图/《巴伦》Claire Sater

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)上周（6月24日至28日）站出来支持美联储的独立性，反对特朗普的强硬态度。

特朗姆希望美联储降息，他已经多次表示，美联储去年加息的做法是错误的。

当然，鲍威尔必须至少在外表上保持独立。最大的问题是特朗普是否能够控制他，或者鲍威尔是否完全无法被控制。

对于这个问题，投资者预计无法得到一个确切的答案，因此他们正在安排大量交易。从某些指标来看，投资者涌向高收益、低波动性的资产，尤其是房地产信托投资基金(REITs)。 许多人正在试图押注降息的可能性。

圣路易斯联邦储备银行(St. Louis Fed)行长詹姆斯·布拉德(James Bullard)近期表示，投资者不应期望7月份降息0.5%。受他的这番言论再加上鲍威尔发表的有关美联储独立性的言论影响，6月25日股市略微回落，但还不至于低到可以说投资者已经降低了他们的降息预期。人们普遍预计，美联储将至少把利率下调0.25个百分点（目前为利率区间为2.25%至2.5%），降息幅度最高可达0.5个百分点。

如果投资者真的认为鲍威尔超出了特朗普的控制范围，那么25日股市的跌幅可能会更大。那么联邦公开市场委员会(FOMC) 7月30日至31日的会议将成为一个关键时刻。

如果美联储确实像预期的那样降息，那么股市的反应可能会很积极，甚至大幅走高。如果降息幅度小于预期，或者根本不降息，那么股市应该会走低。如果美联储会后政策声明中的任何内容被解读为美联储真的会保持独立性的信号，那么股市可能会大幅下跌。

根据美联储会采取何种利率政策的预期来交投并不容易，出现牛市和熊市的这两种预期都已经被期权市场消化了。但是投资者可以利用所谓的期权价差来降低引伸波幅上升带来的影响，同时找到并确定交易区间。长线投资者可以使用“风险逆转”策略，在股市回落时买入股票，同时在股市反弹时卖出股票。

目前交易所交易基金SPDR S&P 500 (SPT)在290美元左右，投资者可以买入8月290美元的看跌期权，卖出8月280美元的看跌期权。（当标的资产价格下跌时，看跌期权价值会增加。）这样的操作可以让投资者而在美联储会议后SPDR S&P 500下跌时获利。如果SPDR S&P 500在8月份看跌期权到期时的价格是280美元，那么价差就是7.49美元，这意味着最高回报率约为300%。

如果按照股市上涨的预期来操作，投资者可以买入SPDR S&P 500 8月294美元的看涨期权，卖出8月304美元的看涨期权。（当标的资产价格上涨时，看涨期权价值会增加。）这样的操作可以让投资者在SPDR S&P 500受相关消息影响上涨而获利。 如果该ETF到期时的价格是304美元，那么价差就是6.05美元，大约相当于153%的回报率。

如果要兼顾股市既可能下跌也可能上涨的预期，投资者可以考虑卖出8月290美元看跌期权，买入8月294美元的看涨期权。在根据“风险逆转”策略进行操作时，最近以290美元买入SPDR S&P 500的投资者的回报为10美分，这证明了如果该ETF涨至294美元上方，那么如果这样的操作则可以获利。当该ETF价格为300美元时，看涨期权的价值为6美元。

上述所有交易的风险在于，股市可能会在美联储消息的影响下停滞不前，或者整体波动幅度不如每个头寸价格波动幅度那么大。风险最大的交易是“风险逆转”策略，如果股市跌至看跌期权执行价下方，那么投资者就必须以更高的价格买入看跌期权，或者无论该ETF价格下跌多少，都要以290美元的价格买入该ETF。

从过去的情况来看，廉价资金的存在会促使投资者承担更大风险，这有利于股市。然而现在各国经济增速正在放缓，最终影响股价的因素其实是公司是否能够盈利。

金融危机已经结束10年了，但市场依然不平静。与投资者交谈就像看万花筒一样——一切都被聚焦，但没有什么是特别清晰的，而这往往是在操作上保持一定灵活度的好时机。

本文作者史蒂文·M·西尔斯是StratiFi Technologies首席投资官。

翻译 | 小彩

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《巴伦》2019年6月27日报道“Moves to Make Before the Fed Meets”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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