美国股市上涨持续的时间已经足够长，现在的问题是，这场“派对”会被什么东西毁掉。

上周，标普500指数上涨0.7%，同时创下今年第31个新高，纳斯达克综合指数上涨0.2%，就连走势一直落后的道琼斯工业平均指数也上涨了1.4%，不过该指数仍低于历史高点。

股市的上涨是有原因的。上周公布的零售额等数据继续温和增长，与此同时，通胀预期和利率仍低于各自的多年峰值，事实上，美国的经济增长已经冷却到足以让美联储理事阿德里亚娜·库格勒(Adriana Kugler)上周作出“今年可能会降息”这样的表态，降息将为美国经济的持续增长带来支撑。

上周美股回顾

尽管如此，股市的上涨还是让很多人感到迷惑，股市已经变得非常贵，因此本应该下跌，这个理由还不够。标普500指数12个月预期市盈率略高于21倍，处于自2022年初（美联储开始加息之前）以来区间的高端，但从股市的上涨可以看出，仅仅因为估值很高，还不足以导致股市下跌。

有很多催化剂可能导致股市下跌。美联储因为通胀黏性较强而不降息是投资者最担心的，5月份能源和公用事业等服务价格同比上涨大约5%，住房价格也上涨了5%以上，由于租金反映的是几个月或几年前签订的合同，因此需要很长时间才能发生变化，住房价格占CPI的三分之一以上，如果它在一段时间内保持高位，那么整体通胀将不会接近美联储设置的2%的目标。

虽然对降息时间的预期被推后了，但股市一直没有失去对降息终会到来的信心，如果这种信心开始动摇，股市就很容易下跌。

Wolfe Research策略师克里斯·塞涅克(Chris Senyek)在研报中写道：“美国股市最大的下行风险是投资者对‘美联储看跌期权’失去信心”。“美联储看跌期权”指的是市场相信每当经济和市场陷入困境时，美联储就会通过降息来施以援手。

不断增长的美国债务也可能最终殃及股市。根据参议院预算委员会(Senate Budget Committee)的数据，目前美国的公共债务略高于26.2万亿美元，和美国GDP大致相当。预计到2034年，这一数字将超过50万亿美元，这意味着财政部必须继续筹集大量资金来偿还债务，进而导致利率大幅上升。

大型科技股崩溃的可能性是一个在时间上距离投资者更近的担忧。今年标普500科技板块上涨了19%，占该指数涨幅的很大一部分。随着企业采用新的人工智能产品，对科技公司盈利增长的预测一直在上升，但如果盈利前景不及预期，它们的股票就可能会下跌。

自由资本市场(Freedom Capital Markets)首席全球策略师杰伊·伍兹(Jay Woods)说：“那些在技术方面达不到预期的公司将遭受重创。”

上周最后几个交易日引发了这种担忧：英伟达(NVDA)从高点下跌了5%，博通(AVGO)和苹果(AAPL)也从高点下跌，虽然有足够多的其他股票上涨抵消了它们的跌幅，但如果缺乏一个重大催化剂，其他股票不太可能持续上涨，而目前这个催化剂似乎还没有出现。

此外，非必需消费品、银行、原材料、能源和公用事业板块都已经从纪录高点回落，当它们短暂回升至和之前一样的关键水平后也还是在下跌。

股票买家们，现在要开始小心了。

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