华尔街的每个人都需要一种优势：一种持续识别赚钱机会的方法。研究分析师通常会通过难以置信的细节去洞悉一个行业，从而获得这种优势——他要比其他任何人都更了解某个行业或某只股票。

这是方法之一，但还有其他一些不那么传统的方法。一些分析师着眼于企业兼并。其他人则关注销售增长或管理层更替等因素。投资顾问公司Gordon Haskett分析师唐·比尔森(Don Bilson)采取了一种更加脱离传统的方法。他称他的研究为“事件驱动”(event driven)，尽管其他投资者更喜欢“特殊情况”(special situations)这个叫法。

49岁的比尔森曾多次通过电话与《巴伦》对话。最近，我们在他位于曼哈顿市中心的办公室里与他会面。他看起来很放松，似乎略带疲倦，可能是因为他每天凌晨4点前就起床开始工作。

比尔森是一名科班出身的记者，我们曾想象他通过电话为每天的研究产品获取并记录消息来源。但我们错了：以下是经过编辑的对话，看看是什么让他的工作如此不同寻常并且成功。

CEO年龄和副词变化不容忽视

《巴伦》：您称自己的研究为“事件驱动”研究。那是什么意思？

唐·比尔森：我在寻找能那些能使一只股票的价格变动10%以上的事件：兼并、收购和公司重组，包括分拆。管理层变动是一个大事件。另一个是股东名册的变更。这些事件通常都发生在公司的一系列失策之后，并且可能是一次转机。股东激进投资(也称“维权投资”)理念也包括在其中，偶尔环境因素也会起到作用。

你一定依赖于一个庞大的资源网络。

你可能会感到惊讶——没有那么多的关系网络。我们所做的一切都可以通过公开信息追溯。我们真的没有在分析那么多的暗示性信息，而恰恰是公司电话会议上所说的内容。确切地说，我的意思是我们是在分析(公司讲话中的)副词。如果副词较上一个季度发上了变化，我们就放大它。公司通常会按照讲稿发表言论。当他们修改讲稿时，那就意味深长了。然而它常常被忽视。如果你没能密切关注它，你就会错过公司实际告诉你但表面上又没有告诉你的重大转变。

我们非常密切地关注价格走势——哪些股票在波动，它们为什么波动。这些波动背后的交易量有多大？谁持有股票？我们尝试用我们的每个故事构建一个小拼图，并且关注那些其他人没有关注的无形的东西。

比如说？

比如CEO的年龄就很重要。较年长的CEO是危险的CEO。他们是会导致股价波动的人。因此，我们非常关注年龄在62岁、63岁和64岁的CEO，尤其是那些没有继任计划的。他们是新闻的制造者。

您在哪里搜寻有关CEO继任计划的信息？

这有时很明显——比如，一位64岁的CEO将某人晋升为COO。那么这个人将在两年或六个月内接任CEO。有时是三年。有时继任者是谁很明显，其他时候则不是。这时就需要你做一些猜测了。

谁能创造更好的投资回报：来自公司内部的CEO，还是外部聘请的？

经验法则是，如果一家公司外聘来一位CEO，这可能会导致一家可能被出售的公司离开市场好几年。这并不是一成不变的规则。例如，尼尔森(NLSN)刚刚聘请了一位新的CEO，但他们目前正等待出售。不过一般而言，如果你做出承诺，将一位新任CEO请到一个新的城市并提供新的薪酬计划，那样的公司好几年里都不会被出售。所以，在公司待售的情况下，我更倾向于内部晋升。

您还用哪些其他因素来确定投资计划？

我用一种不同于传统卖方分析师的方法进行分析，他们主要关注的是损益表以及接下来30、40以及50个基点的利润率从何而来。

当我看到一条让我感兴趣的新闻时，我会想做更多的研究：谁持有股票？董事会是什么样的？董事会成员是否有业内经验？他们曾引起过股价大波动吗？董事会的关系网络是怎样的？这是一家令投资者失望的公司吗？他们的财报是否三次有两次不及预期、或者六次有四次、八次有六次？管理层薪酬计划是否受到投资者的抨击？因此，我们看见的很多事情都与公司的债务或来年盈利无关。我们从反面角度观察这些情况并评估公司的脆弱性，以及是否应该做出改变。

能源行业并购潮还将继续

现在，有哪些情况即将发生变化，从而带来好的投资机会？

围绕德克萨斯州二叠纪盆地(Permian Basin，美国油气重镇)的并购。在去年三月或四月那么多关于并购的传言之后，Concho Resources(CXO)最终收购了一些公司。当时，Energen被卖给了Diamondback Energy(FANG)，而现在QEP Resources(QEP)正准备出售。很可能，该地区的一些其他企业也会展开并购。

行业内的交易会接踵而至吗？

一定会。这些事情往往会集中大量涌现。随着并购潮席卷一个行业，如果你看到一个多米诺骨牌倒下了，你通常会看到骨牌接二连三地倒下。继雪佛龙(Chevron，CVX)和阿纳达科石油(Anadarko Petroleum，APX)竞购案之后，未来会有更多的并购发生。

有什么特别值得关注的公司吗？

Pioneer Natural Resources(PXD)很有意思。他们刚刚进行了一次大规模的管理层改组。现任CEO出局了。已经年过65岁的前任CEO被返聘来管理公司。这显然是一个紧急状况。前任CEO必须被返聘。这是非常危险的情况。这是有史以来最重大的信号之一——CEO被解雇了，原先负责管理公司的人被返聘。继任计划被搞砸了，他打算怎么办？出售公司成为解决问题的最可能或最简单的选择。在这家公司的案例中，那个地区出现了很多并购交易，现在的问题是公司高层会怎么办。答案可能是出售公司。

还有哪些行业可能会出现这种并购潮？

软件。从我开始做这行起，软件行业就已经有大量交易了，但今年我们看见Ultimate Software Group(ULTI)以销售额九倍多的价格被收购。一家叫Ellie May的软件公司刚刚被出售。私募股权已经筹集了100亿、120亿甚至150亿美元来占领这个行业。还会有更多的交易发生。

哪些公司将参与这些交易？

有几种可能性：赛门铁克(Symantec，SYMC)是其中之一。激进对冲基金公司Starboard已经进场了。这只股票价格稍有反弹，所以它的机会不如之前那么好，但它们仍有一些问题。他们曾经存在会计问题。眼下是一种可能迎来转机的情况。

另一个我们认为有意思的是软件供应商LogMeIn(LOGM)。几年前，LogMeIn与Citrix Systems(CTRX)进行交易，并获得了一些业务。在最近的财报会议上，LogMeIn真的让投资者措手不及：他们宣布了一项耗资巨大重组计划。这将压榨未来好几年的利润率。激进对冲基金Elliott Managemen一直持有该公司股票；它目前可能会退场。他们对股票了如指掌。Elliott Managemen执行主席曾经出售过一家公司。私募股权买家可能会在低点进场收购它。两家大型私募股权公司KKR(KKR)和Thoma Bravo，现在已经持有LogMeIn的股份了。

通过飞机位置判断医疗行业并购迹象

你写了很多关于医疗保健的文章。医疗公司Centene(CNC)正在收购WellCare Health Plans(WCG)。在这个领域还有别的机会值得关注吗？

你还可以考虑Molina Healthcare(MOH)。你可以考虑任何一家公司。保险公司信诺(Cigna,CI)就下了很大的赌注，当它收购Express Scripts时，其资产负债表就面临着风险。药品零售商CVS Health(CVS)正在并购Aetna(AET)。联合健康集团(UnitedHealth Group，UNH)目前已经庞大到无法收购任何公司了。Anthem(ANTX)正在建立自己的药房福利管理公司。他们曾发誓不再进行并购——原先的Anthem，也就是WellPoint，曾在并购方面遇到了不少麻烦。Anthem新任CEO采取了更加谨慎的做法。我不认为他们会有大动作。

那么还剩下什么吗？

剩下的一个重要步骤是，你是否发现行业外的人来收购此行业中的公司？也就是亚马逊(AMZN)或沃尔玛(WMT)这样的公司寻求收购Molina这样的公司，或者是类似情况。

这是个取之可用的投资建议。

去年春天有个说法，沃尔玛正在和医疗保险公司Humana(HUM)沟通。我们使用的飞机监测服务(告诉我们)，沃尔玛公司的飞机去年春天一直在路易斯维尔(肯塔基州)，但这件事后来销声匿迹了。不过沃尔玛可能是有兴趣的。

真的有服务能告诉你某家公司商务机的位置吗？

有的。我们会稍微跟踪一下，偶尔会看到一些有趣的活动。

你关注的事情这么多，是如何腾出时间的？

我每天早上都会试着为客户准备六件事。我大约在早上4点开始我的流程。

那可真早。

有20分钟时间花在狗身上，接下来从早上4点到9点都是我集中精力的时间。

感谢，唐。

 

翻译 | 王安琪         

《巴伦》2019年4月19日报道“This Analyst Wants to Know How Old aCEO Is —and OtherStock PickingCriteria You Wouldn’tExpect”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》(Barron's)在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

(本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。)