美股市场上短线择时交易者的看涨情绪目前已接近纪录水平，使用逆向分析法的人认为，从现在开始，股市最有可能出现的短期趋势是下跌。 看涨情绪已经达到如此高的水平，可能会让一些人感到意外，这也是为什么在把当前乐观情绪置于历史背景下时，参考客观指标比依赖我们自己的记忆更重要。我们无法对自己尝试衡量的情绪变化免疫，就好比鱼必须跳出海洋才能理解什么是水。举个例子，最近几天，我就如何看待投资者情绪问了一些没有使用我的公司编制的情绪指标的客户，他们的猜测是过去六到九个月里看涨情绪升温，而事实上，投资者情绪已经从去年10月接近纪录的看跌转向接近纪录的看涨。 由我编制的“赫尔伯特股票投资通讯情绪指数”（Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index，简称HSNSI）衡量的是短期股票类投资通讯推荐投资股市的人均占比，去年10月12日股市见底时，HSNSI仅比2000年以来0.8%的每日读数高，而目前HSNSI比过去99.99%的每日读数都要高。 标普500指数目前的总回报率比去年10月低点高25%以上，虽然逆向投资者并不一定认为股市会出现类似幅度的下跌，但他们认为股市下跌的概率比上涨更大。 目前股市泡沫式的上涨让人想到了互联网泡沫时期，下图对目前的投资者情绪和2000年3月互联网泡沫达到顶峰时的投资者情绪做了对比。下图是HSNSI在大约相当于美股市场三个月的交易日里的走势，橙色线反映的是互联网泡沫破裂前几周的投资者情绪，灰色线反映的是7月14日之前几周的投资者情绪。 请注意，在图表右侧的三分之一处（反映的是大约一个月的时间），两条线的走势相对更为紧密，这是一个不好的迹象，因为这意味着目前的看涨情绪和互联网泡沫顶峰时一样高。唯一的亮点是在图表的前三分之二处，在此期间，橙色线始终高于灰色线，这表明，2000年初看涨情绪持续升温的时间比我们最近几周看到的要长。目前多头似乎是命悬一线。 从逆向投资者的角度来看，多头唯一能指望的是，未来几天股市跌幅足够大，足以让投资者开始重建一面坚固的“忧虑之墙”（指股市超越一系列负面因素持续上涨的趋势），为以后更大的上涨奠定基础。而如果未来几天股市继续奋力走高，将看涨情绪推向更深的未知领域，那么这将成为一个不好的征兆。 本文作者马克·赫尔伯特系MarketWatch定期撰稿人。 文 | 马克·赫尔伯特(Mark Hulbert)《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年7月15日报道“Why this is not a good time to put more money into stocks”。 （本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
