作为全球第二大酒精饮料公司，保乐力加（Pernod Ricard，RI.法国）一度被外界认为不会落入激进投资者（又称为“积极主义投资者”）的魔爪。

该公司是法国历史最悠久的企业之一，前身是1805年由亨利-路易·保乐（Henri-Louis Pernod）在小镇酷维（Couvet）成立的一家苦艾酒厂。该公司还享有最大股东力加（Ricard）家族的间接庇护。

认为保乐力加可以免受激进投资者影响的幻觉在去年底被打破了——来自纽约的积极对冲基金艾略特管理公司（Elliott Management）披露自身持有保乐力加2.5%的股权，并指责保乐力加丢失了重要市场的份额，且业绩未及预期。

艾略特的施压将检验激进投资者是否有能力打破欧洲公司董事会排外的格局。“再也没有哪家欧洲公司能免于诟病，”摩根大通（JPMorgan Chase）全球并购联合负责人赫南·克里斯特纳（Hernan Cristerna）表示。

根据金融咨询与资产管理公司Lazard的资料，欧洲去年发生的激进投资者行动次数创下新高，达到58起，占全球总数的23%。虽然该比例比2017年略有下降，但涉及的投资额高于上一年。

即便受监管的行业也未能免于激进投资者的施压。最近，巴克莱银行（BCS）与爱德华·布兰姆森（Edward Bramson）发生冲突。前者强调，该行是出于规模和监管方面的原因而投票否决让这位公司改革运动家进入董事会。

诸如超级投票权、双董事会结构之类的防御措施已然无法阻挡对冲基金。例如，艾略特强调，力加家族对保乐力加的影响力与其所持股权不相称：该家族持有保乐力加15%的股本以及21%的投票权，但保乐力加15名董事组成的董事会中有过半董事与力加家族有私人关系。艾略特认为这是保乐力加业绩不理想的重要原因。

越来越多的资金涌入激进型基金使其日益有了底气。来自巴黎的激进型对冲基金CIAM所管理的资产在过去18个月里增长到了原来的四倍。

投资于欧洲公司的被动投资者理念发生转变令许多激进投资者获益，变得更有能力应对来自董事会的抵制。

“只单纯持股的基金正经历生存危机，因为它们在跑赢基准这件事上越来越吃力，”资产管理公司Gatemore Capital Management投资总裁利亚德·迈德尔（Liad Meidar）表示。“这些基金开始重视自己的投票权，开始明白激进投资者也能贡献不错的主意。”

激进投资者要赢得政府支持更不容易。就在艾略特针对保乐力加发起行动后一天，法国财政部就表示，该国最大的一批公司应有“稳定而长期持股”的股东。

一些一贯采用激进策略干预欧洲公司的管理的美国基金现在不得不采用柔性一些的策略。例如，艾略特过去习惯以威胁罢免董事来达成目的，此次则一反常态，表示希望与首席执行官亚历山大·力加（Alexandre Ricard）协商解决问题。

位于旧金山的基金公司ValueAct Capital在欧洲使用这种策略已经几年。该基金管理约160亿美元的资产，在英国的投资额占其投资总额的15%至20%。其自我定位是“参与型股东”。这种策略使其成为2014年首个在富时100指数公司中占据一个董事席位的激进投资者。当时该基金的目标是劳斯莱斯控股公司（Rolls-Royce Holdings，RR.UK）。

“我们既不威胁公司，也不发表恶意公开信，”ValueAct全球事务总裁艾莉森·本宁顿（Allison Bennington）表示。“我们发现，有建设性的做法以及和管理层与董事会合作最容易实现改变。”

对大多数基金而言，“改变”就是指“做交易”。Lazard的数据显示，2018年，所有激进行动中有33%与并购有关，而促成出售是最常见的目标。艾略特正要求保乐力加对其140个品牌进行评估。有银行家估计，此举有可能导致“绝对伏特加”（Absolut Vodka）被出售，因该品牌导致保乐力加在2015年发生了6.52亿欧元（7.4亿美元）的减计。

有银行家表示，激进并购策略在欧洲可能会愈演愈烈。“未来有可能出现激进基金与战略买家联手迫使公司改变的情况，”摩根大通的克里斯特纳表示。

CIAM的主理合伙人安妮-苏菲·安德鲁（Anne-Sophie d’Andlau）表示，欧洲公司很可能仍落后于美国公司15年到20年左右。“我们仍有很长一段路要走，”她表示。“目前激进基金所投资金依然来源于美国退休基金，而非欧洲基金。我们需要欧洲基金加持推动欧洲公司更快进步。”