今年，大宗商品价格飙升，让投资者想起了大宗商品能够强化投资组合的潜力。S&P GSCI大宗商品指数一季度上涨了15%，高于标准普尔500指数同期涨幅13.1%。S&P GSCI大宗商品指数跟踪的是原油、工业金属、贵金属和粮食等一篮子大宗商品的价格。

如果投资者想扩大对这类资产的敞口，可以考虑通过买入交易所交易基金(ETF)来实现，而不要通过期货市场或买入实物金条。ETF操作简单，而且有助于降低整体风险，增加回报。

持有大宗商品的主要目的不是跑赢大盘，而是在股市下跌时持有可能上涨的资产。位于加州沃尔纳特克里克的基金公司USCF Investments首席执行官约翰·洛夫(John Love)表示，“大宗商品是用来推动投资组合多样化的，因为这类资产与股票和债券的相关性很低”。

增持大宗商品是为了降低风险，而不应损害整体投资组合的回报。洛夫表示，“如果研究一下包含各类大宗商品的ETF就会发现，长期来看，它们的回报率和波动性类似于股票。”他还表示，大宗商品也是一种很好的对冲通胀造成的财富缩水风险的工具。

在二十世纪70年代的高通胀时期，当股市低迷时，黄金的价格从1971年的每盎司35美元飙升至1980年的850美元高点。去年9月，《巴伦》的安德鲁·巴里(Andrew Bary)提出了看涨金价的观点，也使用了类似对抗通胀的论点。

要持有多大比例的大宗商品才够呢？洛夫表示，对大多数投资者来说，大宗商品占投资组合价值的5%至15%是一个良好的起点。超过这个水平通常不会带来更好的投资多样化效果。

虽然长期以来投资者一直可以直接投资大宗商品期货，但ETF不需要投资者时刻密切监控其走势。同样，持有实物贵金属的ETF买家也不必担心储藏库的安全问题或保险问题。

纽约大宗商品咨询公司CPM Group常务董事杰弗里·克里斯蒂安(Jeffrey Christian)表示，“多数投资者只是想借价格变动之机获利，因此他们更青睐ETF。”

持有期货合约的基金有时会遇到所谓的期货溢价的问题，即期货合约到期的滚动成本。如果近期合约的价格低于远期合约的价格，难么就会出现期货溢价。这种效应时强时弱，但如果大宗商品价格陷入停滞，那么利润就会受到侵蚀。

在撰写本文时，石油期货不存在期货溢价，所以，持有低硫原油期货合约的美国原油基金(United States Oil, USO)没有受到影响。原油ETF通常不持有实物石油。

指数的游戏

大宗商品指数不尽相同。Neuberger Berman Commodity Strategy高级投资组合经理哈坎·卡亚(Hakan Kaya)表示，因此，在买进一只跟踪此类指数的ETF时，特别需要清楚地知道自己买的是什么。

有些指数根据每种材料或粮食的生产水平来衡量不同的商品。“如果产量增加，权重也会增加，”卡亚表示。举例来说，S&P GSCI大宗商品指数63%由能源组成，比如原油和汽油。其余部分由农产品（如咖啡和小麦）、家畜（如猪和牛）、贵金属（如黄金）和工业金属（如铝）组成。

这意味着iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG)的表现高度依赖于能源价格。与之形成对比的是Invesco DB Commodity Index Tracking ETF(DBC)，这只ETF跟踪的是另一个大宗商品指数，该指数中能源的权重为44%。如果投资组合中能源股比重较小，那么可以选择这只ETF。

压低成本至关重要

和所有的投资一样，保持低成本至关重要。“我们选择交易量大、成本低的ETF，”休斯顿注册投资顾问公司Clarity Financial财务规划总监理查德·罗索(Richard Rosso)表示。

上面提到的iShares S&P GSCI和Invesco DB的年费分别为0.75%和0.85%。根据晨星公司(Morningstar)的数据，这两只ETF的日均交易量分别为65.2万份和210万份。有些大宗商品ETF的交易量非常低，日均交易量不到3万份。

罗索表示，虽然iShares S&P GSCI和Invesco DB的费率与大盘股基金SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)（费率为0.09%）相比似乎偏高，但就大宗商品领域来讲，这样的费率水平是合理的，而且庞大的交易量也有助于降低其他成本。

罗索称，挑选基金时，有必要了解是否豁免佣金。这也有助于降低成本，还可能有助于抵消不同年费之间的差额。

除了能在不影响价格的情况下迅速抛售大量头寸外，更多的交易量通常意味着买卖价差的缩小。这两个因素都能降低成本。

高昂的基金费用（无论是哪方面的费用）从长期角度来看都会侵蚀收益回报，而流动性差的基金在买卖股票时，会导致出现更高的买卖价差。

翻译 | 王相宜

版权声明：《巴伦》2019年5月3日报道“How to Use ETFs to Invest in Commodities”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》(Barron's)在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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