当地时间2月24日，美欧宣布对俄罗斯实施新的制裁，不过制裁措施中没有包括俄罗斯能源出口的限制，也没有包括将俄罗斯踢出SWIFT国际支付系统。 

美国总统拜登当日还表示，美国不会与俄罗斯交战，也不会向乌克兰境内部署军队。北约也表示没有任何计划或意图向乌克兰派遣部队。当地时间2月25日，乌克兰总统泽连斯基表示，西方已经完全放弃了乌克兰。 

由于美欧最新制裁措施未涉及能源和SWIFT两个投资者最关心的问题，昨日美股市场在早盘暴跌后走势出现逆转，三大股指收盘均走高，纳指大幅收涨3.1%，标普500指数和道指分别涨1.5%和0.28%。

2月25日（周五）亚太股市也出现反弹。A股三大指数均收盘走高，上证指数涨0.63%，深证成指涨1.21%，创业板指涨2.58%。香港恒指高开低走收跌0.59%，恒生科技指数在盘中涨超2.7%后收涨0.84%。日经225指数收盘上涨1.95%，韩国KOSPI指数收涨1.07%。周四跌了38%的俄罗斯RTS指数今日开盘后大涨28%。 

不过截至发稿，周五美股期货再次出现下跌，说明股市可能还没脱离风险。交银国际董事总经理洪灏25日发文指出，昨夜美股的反转更像是熊市反弹。

《巴伦周刊》指出，油价上涨加剧通胀和美联储议息会议召开之际，市场还将继续剧烈波动，投资者可以从五个方面予以应对。

美股缓了口气，但更多的麻烦在后面？ 

美国宣布针对俄罗斯新的制裁措施力度没那么大是美股昨夜由跌转涨的原因之一。当地时间2月24日，美国总统拜登在与七国集团领导人举行视频会晤后宣布，美国将从2月24日开始冻结俄罗斯在美国的所有资产，他说：“制裁将给俄罗斯经济带来沉重代价，无论是在短期内还是长期内。”

最新制裁对象包括俄罗斯最大的金融机构Sberbank及其25家子公司，以及包括俄罗斯第二大银行VTB Bank在内的其他四家主要银行及其子公司。此举旨在切断俄罗斯获得美元的渠道，据美国财政部估计，制裁涉及俄罗斯银行业近80%的资产。另外，美国还将冻结俄罗斯精英人士及其家属的资产。 

美国还将限制对俄罗斯国防至关重要的美国军事装备和其他敏感技术的出口。拜登说，这些制裁会切断俄罗斯一半以上的高科技进口，给俄罗斯军事和航空航天工业现代化带来打击。拜登强调，制裁是美国与“占全球经济总量一半以上”的盟友共同实施，多边制裁将导致流入俄罗斯的外资减少500亿美元以上。 

此外，投资者重新燃起对科技股的兴趣是纳指带动美股上涨的另一个原因。 

最近几个交易日，美股市场因俄乌危机持续承压，有关俄罗斯石油出口受到制裁进而导致通胀进一步加剧是投资者最担心的问题之一，再加上美联储已经开始收紧政策，这两个因素会给经济增长带来巨大压力。 

道指中对经济增长较为敏感的周期性股票压力最大，昨日道指涨幅最小就说明了这一点。但投资者似乎重新燃起了对科技股的兴趣。

Truist联席首席投资官基思·勒纳(Keith Lerner)说：“之前股市面临的风险主要是股票估值过高，而现在更大的风险变成了经济增长放缓会在短期内降低公司盈利，这对道指尤为不利，而科技股之前因为杀估值已经跌了不少，其中包括一些高质量的公司，因此当对经济增长的担忧出现时，科技股就会显著回升。” 

不过交银国际董事总经理洪灏指出，昨夜标普期货开盘跌幅超过2%至6个月低点，然后V型反转，收盘涨幅超过1%，在标普期货四十年的历史中，这种情况只出现过三次，分别是2002 年 7 月 24 日、2008 年 9 月 16 日、2022年2月24日(昨夜)。前两次这种情况出现时，美股已经深陷熊市，美国经济处于深度衰退。2002年的那次，美股随后在02年10月和03年经历了两次回探到同样的深度、美国经济走出衰退后，才最终反转。而2008年那次正值雷曼倒闭，美股反弹了一天之后，再继续下跌了50%才止跌，直到美联储第一次量化宽松的推出。

洪灏认为：“昨夜美股历史性反转虽然几十年一遇，但更像是熊市反弹。毕竟，反弹前纳指大型股指数已经暴跌了20%，进入熊市。”

油价能飙到多高，要看俄美敢不敢打石油牌

拜登在最新表态中仍没有提到对俄罗斯的石油出口进行制裁，他表示将释放美国更多的石油储备，以防能源价格飙升。拜登的经济顾问2月24日表示，长期来说，针对技术领域的制裁将扰乱俄罗斯发展能源工业的能力，制裁的目标是降低俄罗斯的“长期”能源能力，而不仅是“短期”内。 

但瑞穗证券(Mizuho Securities)能源期货主管罗伯特·雅格(Robert Yawger)指出，美国及其盟友已经将俄罗斯入侵乌克兰定性为“非法行动”，如果继续购买俄罗斯石油，很快会变得说不过去，如果俄罗斯继续表现得咄咄逼人，美国及其盟友将给人留下在能源问题面前“软弱无力”的印象。雅格说：“你总不能在‘大屠杀’发生后再说‘我们不会购买俄罗斯的能源’这样的话”。

《巴伦周刊》指出，美国和其他国家未来是否会对俄罗斯的石油和天然气实施制裁，以及俄罗斯是否会停止对其他国家的出口仍是两大存在不确定性的问题。这两个因素会在油价已经飙升的情况下进一步上涨。 

国际基准布伦特原油周四上涨7%，至每桶103.66美元，为2014年以来首次突破100美元。 

雅格表示：“如果俄罗斯对乌克兰的入侵进一步升级，迫使美欧对其能源实施制裁的话，油价将涨到125美元。”

其他分析人士之前还曾指出，除了俄乌危机这一因素，欧佩克无意增产、其他产油国增产速度缓慢这些因素有可能把油价推高到150美元。

咨询公司欧亚集团(Eurasia Group)分析师指出：“在大量替代供应（比如美欧取消对伊朗的制裁和美国提高页岩油产量）出现之前，油价很可能会继续上涨，但这需要时间，时间越长油价就涨得越高，达到每桶150美元。” 

美联储仍会加息，预期幅度降至25基点

近期油价大幅上涨后，美国的天然气价格自2月10日以来上涨了四分之一，欧洲天然气价格飙升了45%。

几个月来美联储一直在为怎样在不妨碍经济复苏的前提下抗击通胀犯难，市场也一直在猜测美联储在3月份的会议上会采取什么幅度的加息行动，现在美联储将不得不考虑俄乌危机对经济增长的压力这一因素带来的不确定性。 

现在，美联储在3月份会议上大幅加息50个基点的可能性已经大大降低，但在高通胀面前，加息25个基点的可能性依然非常高。芝加哥商品交易所(CME)周四的数据显示，多数交易员预计美联储下个月将加息25个基点，可能性接近90%。

高盛(Goldman Sachs)指出，美联储不会因为俄乌危机放弃在3月份加息25个基点。

许多经济学家还指出，虽然俄乌危机带来了不确定性，但预计对美国经济增长的影响将是轻微的，尤其是在美国与俄乌贸易量很少的情况下。美国经济的潜在增长能力、持续的通胀压力和充分就业意味着今年剩余时间里较长期的加息路径基本不会变。

Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩·谢泼德森(Ian Shepherdson)周四称，油价飙升可能不会对疫情后美国经济的复苏构成特别严重的威胁，甚至可能并不会抑制经济增长。” 

强劲的经济增长前景意味着通胀仍将是更大的一个威胁，而不是地缘政治冲突。Comerica Bank首席经济学家比尔·亚当斯(Bill Adams)说：“尽管地缘政治紧张局势不断升温，但预计美联储今年全年将继续收紧货币政策。” 

从期货市场的定价水平来看，交易员现在预计美联储今年将至少加息6次，而且可以避免让经济陷入衰退。

应对失去方向的市场，瑞银有五个建议

瑞银全球财富管理公司(UBS Global Wealth Management)首席投资官马克·海菲尔(Mark Haefele)周四发布研报称：“俄乌冲突升级导致市场波动加剧表明，市场还没有完全消化由此带来的风险，在各国调整并宣布其回应之际，预计短期内市场将继续动荡。”海菲尔和其他一些分析师及策略师为投资者提出了一些建议。 

首先，提高投资多样化程度。海菲尔指出，通过跨地区、行业和资产类别进行多样化投资，投资者可以减少与乌克兰危机相关的特殊风险敞口，或全球各地其他政治风险敞口，对于多元化投资组合来说，地缘政治事件导致的价格下跌通常是短暂的。

第二，通过大宗商品做对冲。在供应中断的风险下，大宗商品可以成为对冲投资组合地缘政治风险的一个选择，这类资产在在经济加速增长、通胀持续和利率上升的环境下也能带来有吸引力的回报。海菲尔称，地缘政治紧张局势“长期升级”可能推动金价突破2000美元。目前金价在1925美元左右。

第三，为美元上涨做好准备。海菲尔指出，美元是一种避险货币，在地缘政治不确定性加剧时期往往会上涨。 

第四，买入优质科技股。Wedbush分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)认为，现在是买入优质科技股的好时机。艾夫斯周四说：“目前科技股的超卖水平已达到2014年和2015年以来的最高水平，自2000年以来，我们的策略就一直是在混乱时期买入在恐慌性抛售中被超卖的优质科技股。”

有分析认为，俄罗斯可能会打击乌克兰的数据中心、网络、敏感数据和基础设施等其他漏洞。乌克兰政府部门及其附属机构的网站上周开始遭到DDoS网络攻击，多个政府部门网站23日一度无法登录。另一方面，国际黑客团体“匿名者”24日针对俄罗斯在乌克兰的军事行动宣布对俄发起“网络战争”，并承认攻击了今日俄罗斯电视台网站。Wedbush的分析师团队指出，地缘政治冲突有可能令网络安全股受益。 

最后，不要恐慌，保持冷静。对于长期投资者来说，不要被短期下跌吓到，因为从长远来看股市整体上会有良好表现。海菲尔称："虽然无法精准判断地缘政治对市场的影响程度，但这类事件一般不会妨碍股市在中期内走高，恐慌和投资多样化程度不够高才是最大的危险，投资者应该保持冷静，保持广阔的投资视野。"

瑞银还建议投资者买入能源股、金融股、表现好于美股的欧洲股票和医疗保健等防御型股票。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 康娟