美东时间6月24日，美国联邦快递（FedEx，FDX）宣布就出口管制规定对美国商务部提起诉讼，认为美国政府不应指望该公司实施出口管制规定，要求该公司为承运的货物承担责任不合理。在过去的一个月，联邦快递连续“误送”了多个和华为相关的包裹，也令其在中美贸易摩擦的报道中频频冲上焦点位。

联邦快递在24日的官方声明和起诉书中并未提到中国公司华为。6月25日，联邦快递管理层在财报公布后的投资者电话会议上表示，华为事件导致该公司承压与这次诉讼的原因仅仅只是沾边（only peripherally involved），而提起诉讼的主要原因是为了回应美国商务部多年来对进出口控制的监管。不过美国媒体普遍认为，联邦快递的上述起诉与此前美国商务部将华为列入限制交易的“实体名单”和联邦快递未按名址投递华为相关快件存在关联。

此前，联邦快递已经被中国有关部门立案调查。在6月24日的例行记者会上，中国外交部发言人更是直接点名，要求联邦快递给出“合理的解释”。

在全球经济放缓和贸易不确定性的大背景下，“误递”事件引发的风波令联邦快递的处境雪上加霜，也令投资者对其在中国市场的前景更加担忧，这也就不难理解为何联邦快递突然“甩锅”，将矛头指向了美国商务部。

明年盈利前景继续受拖累

美东时间6月25日盘后，也就是起诉美国商务部的次日，联邦快递公布了2019年第四财季(截至5月31日)和2019财年的业绩。财报显示，联邦快递2019财年第四季度营收178亿美元；净亏损19.7亿美元，相比之下去年同期的净利润为11.3亿美元。第四财季调整后的每股收益为5.01美元，超过了第三财季的3.03美元。金融数据供应商FactSet显示，分析师普遍预期的第四财季每股收益为4.81美元。

2019财年的全年营收为697亿美元，较2018财年的655亿美元增长6%；净利润5.4亿美元，较2018财年45.7亿美元的净利润，同比下降了88.18%。2019财年每股收益为15.52美元，高于第三财季11.95至13.10美元的全年预期。

联邦快递在第三财季的财报电话会上表示，全球最大两个经济体之间持续的贸易争端削弱了其在中国的运输和物流业务。此外，由于全球经济放缓，导致其表现疲软，损害了公司的盈利业绩。在第四财季的财报电话会议上，联邦快递再次表达了相似的理由。“全球贸易争端和较低的全球经济增长速度给快递业务带来了巨大的不确定性。”

由于无法预期公司退休计划的会计调整状况，因此联邦快递没有提供具体的2020财年每股收益预期，但预计将比2019年下降5%左右。然而6月25日彭博（Bloomberg）撰文称，这个降幅可能比联邦快递预计的还要大。因为联邦快递的2020财年业绩指引是假定美国经济将温和增长。

“我们2020财年的业绩将会受到全球贸易和工业生产持续疲软的负面影响。”联邦快递执行副总裁兼首席财务官艾伦·B·格拉夫(Alan B. Graf, Jr.)在25日财报电话会议上表示。

截至6月25日收盘，联邦快递股价下跌3.06%，报每股155.98美元，总市值406.44亿美元。该公司的股价在过去12个月已累计下跌超35%。

“联邦快递的第四财季收益报告可能无助于平息投资者的担忧。因为该公司目前面临着诸多不利因素，包括整合对TNT公司的收购、不断升级的中美贸易摩擦压力，以及物流公司难以经营的环境等。”早在6月17日，摩根大通分析师布莱恩·奥森贝克（Brian Ossenbeck）就在一份报告中表示。

TNT整合还需至少一年

《巴伦》在联邦快递发布2019年第三财季业绩的当天曾刊文称，联邦快递收购TNT公司，一直以来也是限制其发展前景的一个因素。因为市场至今尚不清楚联邦快递何时能够恢复盈利能力。另外，TNT公司的整合成本持续增加的最新消息，也不太可能受到投资者的欢迎。更何况市场已经在担心欧洲经济放缓，以及在电子商务持续增长的背景下，联邦快递将在提高运力方面投入的资金量。

2015年4月，联邦快递与欧洲物流巨头TNT Express公司达成协议，前者计划拟以每股8欧元收购TNT公司发行的全部股份，收购估值44亿欧元（约合48亿美元）。此举让联邦快递直接成为欧洲第二大物流企业，占17%的欧洲市场份额。

4月26日，瑞银（UBS）分析师托马斯·韦德维茨（Thomas wadowitz）将联邦快递的评级从“中性”下调至“卖出”。他认为，联邦快递现在面临着预期不切实际、利润率压力、欧洲快递业务“缺乏动能”，且TNT项目面临阻力。联邦快递与TNT公司可能至少还要再过一年才能最终完成整合。

中国市场进一步承压

联邦快递的全球业务版图不仅仅只在欧洲，事实上早在35年前它就盯上了潜力巨大的中国市场。根据中国国家邮政局发布的《2018年邮政行业发展统计公报》数据显示，2018年快递业务快速增长。全年快递服务企业业务量完成507.1亿件，同比增长26.6%；快递业务收入完成6038.4亿元，同比增长21.8%。数据显示，2018年国际/港澳台快递业务快速增长。全年国际/港澳台快递业务量完成11.1亿件；实现业务收入585.7亿元。

根据中国邮政法规定，外资快递公司在中国仅能从事国际件与异地件业务，而国际快递公司的主战场为国际件包裹市场，在异地件包裹市场的占有率较低。根据国金证券的测算显示，预计联邦快递在中国市场的收入规模在180亿-200亿元左右，国际件市占率约为31%，位居中国国际快递市场首位。

中国政府宣布决定对联邦快递立案调查后，瑞银分析师韦德维茨在6月3日的一份报告中写道，此次调查加剧了联邦快递在国际上的压力。“尽管很难预测结果，但我们认为，有理由预计联邦快递的部分中国业务将面临压力，这加剧了当前国际航空货运的疲弱。”

据瓦德维茨大致估计，联邦快递与中国有关的业务约占其综合营收的6%，约合45亿美元。由于联邦快递在中国的业务面临风险，瓦德维茨维持了“卖出”评级。

6月3日，中信证券在一份报告中表示，联邦快递“误递”华为包裹事件短期利好非美国的快递巨头。中国外运与DHL合作负责国际快递业务，短期受益明显。事件短期对顺丰及通达业绩影响有限，但有助于提高快递行业在国家安全层面的战略高度，从而提升板块估值，长期有助于加快国内快递企业全球化布局。

与亚马逊分道扬镳

联邦快递的焦虑不止来自国际市场，它在美国本土也面临着来自电子商务巨头亚马逊（Amazon，AMZN）的挑战。

作为全球物流巨头，联邦快递自有飞机数量全球第一，提供航空速递、重货、供应链等物流服务，并擅长国际速递业务。该公司目前拥有约650架飞机、15万辆卡车和4800个全球运营设施，每天处理约1200万件货物。面对来自各国物流企业的竞争，联邦快递常常不以为然。直到电商物流的崛起，市场上开始有不少声音将亚马逊看作联邦快递的潜在对手。

亚马逊正在努力扩展物流及航空领域的能力，并逐步成为物流和航运领域的重要参与者。但从体量上来看，亚马逊仅租用了40架飞机和大约300个仓库。一直以来，亚马逊还在自建仓储、机器人分拣等方面不断提高投入。2018年，亚马逊开始和航空公司合作，之后还收购了两家飞机租赁公司超过30%股权，增加飞机租赁数量的同时也开始购入货运飞机。

今年4月，亚马逊宣布计划将美国亚马逊Prime（会员计划）从“两日送达”升级到“一日送达”（one-day shipping）服务。相比之下，联邦快递一直到今年5月底，才正式宣布将在2020年开始在全美推行一周7天的地面配送服务。

6月7日，联邦快递表示 ，将不再续签与亚马逊的美国快递运输合同；6月30日之后，公司将会彻底停止对亚马逊的航空快递服务。根据联邦快递公布的数据，亚马逊占其销售额的1.3%。“联邦快递正在寻找与亚马逊等大型零售商竞争的方式，这从长远来看是积极的。”瑞士信贷（Credit Suisse）的分析师兰德里（Allison Landry）在6月11日的一份报告中表示。

6月25日，艾伦·B·格拉夫在与投资者的电话会议上表示，预计与亚马逊不再续约的决定将在短期内带来不利影响，但联邦快递将优化自己的网络以弥补这一缺口，与亚马逊不再合作的决定将在2021财年从负面影响转为正面影响。

“联邦快递进入2020财年的重点是：扩大我们作为全球领先的运输和物流公司的领先地位，公司正在进行必要的投资以抓住未来重要的市场机遇。这些步骤包括提高联邦快递的运输能力、速度和效率，以及完成TNT的整合等。”联邦快递首席执行官弗里德·史密斯(Frederick W. Smith)在电话会上表示。

《巴伦》在6月17日的评论中称，联邦快递将不得不努力说服投资者相信：该公司最糟糕的时期已经过去，目前有一条通往更稳定业绩的道路。但联邦快递管理层要重新设定预期、重新赢得投资者的信任，还有很长的路要走。

截至6月25日，《巴伦》数据显示，目前共27家投资机构给予了联邦快递评级，其中15个“买入”评级，4个“增持”评级，7个“持有”评级，1个“卖出”评级。未来12月的平均目标价为196.13美元。