MP材料（MP Materials Corp.，MP.N）是西半球最大的稀土材料生产商，占世界稀土产量的15%。据《巴伦周刊》报道，这家公司于2021年12月和通用汽车（GM）达成协议，向后者提供稀土材料、合金和电动汽车发动机磁体成品；它还计划在德克萨斯建立该公司的第一家磁性材料工厂。MP材料与通用汽车的目标是“开发一个完全一体化的美国稀土磁铁供应链”。近三个月来，该公司获得了6份华尔街分析师的“买入”评级。摩根大通分析师Michael Glick发表研究报告称，进军稀土磁体“可能会推动MP材料的多重扩张”。

2021年全年，MP材料的股价上涨了38.6%。而这一涨幅，完败于同期的北方稀土（600111.SH）。

中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司，是全球规模最大的稀土公司。在《巴伦周刊》中文版“2021中国公司市值增长50强”中，它超过宁德时代、中远海控等企业，雄踞榜单第一名，2021年全年股价涨幅高达265.3%。驱动它登顶榜单的，是庞大而强劲、新鲜而长久的稀土永磁材料需求。

在稀土需求注定上升的大周期，独一无二、不可复制的资源禀赋令北方稀土拥有不可动摇的优势。在MP材料所图谋的“一体化全产业链”方面，北方稀土也已领先一步。《巴伦周刊》中文版认为，至少截至目前，北方稀土具备业绩持续成长的几乎全部条件，大概率上，长期投资者所需的只是捕捉一个足够好的价格。

截至3月10日，北方稀土股价自2022年以来下跌了大约8%。

“双碳”矿物，赛道土壤

白云鄂博矿区，位于阴山之北的乌兰察布草原，是包头市的市辖区，其蒙语名“白云博格都”意为“富饶的神山”，资料显示，白云鄂博矿是罕见的稀土、铁、铌等多金属共生矿，它的稀土储量占全中国的83%，也是全球最大的稀土矿。

以白云鄂博矿为依托，据公司官网，“在国家六大稀土集团中，北方稀土是规模最大、产值最高、效益最好的集生产、科研、贸易为一体的全球最大稀土集团。”

所谓“一体化”，是指公司拥有覆盖从稀土精矿，到稀土冶炼分离，再到原料、功能材料、应用产品，乃至科研、贸易等上中下游全产业链环节的业务疆域与发展格局。

北方稀土股价在2021年大涨265.3%，正是这一发展格局的结果。稀土公司在股票市场的重要性，随着“双碳”主题的崛起而凸显。稀土虽不是赛道，却是赛道的土壤。

华金证券的研报指出，稀土是低碳时代核心驱动材料，稀土元素因其独特的原子结构，在光、磁、电领域能够产生特殊的能量转换、传输、存储功能，通过加工可形成新型功能材料，满足更快、更小和更轻产品的节能需求，其中，稀土钕铁硼具有“小型化”和“高磁能”两大特点，符合轻量化、小型化、高效率的节能环保需求，成为最重要的稀土应用材料。

北方稀土发布的2021年业绩预告显示，该公司预计全年将实现归母净利润49.01-50.61亿元，同比增长488.58%-507.79%。

投资者可以从能源转型的各个具象行业中，找到北方稀土业绩成长的原因，它们与该公司的稀土产品列表是明晰、直观的对应关系。

“能耗双控”与工业电机。实施能源消耗总量与强度控制，在技术层面势必需要提升工业电机的能效指标。一个显而易见的路径是以稀土永磁电机替代普通电机，应用于那些“单位GDP”中能耗最高的机械设备。工信部去年出台的《电机效能提升计划（2021-2023年）》提出，至2023，高效节能电机年产量达1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上，实现年节电量490亿千万时。简言之，我国需要更多稀土永磁电机。

风电与稀土磁材。如你所知，碳中和背景下，风能市场正被广泛看好，而风力发电机也须使用高性能稀土永磁材料。光大证券的研报预计，2020-2025年，风电装机量驱动的钕铁硼永磁体需求量的年复合增速达17.7%。

新能源汽车与稀土磁材。永磁驱动电机在中国新能源汽车的驱动电机中已占据主流位置。湘财证券的研报认为，全球汽车领域电气化趋势亦为磁驱动电机提供广阔应用空间，预计2021-2025年新能源汽车对高端钕铁硼毛坯的复合需求增速将达到30.68%。

在上述三者之外，以钕铁硼为核心的“关键矿物”需求结构中，还包括工业机器人、变频空调、节能电梯、消费电子、高端医疗等领域。

而与锂、钴等其他新能源金属不同，中国位于稀土磁材供应链的顶端，具体体现为，稀土氧化物开采、稀土氧化物分离、稀土金属与永磁材料等全球市占率的绝对领先。尽管欧盟、美国、澳大利亚、日本等均已出台建设稀土供应链的政策，但这一格局并不会轻易改变。

那么，北方稀土应运而起的逻辑是非常简明的：全球规模最大的、产业链完备的稀土公司，必然将从能源转型的需求爆发中全面获益。

多家机构研报指出，稀土供需平衡的紧绷状态仍将延续，稀土价格居高不下。

中国稀土行业协会3月2日发布的数据显示，国内稀土价格指数在2月触及431点，创下历史新高。自2020年4月以来，稀土价格指数的涨幅已超过230%。

稀土核心资产

投资者需要了解的另一个要素是“稀土配额”。

2021年1月，工信部公布了《稀土管理条例》，其中第八条明确“国家对稀土开采、稀土冶炼分离实行总量指标管理”。

光大证券的研报指出，工信部2021年3月曾在国务院新闻办发布会上强调：中国稀土并没有卖出“稀”的价格，反倒卖成了“土”价，稀土行业内价格恶性竞争，让珍贵资源不断被浪费；而此次发言是对稀土开采态度的“一锤定音”，由此可知未来我国稀土供应将受到国家严格管控。

2022年1月28日，工信部、自然资源部发布了《关于下达2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》。华宝证券分析指出，从今年首批指标看，中重稀土供给并无增长，指标更加倾向于北方稀土为代表的轻稀土。本次，北方稀土的轻稀土指标占总额比例达到67%，其中，开采指标较去年同比增长36.4%。既往，北方稀土也是国内稀土配额最多的公司。

中信证券的磁性材料系列报告认为，未来高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国。光大证券持相同观点，认为未来全球新增的稀土供给量将主要依靠中国国内配额的开放程度，由于稀土的战略属性，其认为配额的释放节奏将同步于需求的增长，未来五年，氧化镨钕价格将始终保持高位。

在此背景下，光大证券的研报继而指出，低成本和高弹性是北方稀土在行业内的两大核心优势；低成本源于其控股股东的白云鄂博矿独家开采权，高弹性则源于公司稀土开采指标的长期高占比；同时，北方稀土的冶炼分离工艺先进，具有生产成本优势，2020年该公司稀土业务毛利率为27.5%，高于行业均值14.4%；因此看好这家低成本、高弹性的公司在未来获得业绩与估值双升。

北方稀土预计将于2022年4月15日发布2021年年报。截至3月10日，其市盈率（TTM）约为44。由于利润的显著增长，以及前期的股价回调，该公司的估值水平仍然位于合理区间。

《巴伦周刊》中文版认为，北方稀土已具备业绩持续成长的几乎全部条件，大概率上，投资者所需的只是捕捉到足够好的价格，以及面向中长期的耐心。

稀土的战略价值，当然不是最近才为人所知。当下人们再次讨论稀土公司的投资机会，根本原因在于行业逻辑已发生了新的内在变化。

华金证券的观点是“稀土永磁需求增速换挡”，随着低碳理念在经济中的贯彻，高性能钕铁硼的下游需求已经发生了质变与量变。新能源汽车等取代消费电子成为主要下游行业，需求多元化和体量大型化，标志着稀土永磁进入新时代。而中国是迄今唯一形成“稀土资源—冶炼分离—功能材料—应用产品”产业链的国家。

太平洋证券2月的研报认为，应重视稀土板块的新逻辑—— 供给增量有限，供需矛盾突出，产业链涨价预期浓厚，呈现下游库存不高，上游惜售的局面，涨价趋势已经形成，且难以扭转。该研报认为，未来三年，稀土大概率是新能源上游供需格局最健康的品种；海外供给均已经达到巅峰，目前难以看到明晰的扩产路径；政策的初衷和导向已经发生质的转变，二级市场对这一点并没有给予充分定价。太平洋证券看好行业龙头北方稀土的量利双升。

东北证券的观点是，“拥有全球定价权的稀土核心资产正迎来价值重估机遇。”

综合多家机构对于风险因素的提示来看，能够影响业内公司业绩的负面假设包括：工业电机、风电、新能源汽车等下游需求整体不及预期；全球稀土产能超预期大幅扩张；大量新矿藏资源被不断勘探发现；稀土材料和永磁电机的技术迭代进程显著超预期等。

截至目前而言，上述负面假设均为小概率事件。

3月初，针对稀土产品市场价格持续上涨、居高不下的情况，工信部稀土办公室约谈了中国稀土集团、北方稀土集团等重点企业，会议要求确保产业链供应链安全稳定，推动健全稀土产品定价机制，共同引导产品价格回归理性。

中泰证券本周的研报分析认为，当前稀土板块的投资机会应该更注重“量”，而非“价”，价格回归理性、避免大幅波动有利于下游应用可持续增长，只有这样稀土企业的高盈利、高成长才具有持续性；两会强调继续推进碳中和碳达峰，当前供需格局下，稀土价格不具备大幅回落风险。

文 | 叶开

编辑 | 李奥