历史佳绩；先进智造板块，则主因汽车市场复苏、复工复产和业务转型升级取得业绩大幅提升。

中信建投去年9月题为《各大业务多点开花，产融协同驱动收入增长》的研报认为，中信股份把握经济复苏有利时机，充分利用自身综合性企业集团业务结构优势，通过建立紧密协作的产融关系，各大业务业绩百花齐放。与中金公司持相似观点，中信建投指出，2021年上半年，中信银行不良率创下2016以来的新低，中信证券股权融资主承销、债券承销、财务顾问及资管业务均坐稳行业首把交椅，中信信托积极推进业务转型和结构调整，中信保诚人寿聚焦价值业务，保费收入增速高于行业平均水平。该研报根据中信股份持有的主要上市公司主体2021年9月2日市值及对非上市主要资产进行估算，得到公司的整体估值为5191亿港元。

时至2021年12月初，花旗发布研报，上调中信股份投资评级至“买入”，给予目标价9.3港元。

值得注意的是，作为“中国公司市值增长50强”中唯一的综合性企业集团，中信股份并未游离于“双碳”主线之外。

据《财经》报道，中信集团于2021年5月发布了“双碳”目标时间表，其下属金融企业绿色融资增长较快，中信特钢的碳排放强度低于钢铁行业平均水平，中信戴卡生产的轻量化汽车零部件可减少汽车的碳排放量，中信澳矿生产的磁铁精粉品位高、杂质少，可降低钢铁企业的碳排放水平。目前中信集团正积极开展“双碳”损益表的核算专项工作，并将每年定期发布“双碳”行动白皮书。

《巴伦周刊》中文版认为，在不寻常的经济环境中，中信股份已经验证了，占据综合优势地位的多元化业务，能够为公司基本面贡献怎样的逆周期属性和抗风险能力，而这一属性也在不确定性高企的股市周期中，转化为较为充足的安全边际。值得追溯的是，在新冠疫情影响最严重的2020年，中信股份曾实现5%的净利润增速。

“中国价值首选股”

2022年1月，摩根大通（JP Morgan）亚洲市场策略报告发布了“中国价值首选股”名单，中信股份入选。同时入选的还有工商银行、中国银行、建设银行等港股公司。这份策略报告大约发表于“市值增长50强”榜单公布一周前。

而自花旗2021年12月9日发布“买入”评级以来，至今年2月10日，中信股份股价已上涨了超过17%。近期，该公司的万得一致预测（180天）目标价为10.4港元。

各方面信息显示，中信股份有望在未来数年延续多元的上升格局。

奚国华在接受《财经》专访时表示，中信集团有信心在“十四五”超额完成“千亿利润”的目标。

奚国华介绍，中信集团在2021年初提出了“五五三”战略，在此基础上，进一步推出了五大业务板块的“十四五”规划，并编制了人才、协同、数字化、科技创新等四大功能的“十四五”规划，这两者将助力集团真正编制一个目标高远、路径清晰、可落地、可评估、可考核的“十四五”规划。推进战略落地的方式则主要是整合、协同、拓展。

奚国华还告诉《财经》，中信将把握国家重大战略和政策机遇，打造专业投资平台，不断增强自身发展动力。综合金融服务板块加大并购力度，择机开展公司并购，实现超常规发展，同时进一步拓展和提升财富管理业务，补齐业务短板，将其打造成为金融板块的新增长极。先进智造板块发挥产融结合和资本运营优势提升现有业务竞争力，围绕补链强链、创新和全球化三大方向，在汽车轻量化、矿用重型装备智造、特种机器人业务方向探索推进产业并购。先进材料板块用好资本市场，锻长板、补短板，拓展新材料，保障供应链安全，解决一些高科技关键材料中的“卡脖子”问题，承担国家材料领域的科技创新任务，为下一个十年的制造业高质量发展做好铺垫。新消费板块将在农业领域聚焦农作物育种，巩固产业主体的国内领先地位，助力国家粮食安全。新型城镇化板块将依托城市群拓展在智慧城市建设运营上的布局，推动商业模式创新。同时，中信集团的战略投资平台也将加大新兴产业布局，重点把握新能源汽车（整车、零部件、服务等）、工业软件、芯片产业链、绿色节能装备、智能制造等方向。

花旗前述报告预计，“中信管理层的新发展战略将扎实推进未来的盈利增长。”

近期，就中信旗下各主要上市公司，可以分别观察到以下动态。

2022年1月17日，大和（DAIWA）上调中信银行（0998.HK）目标价至4.05港元。1月12日时，摩根大通上调目标价至3.9港元；同日，中金公司发布题为《资产质量改善，盈利能力稳定》的研报，给予中信银行目标价5.24港元。

2月10日，交银国际发布研究报告，维持中信证券（6030.HK）“买入”评级，目标价调高至25.3港元，称其各项业务均衡，资本中介业务有望加快发展，投行业务巩固龙头地位，资管业务快速增长。1月19日，野村亦曾发布研报，维持“买入”评级，目标价上调至26.93港元。

1月，中信特钢（000708.SZ）分别获得东方证券、民生证券、国金证券的“买入”“推荐”“增持”评级；东方证券称该公司“特钢龙头，卷土重来”；顺应高端制造、国防、航空航天产业的发展前景；盈利与规模成长性并举。

截至2月10日收盘，中信证券、中信银行港股公司市值分别为4328亿港元、2592亿港元，在A股上市的中信特钢市值为1241亿元人民币，而中信股份公司市值为2589亿港元。可以确定的是，中信股份当前股价较每股净资产的折让幅度仍处在较高水平。

有关“港股价值回归”的展望是市场的新年焦点之一。光大证券2022年港股年度策略报告认为，港股配置方向应重点关注长期投资价值的回归；而追求稳定收益率的投资者可关注港股中的高股息板块，中信股份亦在其推荐之列。

《巴伦周刊》中文版认为，中信股份近一年来的强势市值表现提醒投资者，抗风险能力较强的综合性企业，之于投资组合的重要战略配置价值。

文 | 巴伦中国市值研究中心

编辑 | 康娟 苏昊