俗话常说，续集很少会像原作那么好，因此对续集的讨论越少越好。

但最近重新掌舵星巴克的前CEO霍华德•舒尔茨(Howard Schultz)可能会给投资者提供一个例外的理由，来购买这家遭受重创的股票。

这家总部位于西雅图的公司，股价在2022年下跌了33% ，这是自2008年以来最糟糕的一年。星巴克(SBUX)受到了以下因素的影响：其奖励计划和门店工会化的增长可能放缓，以及疫情导致的全球经济下行压力和美国通胀飙升，这些都增加了星巴克的成本。美国经济衰退的可能性增加了投资者对该公司前景的担忧。 

舒尔茨在离开星巴克四年后又回到了星巴克。1987年，舒尔茨收购了这家公司，创建了我们所知的现代星巴克，并策划使其从一家街角咖啡馆崛起为一家几乎每个街角都有的国际连锁咖啡馆。从1992年该公司上市的第一年，到2000年，也就是他执掌公司的第一次任期结束，该公司股票的年回报率为37.7%，相比之下同期标普500指数的年回报率为19.7%。

舒尔茨于2008年1月重新担任首席执行官，到他2018年6月离职时，该公司股票的年化回报率为18.2%，超过了标普500指数8.9%的回报率。现在舒尔茨又回来了——他在4月份宣布回归，并准备正面解决星巴克的问题。这是他第三次担任星巴克的CEO。 

舒尔茨上次回归时，他通过削减成本让公司度过了2007-2009年的经济衰退。星巴克可以再次利用他的预算技巧。在今年9月结束的2022财年，星巴克的销售成本(包括工资和咖啡豆等大宗商品)预计将上涨30%。今年5月，星巴克表示，未来几个月将有2亿美元的额外支出来自工资、员工培训和技术投资。分析师称，到2023年，这些额外支出将使星巴克的年度成本增加5亿美元以上。

星巴克股价比三年前还低

不过，现在不是2008年。成本不会下降，但最严重的上涨应该已经过去了。舒尔茨自己也知道，他需要愿意为增长而投资，即使这意味着要面临一些短期的痛苦。 

舒尔茨在这个过程中应该得到一些帮助，好消息从中国开始，中国一直是星巴克的关注重点。虽然中国第二季度的同店销售额同比下降23%，但过去12个月，星巴克在中国的销售额达到40亿美元，占其总销售额的12%。并且星巴克在中国的销售情况应该会开始改善，甚至可能在2023年上半年恢复到新冠疫情之前的水平。

据Evercore ISI估计，星巴克在美国的门店流量也将继续恢复，目前比疫情前的水平低10%左右，持续的改善应该有助于星巴克在美国的销售，预计2022年星巴克总营收将达到323亿美元。星巴克还在5月份的第二季度电话会议上强调了其“稳定的定价权”，这使其在北美的利润得以提高。分析师预计，到2023年，星巴克的销售额将再增长10%，达到356亿美元。

但如果星巴克不能将更多的收入转化为利润，销售额的增长对股价也不会有太大帮助。分析师预计，到2023年，星巴克营业利润率将从2022年的14.8%升至15.8%。这将使其回到2021年的水平，当时利润率约为18%，成本应该会开始放缓，尽管该公司仍在继续为增长支出。“与今年相比，支出性投资将相对温和……”，Evercore分析师大卫•帕尔默写道。 

星巴克每股收益预计将从2021年的3.24美元降至2.89美元，降幅达到11%。但2023年星巴克每股收益预计将增长20%至3.47美元。如果固定成本保持在可控范围内，到2025年，星巴克每股收益将以每年15%的速度增长至4.38美元。

如果星巴克的每股收益能够达到这些数字，那么按照目前的估值，星巴克的股价即便不算便宜，至少也会相当引人注目。星巴克12个月预期市盈率略高于22倍，接近2020年以来的最低水平，低于27.3倍的5年平均水平。如果将这一差距缩小到基于2024年收益的25倍，该股股价将达到98美元，比6月23日75.20美元的收盘价上涨30%。瑞士信贷分析师劳伦•西尔伯曼(Lauren Silberman)表示：“与历史上的交易价格相比，星巴克目前的股价相当便宜。”西尔伯曼认为市盈率25倍是一个“公平”的估值，并对该股进行了优于预期的评级和103美元的目标价格。

这些收益能否实现取决于舒尔茨。他需要立即进行投资，比如花钱培训咖啡师以便适应新的店面配置，同时继续发展星巴克奖励计划，该计划的会员每年的花费是非会员的两到三倍。西尔伯曼说，在未来几年内，星巴克会员人数可能会从现在的不到3000万增加到7000多万。舒尔茨将有机会在9月13日的星巴克投资者日上阐述这一切，届时该公司将提供最新的长期指导。

这可能会给该股带来真正的冲击。

文 | 《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索恩辛(Jacob Sonenshine)

编辑 | 吴雨婷

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年6月24日报道“Buy Starbucks Stock. The Coffee Giant’s Worst Problems Are Behind It.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）