【从0到100亿：互联网公司估值难题】最近两年，中国互联网行业正值多事之秋。蚂蚁金服突然中断上市路，阿里遭遇反垄断调查，腾讯游戏被斥为“精神鸦片”……故事一个接着一个，精彩层出不穷。在政府强监管的介入下，中国互联网行业微生态正在发生着微妙的变化。功过是非，十年评说。 互联网行业财报解读，完全不同于传统制造业，因为互联网企业无论盈利模式还是行业生态，都与制造业企业完全不同。从收入确认到成本计算，从费用分类到收益计量，从研发投入到日常运营……相对于传统制造业企业来说，互联网企业的财报构成虽然简单，但风险因素却更为复杂和隐秘，配比原则更难兼容，未来趋势更难把握。面对这些挑战，如果没有足够的知识准备，真的很难得出可信的分析结论。

【9只可能击败市场的小盘股基金】在经济低迷时期，投资者通常更喜欢安全的蓝筹股，而不是小公司股票。历史上，当美国进入衰退时，小盘股的表现一直不如大盘股。 现在，我们有充分的理由怀疑这种模式可能不会持续下去。尽管利率上升和通货膨胀引发了对经济衰退的担忧。但现在小盘股可能比蓝筹股更具韧性，同时在经济复苏期间仍能提供更多上行空间。 罗伊斯投资公司联合首席投资官弗朗西斯•甘农(Francis Gannon)表示：“小盘股罗素2000指数中的股票经历了从‘峰值到谷底’，下跌了31.9%。历史上该指数跌幅超过20%的有12次，平均跌幅为31.1%。因此，小盘股已经消化了许多衰退的痛苦。”（罗伊斯投资公司是一家基金管理公司，拥有120亿美元的小盘股资产。罗素2000指数在2021年11月8日见顶，在6月16日见底。） 从多个指标来看，小盘股看起来很便宜。虽然从企业价值与现金流的比率来看，小盘股的股价通常比大盘股略高3%，但现在它们的股价有22%的折让。甘农表示，两者的估值差距是20年来最大的。但这并不意味着每只小盘股都有吸引力。他指出：“截至第一季度末，罗素2000指数中约有44%是负盈利公司。” 在利率上升引发的衰退中，不盈利的公司受到的打击尤其严重。这是因为这些公司往往需要借钱来维持运营，而在利率上升的环境下发债的成本也越来越高。

【晨星美股三季度展望】​晨星计算了其所覆盖的所有美股公司的内在估值，结果显示，美股整体交易价格/公允价值为0.83倍。其中，成长型股票目前的估值是最低的，交易价格/公允价值为0.78，其次是价值型股票为0.83。核心资产的交易价格接近其公允价值，为0.91倍。 同时，大型和中型股票的交易价格更接近美股的整体水平，而小型股票的交易价格与其公允值之间存在的折扣最大，为0.68。 美股正在以极其少见折扣交易

【英国首相约翰逊辞职，这对市场意味着什么】鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）于本周四辞去了英国首相职务，此前的两天里，超过50名英国政府官员辞职，称他们对约翰逊的领导能力失去信心。 约翰逊的下台尚未对市场产生巨大影响。英镑继续在1.19美元附近交易，当日上涨了0.5%。然而前一日，当英国财政部和卫生部门负责人辞职时，英镑兑美元价格有所下跌。英国资本运营公司Capital Economics经济学家基兰·汤普金斯（Kieran Tompkins）表示，市场缺乏反应可能反映了约翰逊的继任者可能会遵循类似的政策，并且一段时间以来，英国政治一直存在风险溢价。 然而汤普金斯表示，经济衰退的前景和英国脱欧持续带来的争议意味着英镑将进一步下跌，对于英国股市来说，到今年年底富时100指数（FTSE 100）将再下跌3%。

【新能源汽车第一股受冷落，昔日“七连冠”何以再战】7月4日，北汽蓝谷发布产销快报，旗下北京新能源汽车股份有限公司（下称“北汽新能源”）6月销量为3597辆，同比增长127%；1-6月销量为17010辆，同比增长144.43%。 同比而言，这显然是一个不错的数据。但月销不足4000辆，跟同行比起来，却又差距不小。比如，比亚迪月销量已经破10万辆，后起的小鹏汽车6月交付量为15295辆。 作为北汽集团布局新能源造车的关键一环，北汽新能源身上叠满“先驱者”的buff：新能源汽车第一股，中国首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业，中国纯电汽车年度销冠七连坐……但时至今日，这些buff的光环日渐消退。 令市场期待的是，北汽蓝谷与华为深入合作打造的极狐阿尔法S全新HI版正在陆续交付。毕竟，同样是传统车企和华为深度绑定的问界M5和M7，从销量和市场反馈上，都是黑马级的存在。极狐阿尔法S HI版和它们走在了同一起跑点。 整体来看，北汽蓝谷作为北汽集团的一只新能源打包袋，下设北汽新能源和极狐两大品牌。现如今，一个是有些没落的销冠，一个是等待壮大的新生儿，两条腿都在努力使劲。

【巴菲特全盘收购西方石油“可能性很大”】伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)周四（7月7日）向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件显示，该公司再次加仓西方石油(OXY)，周二和周三买入1200万股、价值7亿美元的股票，持股比例进一步上升至18.7%。 巴菲特上一次加仓西方石油是上周三（6月29日）到上周五（7月1日），当时买入近1000万股股票。《巴伦周刊》注意到，上周五的那次买入价格高于每股60美元，是巴菲特第一次愿意以60美元的价格买入西方石油的股票，之前买入价格在57美元至59美元之间。 伯克希尔现在总共持有1.754亿股西方石油的股票，价值108亿美元。周四，西方公司收涨4%，至61.47美元。

【摩根大通：美国经济仍有可能“软着陆”】美联储周三（7月6日）公布6月会议纪要后，由于纪要内容没有太多出人意料之处，美股三大股指当日收盘走高，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数上涨0.4%，道琼斯工业平均指数上涨0.2%。周四盘前，三大指数期货继续上涨。 最新公布的会议纪要显示：“鉴于通胀压力上升和某些通胀预期指标出现恶化迹象，所有与会者都重申了把通胀降至美联储2%目标水平的坚定承诺，与会者认为，为了创造长期有利于劳动力市场保持强劲的条件，通胀回到2%的目标区间很有必要。” 会议纪要还显示，FOMC预计下次会议将加息50到75个基点，“如果通胀压力持续加剧，美联储可能会采用更鹰派的立场。” 这次公布的会议纪要内容都在市场预期之中，美联储现在的计划可能是提前大幅加息来降低通胀，未来可能会放慢加息步伐。

【在纯电动汽车领域，特斯拉仍然领先于比亚迪】2021年，特斯拉(TSLA)以936172辆的全年销量领跑全球电动汽车市场，主要得益于旺盛的需求和快速增长中国市场带来的利润。2022年上半年结束时，去年排在第四的中国车企比亚迪(002594.SZ, 01211.HK)新能源汽车的销量超过了特斯拉，正在崛起成为特斯拉一个新的强大的竞争对手。 今年上半年，巴菲特长期投资的比亚迪销售了641350辆新能源汽车（其中包括纯电动汽车和插电式混合动力汽车），同比增长315%；相比之下，特斯拉上半年交付了564743辆汽车，同比增长46%。 不过在纯电动汽车领域，特斯拉继续领先于比亚迪；上半年比亚迪纯电动汽车销量为323519辆，同比增长246%。

【天齐锂业（09696）将于7月13日在港股上市交易】在此前的一段时间，天齐锂业（002466.SZ）在A股市场的表现相当可观。截至7月7日收盘，天齐锂业报144.86元，7月份仅前几个交易日就上涨了20.06%。Wind数据显示，截至7月7日，天齐锂业近三个月上涨了63.24%。若按照最近4月27日的最低点58.05元和7月5日的最高点147.21计算，上涨幅度达到150%。 根据天齐锂业的公告，其在港股发行定价区间在69港元到82港元之间，大幅低于当前A股股价。同时Wind数据显示，对未来180天天齐锂业股价的一致预期为119.8元。 在天齐锂业股价不断走高的推手中，离不开全球锂市场的高需求和不断走高的锂价。 尽管当前天齐锂业的锂矿资源等仍然被市场看好，但是《巴伦周刊》中文版认为，天齐锂业股价的短期上涨潜力已经不大，原因包括但不限于： 1、天齐锂业的A股股价已大幅高于港股发行价，也高于市场一致预期，锂行业的利好已经被计入在内； 2、其一贯较为冒进的经营策略，并不是稳健投资者的最佳选择，天齐锂业在过去三年一直为债务所困，且此次IPO的募资也将主要用于还债； 3、尽管锂需求仍将持续，但2021年数据显示，天齐锂业的产能已经基本充分利用，在没有新建产能的情况下，量价齐增的情况大概率不会在接下来一年出现； 4、在锂价达到如此高位置后，生产商们也在寻找替代方案等。 鉴于以上原因，《巴伦周刊》中文版认为，天齐锂业A股短期内能够给投资者带来的回报有限，在当前高位卖出离场可能是更明智的选择。

【被严重低估的8只银行股】金融服务公司奥本海默（Oppenheimer）在7月1日发布的研报中指出，尽管短期内股市仍将大幅波动，但美国金融机构的股票已经跌到非常便宜的水平，继续带来逢低买入的机会。 奥本海默分析师克莱斯特·科托夫斯基（Christ Kotowski）在研报中表示，他预计今年美国金融业的基本面趋势整体向好，并认为银行可以成功应对充满挑战的宏观经济环境。 科托夫斯基继续推荐以下8只银行股：美国银行（BAC）、花旗集团（C）、高盛（GS）、杰富瑞（JEF）、摩根大通（JPM）、摩根士丹利（MS）、SVB Financial Group（SIVB）和美国合众银行（USB）。