中国农历龙年即将到来，在中国传统文化中，龙象征着繁荣、进步和富足，对于中国股票的投资者来说，在经历了过去几年的下跌后，他们也在期待股市迎来繁荣的一年。 2023年，沪深300指数连续第三年下跌，香港恒生指数连续第四年下跌。与全球对冲基金和投资组合经理合作的宏观咨询公司Stray Reflections的创始人贾瓦德·米安(Jawad Mian)在一份报告中将港股连续四年下跌和1929年至1932年道琼斯工业平均指数的下跌做了对比，但他指出，美联储通过购买国债向市场注入流动性（后来被称为量化宽松）和“罗斯福新政”(New Deal)开始后，1933年道指飙升了66%。 锐联财智(Rayliant Global Advisors)创始人兼首席投资官许仲翔(Jason Hsu)指出，一段时间以来，中国股市似乎一直在寻找底部。 股市的下跌已引起官方机构的注意。1月24日，中国央行宣布下调金融机构存款准备金率，下调幅度大于此前预期，Evercore ISI策略师尼奥·王(Neo Wang)预计，在3月5日下一次政策会议召开之前，金融机构存款准备金率可能会进一步下调。Evercore ISI首席股票和衍生品策略师朱利安·伊曼纽尔(Julian Emanuel)在另一份研报中称，降准是为了推动春节假期前后看跌情绪的转变。 2月4日，中国证监会提出将打击“恶意做空”和其他类型的市场操纵行为，同时将加大稳定市场和稳定信心的力度。证监会表示将扩大对某些类型交易的限制。 周一（2月5日），中国股票ETF iShares MSCI China (MCHI)上涨1.33%，至36.52美元；这只ETF持有在香港、美国和中国内地上市的中国股票。A股ETF iShares MSCI China A (CNYA)上涨0.82%，至23.26美元。 今天（2月6日）的A股一扫颓势，主要股指全线大涨，沪指大涨3.23%，收于2789.49点；深指大涨6.22%，收于8460.38点；创业板指涨6.71%，收于1667.45点，上涨企业超过3800家，全天成交额超9200亿元。中国股市目前是全球最便宜的市场之一，但投资者对于是否应该入市犹豫不决，他们一直在等待比2023年渐进式刺激措施力度更大的举措。为了吸引投资者回归市场，当局需要做的不仅仅是禁止做空、对“消极市场策略”发出警告或限制使用算法和自动交易。Driehaus Capital Management新兴市场成长策略基金经理豪伊·施瓦布(Howie Schwab)告诉《巴伦周刊》：“如果给股市造成拖累的经济问题和金融问题得不到解决，股市就很难持续上涨。” William Blair Investment Management新兴市场投资组合经理维维安·林·瑟斯顿(Vivian Lin Thurston)也指出，自2023年第一季度以来，市场一直在等待力度更大的举措。虽然货币政策一直是支持性的，但流动性还没有进入股市，此外，和西方不一样的是，新冠疫情结束后，中国没有出现“报复性支出”激增的情况。 许仲翔认为，中国可以通过借鉴两个数据点来进行政策引导。首先，在面对房地产泡沫和泡沫破裂时，日本在很长一段时间里做得太少，因此经历了三个“失去的十年”，目前日经225指数仍低于1989年峰值。相比之下，美国在2007年至2008年次贷危机爆发后立刻采取了大规模应对措施，然后迅速收手让市场运作。 许仲翔认为，中国恒大破产清盘——房地产市场困境的典型代表——是一场相对而言逐渐被引发的“地震”，而不是一场“摧毁一切的9.0级地震”的一个例子。愿意承受“短痛”是明智之举，许仲翔认为当局避免了一场日本式的、可能会持续更长时间的“灾难”。 William Blair Investment Management的瑟斯顿认为，中国的一些问题既是结构性的，也是周期性的，股市将获得技术面因素的推动而反弹，但基本面存在的问题——尤其是依赖卖地收入的地方政府——需要更多支持性政策来解决，但目前还没有看到政府出台重大举措——比如传闻中的2万亿元救市方案——这一点让人感到困惑。 瑟斯顿在她的新兴市场投资组合中减持了中国股票，她指出，由于中美关系持续紧张，市场风险溢价将继续保持在高位，美国大选无论结果如何，紧张局势都将持续。 但这并不意味着中国股票不会上涨，尤其是如果春节过后政府如期推出大力提振股市的举措的话。最近接连提到市场疲软的问题表明，决策者已经看到了这些问题，并开始越来越关注市场的高波动和脆弱性。当局加大关注力度可能意味着中国股市正在接近底部。马修斯亚洲(Matthews Asia)驻香港首席投资官肖恩·泰勒(Sean Taylor)预计，中国政府可能不会出台大规模刺激措施，但他同时预计股市不会出现更大幅度的下跌。泰勒说：“中国经济需要的是信心恢复，房地产市场更加稳定，这需要时间，未来六到九个月经济前景将出现好转。” Evercore ISI的伊曼纽尔指出，跟踪中国大盘股的iShares China Large-Cap ETF (FXI)的空头净额已升至创纪录水平，可能会形成“空头陷阱”(bear trap)，进而推动中国股票大幅上涨。 考虑到“投降式抛售”过后股票的上行潜力，伊曼纽尔建议买入iShares China Large-Cap ETF看涨期权。 如果龙年的寓意名副其实，上述交易将为投资者带来幸福和繁荣，政府相关举措能否带来真正的长期牛市还有待观察。 《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
