6月29日二十国集团峰会(G20峰会)将在日本举行，在此次峰会上，中美领导人将举行会晤，不过市场对此次会面并没有很高的期望。许多策略师和基金经理只是希望紧张的局势不再升级，双方继续处于贸易争端中。也有一些人已经开始制定策略：如何在一个长期有争端的中美关系中有所作为。

自5月中美贸易谈判被叫停后，两国关系开始恶化。先是美国将中国电信巨头华为列入“实体名单”，这意味着美国企业被禁止将技术或者芯片等组件卖给华为，除非得到美国政府的特批。谈判破裂后，中国政府也采取了更为严厉的态度，并威胁将列出自己的黑名单。上周，美国将更多的中国列入“实体名单”，五家中国电信开发商被限制，无法获得美国技术，同时还减缓了美国公司雇佣中国公民的审批许可。

但是，对此次峰会前准备工作的最新解读表明，中美双方都试图在用更积极的态度来扭转目前的形势。美国愿意推迟下一轮针对中国价值3000亿美元进口商品加征关税，并达成一些协议，以抑制因为对方针锋相对的态度带来的市场动荡。为应对中美关系的冲突，一些策略师为其客户设计了两个不同的情景，以及在这两种不同场景中应该如何建立投资组合。

乐观的观点

普遍的看法是，双方都试图缓和局势。资产管理公司伊顿万斯(Eaton Vance，EV)多元化固定收益部门主管凯瑟琳•加夫尼(Kathleen Gaffney)在一次采访中表示，她预计双方都将退出贸易冲突。伊顿万斯管理者180亿美元的资产。支持这一预期的两个相关因素包括：即将到来的美国大选，以及蓝筹公司(编者注：主要指长期稳定增长的、大型的、传统工业公司及金融公司)正在向特朗普表明贸易冲突如何对美国消费者和信心造成伤害。从中国的角度看，也要考虑到台湾地区即将到来的选举，加夫尼说。

没有人指望这次会晤能够达成一项全面的贸易协议，但基金公司马修斯亚洲(Matthews Asia)投资策略师安迪•罗斯曼(Andy Rothman)预期，双方领导人将就达成协议和恢复谈判的决心发表“积极的言论”。 在6月17日的一场新闻发布会上，布鲁金斯学会(Brookings Institution)的约翰·桑顿中国研究中心(John L. Thornton China Center)的高级研究员大卫·多拉(David Dollar)说，虽然听起来是一个令人惊讶的举动，但是美国可以取消“对中国2000亿美元进口商品关税从10%提高到25%”的决定，以换取中国做出一些让步。

美联储(Fed)和其它央行近期的鸽派的举动，可能意味着贸易方面的利好消息，将带来通胀的压力。 “在充分就业和股市估值处于完美定价(编者注：即估值已高涨至只能在多种极理想的因素下才能维持的水平)的情况下，通胀上升就会成为风险。在这些市场中，关键不是为了追求高收益，也不是假装情况会维持现状。”加夫尼说。 她的策略是: 持有美元和澳元、加元和新西兰元等流动性好又抗通胀的货币，同时，持有那些正在努力进行经济改革的新兴市场的债务，比如墨西哥和印度。远离长期国债，和美元计价的新兴市场债务。

悲观的观点

瑞银(UBS)经济学家和策略师在一份报告中写道，如果双方没有向好，美国继续提高关税，那么对于已经十分脆弱的全球经济而言，中美之间更多的对抗将是雪上加霜。 冲突升级不是瑞银设想的基本情形，但如果这种情况发生，那么他们预计未来6个季度将拖累全球经济增长0.75个基点。 它可能看起来像是一场温和的全球衰退，类似于欧元危机、20世纪80年代中期的石油危机，或者上世纪90年代的龙舌兰酒危机(编者注：20世纪90年代中期，美国的利率上调引发了墨西哥比索贬值，导致资本外逃，墨西哥因外汇储备耗尽而被迫放弃与美元的联系汇率，后危机蔓延至亚洲，成为一场全球金融危机)。 瑞银分析师和经济学家写道，这将进而导致所有主要央行放松货币政策，市场原本预期美联储7月降息50个基点，如果这一情况发生，美联储则需要额外降息100个基点，只有这样才可能使美国经济免于衰退。

新兴市场将受到冲击将最大，不过中国股市的表现应该会更好，部分原因在于中国政府能够提供为经济提供刺激性政策。 另外一部分原因是，中国的净出口(出口总额减去进口总额)在其GDP(国民生产总值)的比重已经从2007年的9%下降至不到1%，中国目前超过一半的GDP来自其国内消费，马修斯亚洲的罗斯曼如是说。

即便是G20的会谈没有出现更为负面的转变，之前政策的制定者和企业也会密切关注未来几个月，有关技术政策将会如何发展。具体而言，观察人士想要看的是，美国在定义对国家安全至关重要的"新兴基础技术"时所使用的语言，这可以大概描绘出，其他的公司将会如何卷入中美两国之间不断演变的技术纠纷之中。另外，观察人士也会关注，将于秋末出台的外国直接投资(FDI)规定所使用的语言，以及如何执行有关禁止外国电信设备公司的行政禁令的用语。

在这些用语出台并被市场消化之前，科技公司将仍处于不稳定状态。 前奥巴马政府政府商务部出口机构的助理部长凯文•沃尔夫(Kevin Wolf)表示：“对将要发生的事情的不确定性，可能比即将发生的变化伤害性更大。”沃尔夫目前在艾金·岗波律师事务所(Akin Gump)为客户提供咨询，他一直在警告，技术可能会出现巴尔干化(编者注：即由于分割导致的“碎片化”)。

摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师迈克尔•泽萨斯(Michael Zezas)在一份报告中写道，某种形式的休战可能在短期内提振市场，而任何围绕中美贸易争端降级的好消息，都可能提供抛售的机会。 他写道: 即使陷入僵局，中美双方之间的分歧也不会轻易弥合，如果想要永久性的休战，一次市场的下滑和经济的走弱可能是必需的。在此期间，制造业数据的最新恶化表明，企业信心受到打击，尤其是在美国、中国和韩国。 泽萨斯写道：“争端暂停的好处主要在于它能够推迟，而不是解决，经济基本面的下行风险。我们认为，这更多是一种抛售风险的设置，而不是变得更加乐观的催化剂。"

翻译 | 小彩

版权声明：《巴伦》2019年6月27日报道“Trump and Xi Are About to Meet. How to Invest if Trade Talks Go Well — and if They Don’t.”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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