投资者和将军们一样，有时也会因没有为上一场战争做好准备而感到内疚。在金融危机之后，一个新品类开始在市场上流行——另类流动性，之所以这样命名，是因为它让投资者能够在共同基金或交易所交易基金(ETF)中接触到类似对冲基金的策略。

如今的许多策略都贴上了“另类流动性”的标签，但它们的基本思路都是为股价下跌提供保护，即使这意味着放弃牛市的收益。另类策略可以包括一种简单的多空策略，即基金经理买入他喜欢的股票，并卖出他不喜欢的股票，也可以包括像外汇交易那样深奥的东西，或者像管理期货那样完全神秘化方式。

在投资这些策略之前，首先要提出的问题是，你希望“另类”产品做什么。然后要问，你能通过简单地建立一个更便宜的股票和债券组合来获得类似的结果嘛？

以下是另类流动性的一些主要类别。

多策略基金

如果你只能选择一只另类基金，那多策略基金可能是不二之选。它有时也被称为多资产或多选择策略。这个门类之下有很多不同品类，那些由多个基金经理管理的策略基金往往能够获得最大的多样化收益。

多经理人基金通常是由独立账户组成的投资组合，每个账户都有不同的策略，不要将其与捆绑了现有基金的“母基金”相混淆。多经理人基金有助于控制费用，给予管理者更多的控制权，并为他们的独立二级顾问提供更多的余地来执行其策略。寻找这样一只基金，它与在各自领域拥有专业知识的外部二级顾问合作。

通过这些基金，投资者能够接触到经验丰富的对冲基金经理，以及以共同基金形式无法获得的投资策略。利特曼·格雷戈里另类策略基金(Litman Gregory Masters Alternative Strategies fund，MASNX)就是一个例子，它就与专门从事不同策略的外部经理合作，包括合并套利和非机构担保住房抵押贷款。

多头和空头基金

多头和空头基金的经理们对他们(或他们的算法)喜欢的股票做多，并对看似定价过高的股票做空。如果这些定价过高的股票价格下跌，这些基金就会赚钱。许多人把这种策略简单地当作一种能够在熊市表现更好的股票投资方法。

多头和空头基金在风格、流程、资产类别和行业上可能存在很大差异。结果有可能是极端的，这取决于投资组合投资组合中长期与短期配比，即所谓的“净”敞口、取决于它借入用于卖空股票的资金数额，以及它的特殊策略。

市场中性基金

市场中性基金也做空股票，但相比于典型的多头和空头基金，他们的目标是降低市场风险。它们也是典型的量化基金；换句话说，它们由算法而不是管理者来选择做多或做空的股票。无论大市在做什么，市场中立的基金都试图提供一致的，而不是昙花一现的回报。晨星(Morningstar)就将“贝塔系数”在0.3%或以下的基金归类为市场中性基金。贝塔系数是衡量波动性的一个指标——贝塔系数为1意味着一只股票的价格波动与市场一致，贝塔系数为0则意味着二者不相关。

先锋市场中性基金(The Vanguard Market Neutral fund，VMNFX)使用定量模型，在基本面因素的基础上，对股票进行评分，比如与同行相比的估值和增长。它的长期回报适中，但在市场动荡时期，它的表现要比大市好得多。2008年市场暴跌时其下跌了8%，2015年在整体市场仅上涨了1%的情况下，该基金上涨了5%。

这类基金中的其他基金都专注于并购，并以此作为在任何类型的市场中获得保守回报的一种方式。美国最大的并购套利基金Merger Fund (MERFX)就利用了合并、分拆或类似公司重组过程中出现的价格差异。该基金旨在保持稳定。其过去15年的平均年回报率为3.2%；在2008年，也仅下跌了2.3％。

管理型期货基金

管理型期货基金就是保险单。如果灾难没有发生，那么在考虑到他们通常需要支付的高额费用后，你只能赚取个位数的回报，但他们的真正价值在于他们能够在持续低迷时期保持稳健。这并不意味着投资者永远不会看到下跌红。通常，这些基金设计的目的是对冲市场20%的下跌，而不是前5%的下跌。

管理型期货基金通常在全球市场交易期权（期货），包括四大资产类别———股票指数、政府债券期货、外汇和商品。大多数人使用一种叫做趋势跟踪的策略，他们认为会有更多相同的趋势。如果市场上涨，他们会倾向于做多；如果市场下跌，他们就会做空。当市场变幻无常时，管理型期货策略往往会在短期内滞后或亏损，直到有明显的趋势出现。

翻译 | 王安琪

版权声明：《巴伦》2019年3月31日报道“Liquid Alternatives: Looking Beyond Stocks and Bonds”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》(Barron's)在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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