华尔街:分拆改变估值逻辑,阿里股价可能翻倍
文 | 杰克·丹顿(Jack Denton)
编辑 | 郭力群
2023-03-31 22:10:49
“重组计划给投资者情绪带来的提振相当于当年谷歌向Alphabet的转型”。
中国科技巨头阿里巴巴(BABA)“一拆六”的重组计划获得投资者的积极响应,他们普遍认为这是释放集团价值的一种方式。

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周二,阿里巴巴美股上涨14.3%,创下9个月来最大单日涨幅,周三股价又上涨了2%,一度涨至100美元上方,但仍低于2020年10月创下的约317美元的历史高点。 
由Alex Yao带领的摩根大通(J.P. Morgan)分析师团队在周三发布的研报中写道:“我们认为,阿里巴巴重组计划给投资者情绪带来的影响相当于当年谷歌向Alphabet的转型,该计划显然给投资者情绪带来了提振,有望在短期内推动股价上涨。我们还认为,阿里巴巴的重组计划对中长期业务基本面和股价带来的影响更大。” 
在乐观预期情境下,摩根大通预计阿里巴巴股价将涨到210美元。
重组计划可能会改变分析师和投资者对阿里巴巴股票的看法。不过,此次重组类似于从企业集团向控股公司的转变,阿里巴巴在香港和美国上市的股票不会受到影响。控股集团仍将存在,全资拥有阿里巴巴的核心电商业务,并很可能保留未来上市子公司的大量权益。 
投资者接下来可能不再使用远期市盈率等的估值框架,而开始使用“分部加总”(SOTP)估值法,尤其是在投资者对子公司有更多了解和它们未来上市的时候。 
摩根大通分析师团队说:“我们认为,当有关IPO的消息传出后,投资者的估值框架将从远期市盈率转向SOTP估值法,这可能会带来最高幅度为100%的上涨空间。” 
华尔街其他分析师也持类似观点。 
由James Lee带领的瑞穗证券(Mizuho Securities)分析师团队在周三发布的研报中写道:“重组消息公布后,我们将根据新业务部门使用SOTP估值法为阿里巴巴估值。” 
瑞穗证券分析师团队给出的目标价为190美元。他们说:“我们认为,目前阿里巴巴股价只计入了核心电商业务和云业务,外卖、网络视频和支付等业务相当于免费看涨期权。”
估值方法的变化只是投资者欢迎阿里巴巴重组计划的原因之一,投资者还希望其他大型科技公司也能采取同样的做法。 
另外有分析认为,重组计划也是对中国监管机构的一个回应。阿里巴巴在宣布计划时表示,分拆业务是为了促进市场竞争。 
瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)首席投资官马克·海费尔(Mark Haefele)周三在研报中写道:“分拆或有助于企业集团降低潜在的监管风险,释放企业集团价值,并降低监管风险折价。”
文 | 杰克·丹顿(Jack Denton)
编辑 | 郭力群
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