突然之间，美股走势变得更加震荡。5月早些时候，道琼斯工业平均指数一度触及40000点，在那之后已下跌超过1000点，原因是有关利率下一步将走向何方的担忧加剧。周三（5月29日），道指再次下跌411点，至38442点，跌幅1.06%。

股市的波动会让投资者感到紧张不安，不过，波动一直是股市“向前走两步，向后退一步”的一部分，因此投资者应该记住：股市可能仍有上涨空间，而且在投资者信心最弱的时候，股市往往会有最好的表现。

以下是明智的投资者在解读当前市场时应遵循的三条定律。

不要做出股市存在泡沫的假设

每当股市创下新高，然后大幅回落时，投资者自然而然地会想知道：股市会从现在开始走下坡路吗？这并不是一个空穴来风的担忧，FactSet的数据显示，即使在最近的下跌之后，美股市盈率(TTM)仍超过25倍，处于2021年以来的最高水平。

不过，股票研究公司Leuthold Group近日在一份报告中指出，投资者不必因此就假设股市已经变得非理性。Leuthold Group以编制数十种定制指标来衡量市场情绪而闻名。

Leuthold Group最近将大市值股票的价格与四个不同的估值临界值(valuation threshold)进行了比较，这四个临界值标志着泡沫区域。

Leuthold Group发现，今年大市值股票的价格已接近其中三个临界值，这三个临界值分别根据预期盈利、平均盈利和现金流计算得出。不过，在接近这三个临界值后，大市值股票并没有像泡沫时期那样突破这些临界值，相反，它们或者停滞不前，或者已经回落。Leuthold Group得出的结论是，事实证明“阻力”非常强，这是技术分析中的一个常见术语。

大市值股票的价格目前还没有达到第四个临界值——即被Leuthold Group称为“按GAAP核算的每股收益的历史峰值计算的市盈率”，该指标不是将股价与公司最近的盈利进行比较，而是与股市的盈利记录进行比较，这一次盈利记录是在2022年第一季度创下的。

虽然大市值股票按它们的盈利峰值计算的市盈率为25倍（以历史标准衡量，这一估值非常高），但仍低于Leuthold Group认为的30倍的泡沫水平。该公司首席投资官道格·拉姆齐(Doug Ramsey)说：“我们认为美国大盘股的上涨还不能被为‘狂热’。”

不要试图预测股市的短期走势

在短暂的大幅回调之后，担心股市的下一步走向是很自然的，但另一家投资公司Trivariate Research认为，尝试预测短期市场走势通常是徒劳之举。

Trivariate Research最近测试了二十多个股市指标，该公司称，这些指标通常用于预测股市的短期下跌。这些指标包括标普500指数的看跌看涨比率(put-to-call ratio)、共同基金的资金流动、VIX恐慌指数和石油价格等。

Trivariate Research发现，在许多月份里，当VIX恐慌指数和世界大型企业联合会(Conference Board)编制的领先经济指标指数(Leading Economic Indicators Index)等信号预测股市将大幅下跌时，实际上股市却出现了高于平均水平的涨幅。该公司指出，这些指标显示的是波动，而不是下跌。

在另一项测试中，Trivariate Research根据其他几个指标建立的模型预测股市将出现大幅下跌（即月跌幅为2.5%）时，60%的情况下股市并未出现大幅下跌。

拥抱不确定性

不确定性会让人觉得不舒服，但它有时对投资者有利，如果你愿意拥抱不确定性的话。

已退休的华尔街经济学家吉姆·保尔森(Jim Paulsen)提到了一个名为“货币政策不确定性指数”(Monetary Policy Uncertainty Index)的指标，该指标通过统计报纸报道和其他数据来衡量美联储下一步行动的不确定性。

自1985年以来，该指数平均略低于100，但自2020年以来，该指数在大部分时间里都处于高位。目前该指数为144，比其历史上80%的时间都要高。

不过，保尔森认为这是个好消息。他将杰罗姆·鲍威尔时代（该指数平均为110）与前三位美联储主席本·伯南克、珍妮特·耶伦和艾伦·格林斯潘时代（该指数平均约为75）进行了比较。

愿意“忍受”不确定性的投资者获得了回报。保尔森发现，在鲍威尔任期内，标普500指数的年均回报率超过12%，而在他的三位前任任期内，该指数的年均回报率不到10%。

保尔森说：“所有投资者都渴望确定性，但是当大家都感到舒服时，股市永远不会表现得那么好，大部分回报通常发生在大多数人还在当鸵鸟等待情况好转的时候。”