美东时间10月24日，英伟达（NVDA.O）发布公告称，美国对公司实施的附加出口管制改为立即生效，而非一周前（10月17日）约定的30天窗口期。包括中国大陆市场特供版本A800和H800等芯片出口都将受到波及。截至美股10月25日收盘，英伟达股价下跌4.31%至417.79美元，后又于10月26日下跌3.48%，当前总市值9960亿美元。英伟达表示：“鉴于全球市场对公司产品的强劲需求，我们预计许可要求的加速不会对财务业绩产生短期有意义的影响。”不过长期来看，中国市场是英伟达业务布局的重要组成。英伟达二季度财报显示，公司营收达135.07亿美元，同比增长101.48%。其中，来自中国市场（包括中国香港）收入达到27.4亿美元，占公司总营收的比重为20.29%。“最终，英伟达将感受到对中国出口更为严格限制的影响，这将对该股造成压力。”KeyBanc Capital Markets表示。该机构分析师约翰·维恩（John Vinh）将英伟达的目标价从750美元下调至650美元，但仍维持“增持”评级。同时，维恩将公司2025财年每股收益预期从25.62美元下调至20.84美元；营收预期从1160亿美元下调至968亿美元。此外，摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）把英伟达目标价从630美元下调至600美元；花旗分析师阿迪夫·马利克（Atif Malik）则将公司目标价从630美元下调至575美元。两位分析师均对该股维持“增持”或“买入”评级。英伟达是图形处理单元 (GPU) 和专用集成电路 (ASIC) 的主要供应商，也是AI所需先进计算的芯片提供商。2022年10月，美国首次实施芯片出口管制，其中涉及到英伟达的A100和H100芯片。为符合标准，英伟达向中国企业提供了替代版本A800和H800。过去一年来，投资者面对美国芯片出口管制保持较为乐观的态度，主要理由是AI应用芯片需求强劲，可以让英伟达克服在中国市场受到的冲击。AI热潮之下，英伟达股价年初至今涨幅达到近200%。10月17日，美国更新上述对华出口管制规定，收紧AI芯片限制。可以预见的是，随着人工智能芯片技术进步，英伟达在中国的长期收入将受到阻碍。“无论如何，这种情况都会发生。英伟达向中国合法销售的商品，与世界其他地区商品之间差距会越来越大。”Bernstein分析师史黛西·拉斯贡（Stacy Rasgon）写道。维恩在一份研究报告中指出：“我们正在降低对英伟达2025财年的预期，以反映中国限制措施增加带来的阻力。” 在他看来，新的限制对英伟达来说是长期负面的，因为最终将很难满足中国市场的需求。“假设出口限制对英伟达2025财年数据中心预期收入（1010亿美元）产生20%影响，最后结果可能会带来约200亿美元阻力，并对25.62美元每股预期收益产生约5美元的负面影响。”维恩解释道。不过，也有观点认为此次管制影响有限。Piper Sandler分析师哈什·库马尔 (Harsh Kumar) 在报告中写道：“英伟达或将迅速重新设计芯片以满足新标准，对当前业务前景干扰较小。”库马尔维持对英伟达股票的“增持”评级和620美元目标价。近期，英伟达也在探索新的增长路径。10月18日，英伟达宣布扩大与富士康（2317.Taiwan）的合作关系，共同建造“人工智能工厂”（AI factories），用于包括自动驾驶汽车、自主机器人和工业机器人等方面的开发。英伟达CEO黄仁勋此前曾表示，汽车行业对芯片制造商（英伟达）来说是一个价值3000亿美元的机遇。另一方富士康则以制造iPhone闻名，现有工厂能够帮助其扩大业务，特别是进入制造电动汽车领域。“预计富士康将为其全球客户群构建大量基于英伟达CPU（中央处理器）、GPU和网络的系统，这些客户群希望创建和运营自己的人工智能工厂，并使用英伟达的AI企业软件进行优化。”英伟达在一份声明中表示。10月24日，据路透社报道，英伟达已经开始设计中央处理器，该处理器将运行微软（MSFT.O）Windows操作系统，并使用Arm（ARM.O）技术。报道援引一位知情人士消息称，英伟达和AMD（AMD.O）最早可能在2025年销售PC芯片，加入高通（QCOM.O）行列，后者自2016年以来一直在为笔记本电脑生产基于Arm的芯片。富国银行分析师亚伦·雷克斯（Aaron Rakers）在一份研究报告中写道：随着PC制造商越来越关注AI计算能力，英伟达和AMD瞄准基于Arm的芯片是有意义的。根据Mercury Research数据，截至6月30日的12个月内，基于Arm的PC（包括Mac）占据了12%的市场份额——这个比例在一年前是9%，两年前仅为2%。NewStreet Research分析师皮埃尔·费拉古（Pierre Ferragu）则认为，Arm要在PC市场获得吸引力是“极其困难”的，因为目前基于Arm处理器并取得成功的产品只有苹果（AAPL.O）的笔记本和台式机。但他补充道：“GPU和CPU更紧密的集成是一道强大的价值命题，尤其对于游戏和3D图形设计的笔记本。”《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
