面对英伟达(NVDA)此前连续三个交易日下跌,投资者不禁思考,还能做些什么?
过去一段时间,投资者将英伟达视为人工智能领域稳定标的——这家GPU芯片厂商,已在用于AI模型训练和推理市场占据主导地位。
在截至4月末季度,公司收入较去年同期增长262%,净利润同比增长629%。华尔街普遍预期,公司在下一季度收入同比增幅110%,连续五个季度实现三位数增长。
环比来看,英伟达的增长正在放缓。回顾过去四份财报,公司季度环比增速依次为88%、34%、22%、18%,呈现逐步下滑态势。
投资者不会傻到跳下这辆高速行进的快车——我不建议任何人做空英伟达股票。但需要注意的是,英伟达的增长势头并不可持续。
我不是AI怀疑论者——甚至没有考虑AI芯片竞争加剧,以及软件公司在AI应用转化利润方面遇到的一些问题。事实是,英伟达价值已经超过地球上任何一家公司——无论是现在还是将来。
如果再涨20%,英伟达市值将达到4万亿美元,这是前所未有的里程碑。现在,是时候稍微平复一下大家的热情了。
首先,英伟达的预期市盈率已从去年底约25倍升至目前的45倍。根据华尔街的估计,该股市盈率为2026年1月财年预期收入的20倍。
伯恩斯坦(Bernstein)分析师托尼·萨科纳吉 (Toni Sacconaghi) 数据表明,市销率超过 15倍的股票往往是“糟糕的投资”。
数据显示,从1970年到2020年,这些股票在随后的三年表现落后于市场18%,之后五年落后于市场28%。对于市盈率超过20倍的股票,未来的回报甚至更差。
或许人们认为“这次不一样,这是人工智能!”。当然,也许人工智能是自云计算、互联网、手机甚至个人电脑以来最重要的技术变革,但(超高市盈率)数字令人担心。
目前,英伟达市值几乎是业界对明年全球芯片预期销售额的五倍——是全球所有公司总和。微软(MSFT)员工数量是英伟达的七倍,销售额是其两倍。苹果(AAPL)员工数量是它的五倍,销售额是其三倍。尽管如此,英伟达市值在上周依然超过两者。
英伟达股价的前景存在不确定性,而有些人工智能企业却是更为稳健的投资标的——它们的收入增速都没有达到三位数,并且都将受益于人工智能的持续利好。
美光科技(MU):除了GPU,AI数据中心还需要大量高带宽内存。美光发现,市场对内存需求超出供给能力。同时,AI手机和AI PC也将推动内存需求增长。
Arista Networks(ANET):随着数据中心发展,网络硬件是下一个AI受众。微软和Meta (META)约占Arista销售额的一半。它们都在加大支出满足日益增长的AI需求。
康宁(GLW): 人们在AI服务器机架中组合的GPU越多,连接它们所需的光纤电缆也就越多——这正是康宁业务之一。
Arm(ARM) /高通(QCON)/软银(9984.Tokyo):高通骁龙X处理器有望从英特尔(INTC)和超微半导体(AMD)手中抢走市场份额;这些处理器基于Arm芯片设计;软银则拥有Arm 90%股份,交易价格比净资产价值低约50%。三家企业的命运交织在一起。
甲骨文(ORCL):目前,甲骨文在云计算领域与亚马逊(AMZN)、Alphabet(GOOGL)和微软展开正面竞争,不断扩大市场份额。尽管甲骨文多年增长停滞,但有望重回两位数增长。甲骨文最近签下客户OpenAI,并与微软和谷歌合作,提升AI云的操作性。
台积电(TSM):虽然存在地缘政治风险,可在打造AI芯片方面,台积电并没有优质替代品。英伟达、超微半导体甚至英特尔都依赖台积电的尖端晶圆厂制造AI芯片。
慧与(HPE)/戴尔(DELL):这两家硬件公司都看到了基于英伟达AI服务器的需求;戴尔将从即将到来的AI PC浪潮中获益。它们很划算,两者股价约为预期收入的1倍。
微软:微软多管齐下押注AI——受益于OpenAI崛起、云业务Azure需求增长、一系列AI 助手Copilots,以及搜索引擎Bing逐渐回归,至少在搜索领域成为谷歌的竞争对手。没有哪家软件公司比微软更有优势。
Adobe(ADBE):Adobe是创意和营销软件领域的霸主,全力投入人工智能。华尔街一直担心来自AI新贵的竞争——今年该股下跌12%。不过,Adobe已经开始从其内容创作软件的AI增强版中创造实际收入。该股值得逢低买入。